Az üzleti értékelésben használt cash flow modellek. A diszkontráta számítása a tőkeeszköz értékelési modell segítségével Az egy befektetett tőkére jutó nettó cash flow

Tekintsük a felsorolt ​​értékelési szakaszok tartalmát. 1. szakasz. Az előrejelzési időszak időtartamának meghatározása.

Ha az értékelt vállalkozás korlátlanul fennállhat. hosszú, stabil gazdaság mellett is nehéz kellően hosszú időszakra előrejelezni.

Ezért a vállalat teljes élettartama két időszakra oszlik: előrejelzésre, amikor az értékbecslő kellő pontossággal határozza meg a vállalat fejlődésének dinamikáját, és utólagos előrejelzésre (maradék), amikor egy bizonyos átlagos mérsékelt növekedési ütemet számítanak ki.

Fontos az előrejelzési időszak időtartamának helyes meghatározása, figyelembe véve a reális pénzforgalmi előrejelzés készítésének lehetőségét és az első évek bevételeinek dinamikáját.

2. szakasz. Pénzforgalmi modell kiválasztása.

Egy vállalkozás értékelése során vagy a saját tőke cash flow modelljét, vagy a befektetett tőke cash flow modelljét használják.

A saját tőkére vonatkozó cash flow (CF) kiszámítása a következőképpen történik:

DP = Nettó eredmény + Amortizáció + (-) Saját forgótőke csökkenés (növekedés) - Tőkebefektetések + (-) Hosszú lejáratú adósság növekedése (csökkenése).

A befektetett tőke cash flow-ján alapuló számítás lehetővé teszi a saját tőke és a hosszú lejáratú hitelek teljes piaci értékének meghatározását.

A befektetett tőke cash flow-ját a képlet határozza meg

DP = Adózott eredmény + Értékcsökkenés + (-) Saját forgótőke csökkenés (növekedés) - Tőkebefektetések.

Megjegyzendő, hogy a teljes tőke cash flow-jának kiszámításakor a nettó nyereséghez hozzá kell adni az adósságszolgálati kamatokat, a jövedelemadó-kulcshoz igazítva, mivel a befektetett tőke nem csak profitot termel, hanem kölcsönkamatot fizetni.

A pénzforgalom nominálisan (folyó áron) és az inflációs tényező figyelembevételével is előre jelezhető.

3. szakasz. Pénzforgalmi számítás minden előrejelzési évre.

Ebben a szakaszban elemzik a menedzsmentnek a vállalat következő évekre vonatkozó fejlesztési terveiről, valamint a költségek dinamikájáról és a vállalkozás teljesítményének természetes mutatóiról szóló információkat az értékelés dátumát megelőző két-négy évre vonatkozóan. Ezeket az információkat összehasonlítják az iparági trendekkel, hogy meghatározzák a tervek megvalósíthatóságát és a vállalat életciklusának szakaszát.

A cash flow előrejelzésnek két fő megközelítése van: elemenkénti és holisztikus. Az elemenkénti megközelítés lehetővé teszi a cash flow egyes összetevőinek előrejelzését. A holisztikus megközelítés magában foglalja a visszamenőleges időszakra eső pénzforgalom összegének kiszámítását és további extrapolációját, amely két-három évre előre is elvégezhető.

Az elemenkénti megközelítés összetettebb, de pontosabb eredményeket ad. Általában a következő módszerek használhatók a cash flow elemek értékének meghatározására:

Rögzítés egy bizonyos szinten;

Extrapoláció egyszerű trendbeállítással;

Elemenkénti tervezés;

Egy adott pénzügyi mutatóhoz (tartozás összege, bevétel stb.) kapcsolódik.

A pénzforgalmi előrejelzés többféleképpen is elvégezhető – ez elsősorban az értékbecslő által birtokolt információ mennyiségétől függ. Az elemenkénti tervezésnél jellemzően a cash flow minden eleme szorosan összefügg egymással: például a haszon mértékét nagymértékben meghatározza a hitelek értékcsökkenési leírása és kamatfizetése; viszont az értékcsökkenési leírás a tőkebefektetések mennyiségétől függ; A hosszú lejáratú hitelek költsége a hosszú lejáratú hitel nagyságától függ.

Így az összeállított árbevétel-, költség- és értékcsökkenési prognózisok lehetővé teszik a mérleg szerinti eredmény összegének kiszámítását, amelyet az adókulcs csökkent, és ennek eredményeként az értékbecslő megkapja a nettó nyereség összegét.

Tekintsük a saját forgótőke változásának értékelési eljárását. A saját forgótőke egy vállalkozás forgótőkéjébe fektetett pénzösszeg, amelyet a forgóeszközök és a kötelezettségek különbözeteként határoznak meg. A forgóeszközök nagyságát nagymértékben meghatározza a vállalat bevételének nagysága, és közvetlenül attól függ. A rövid lejáratú kötelezettségek nagysága viszont bizonyos mértékig függ a forgóeszközöktől, mivel azokat készletek vásárlására és a követelések kifizetésére használják. Ebből következően mind a forgóeszközök, mind a rövid lejáratú kötelezettségek függenek a bevétel nagyságától, így a saját forgótőke előrejelzett értéke a bevétel százalékában határozható meg.

4. szakasz. A diszkontráta kiszámítása.

A diszkontráta az a kamatláb, amelyet a jövőbeni bevételek jelenértékre (értékelésnapi értékre) való átváltására használnak. Fő célja, hogy figyelembe vegye azokat a lehetséges kockázatokat, amelyekkel a befektető találkozhat, amikor tőkét fektet be az értékelt vállalkozásba. Befektetési kockázat alatt annak valószínűségét értjük, hogy egy vállalkozás tényleges bevétele a jövőben nem esik egybe az előrejelzéssel. A diszkontráta kiszámításának módszertana az adott üzletágban rejlő kockázatok azonosításán és megfelelő értékelésén alapul. Ugyanakkor az összes kockázatot hagyományosan szisztematikusra, vagy a gazdaság minden elemében rejlőre (infláció, politikai és gazdasági instabilitás stb.) és szisztematikusra, vagy csak egy adott típusú üzletre (például alumíniumra) osztják. a termelés jobban függ a villamosenergia-tarifáktól, mint a burgonyatermesztés).

A diszkontráta megválasztását az előre jelzett pénzáramlás típusa határozza meg.

A pénzáramlás saját tőkére történő felhasználása esetén a diszkontrátát a saját tőkére kell meghatározni

vagy a tőkeérték-értékelési modell, vagy a kumulatív konstrukciós módszer szerint. Ha a befektetett tőkére cash flow-előrejelzés készül, akkor a rátát a súlyozott átlagos tőkeköltség módszere határozza meg.

A tőkebefektetési árazási modellt (CAPM) számos feltételezés alapján dolgozták ki, amelyek közül a legfontosabb a hatékony tőkepiac és a befektetők közötti tökéletes verseny feltételezése. A modell fő tétele: a befektető csak akkor vállal kockázatot, ha a jövőben a befektetett tőkéből többlet haszonra tesz szert a kockázatmentes befektetéshez képest.

A tőkeeszköz árazási modell egyenlete a következő:

I = Yag + B (Yat - Ya) + Ya1 + 52 + C,

ahol L a befektető által megkövetelt megtérülési ráta; Ш - kockázatmentes megtérülési ráta; P - béta együttható; Kt - a piac egészének teljes jövedelmezősége; ^ - prémium a kisvállalatba történő befektetés kockázatára; ?2 - egy adott vállalatra jellemző kockázati prémium; C - országkockázati prémium.

A kockázatmentes megtérülési rátát a garantált megtérülési rátával és magas fokú likviditású befektetésekre számítják. Ilyen befektetések általában állampapír-befektetések (adósságkötelezettségek). A fejlett országokban ezek közé általában 5-10 éves lejáratú államadósság-kötvények tartoznak.

Az orosz gyakorlatban a kockázatmentes rátát alkalmazzák, például a Sberbank devizabetéteinek kamatlábait, az eurókötvények hozamát vagy más országok kockázatmentes kamatlábait országkockázati prémium hozzáadásával.

A szisztematikus kockázat a makrogazdasági és politikai tényezőknek a vállalat tevékenységére és a tőzsdére gyakorolt ​​hatásából adódik. Ezek a tényezők minden gazdálkodó szervezetet érintenek, így hatásukat diverzifikációval nem lehet teljesen kiküszöbölni. A béta koefficiens (P) lehetővé teszi, hogy figyelembe vegyük a szisztematikus kockázati tényezőt. Ez az együttható a szóban forgó társaság részvényeinek szisztematikus kockázatra való érzékenységének mérőszáma, amely tükrözi a társaság részvényeinek árfolyamának a részvénypiac egészének mozgásához viszonyított volatilitását.

A p értéket általában az elmúlt 5-10 év tőzsdei információi alapján számítják ki. Az orosz tőzsde története (amelyet például az RTS képvisel) azonban csak 5 éves, ezért a p kiszámításához szükséges

mérlegelje a tőzsde dinamikáját fennállásának teljes időszakában.

Meg kell jegyezni, hogy létezik p-számítás az alapok alapján. Ugyanakkor figyelembe veszik és meghatározzák a kockázatok összességét: pénzügyi kockázati tényezők (likviditás, jövedelmi stabilitás, hosszú lejáratú és folyó adósság, piaci részesedés, ügyfélkör és termékek diverzifikációja, területi diverzifikáció), iparági kockázati tényezők (kormányzati szabályozás, a termelés ciklikus jellege, az iparba való belépés akadályai, általános gazdasági kockázati tényezők (infláció, kamatok, árfolyamok, kormányzati politika változásai). Ennek a módszernek az alkalmazása nagyrészt szubjektív, a módszert használó elemzőtől függ, és széleskörű ismereteket és tapasztalatokat igényel.

Azokban az esetekben, amikor a tőzsde nem fejlett, és nehéz hasonló vállalkozást találni, a saját tőke cash flow diszkontrátájának kiszámítása lehetséges a kumulatív konstrukciós modell alapján. A modell magában foglalja bizonyos tényezők felmérését, amelyek a tervezett bevétel elmaradásának kockázatát jelentik. A számítás alapja a kockázatmentes megtérülési ráta, majd ehhez adódik hozzá az értékelt vállalkozásban rejlő kockázatok teljes díja.

A nyugati elmélet meghatározta a főbb tényezők listáját, amelyeket az értékelőnek elemeznie kell: a menedzsment minősége, a vállalat mérete, a pénzügyi szerkezet, az ipari és területi diverzifikáció, az ügyfélkör diverzifikációja, a bevétel (jövedelmezőség és kiszámíthatóság) és egyéb speciális kockázatok. Minden kockázati tényezőre 0 és 5% közötti prémium kerül megállapításra.

Ennek a modellnek a használata megköveteli az értékelőtől széleskörű ismereteket és tapasztalatokat, és a kockázati tényezők indokolatlan értékei téves következtetésekhez vezethetnek.

Ha egy vállalat értékének kiszámításának alapja a befektetett tőke pénzáramlása, akkor a diszkontrátát a súlyozott átlagos tőkeköltség modell segítségével számítjuk ki. A súlyozott átlagos tőkeköltség alatt azt a megtérülési rátát értjük, amely fedezi a saját tőke és a kölcsöntőke vonzásával kapcsolatos költségeket. A súlyozott átlagos jövedelmezőség függ mind a vonzási egységre jutó költségektől | értékes saját és kölcsöntőke, valamint ezeknek a pénzeszközöknek a társaság tőkéjében lévő részesedéseiből. Legáltalánosabb formában a súlyozott átlagos tőkeköltség (K) számítási képlete a következőképpen mutatható be:

ahol (1e a saját tőke részesedése a befektetett tőkéből; / a saját tőke megtérülési rátája; yk a kölcsönzött források részesedése a befektetett tőkéből; 1k a kölcsöntőke bevonásának költsége (hosszú lejáratú hitelek kamata); Тт a jövedelemadó mértéke.

A saját tőke megtérülési rátája a CAPM és a kumulatív modellekben számított diszkontráta. A kölcsönök költsége a vállalat összes hosszú lejáratú hitelének átlagos kamatlába.

5. szakasz. A maradványérték számítása.

Ez a költség (P^st) a következő alapvető módszerekkel határozható meg, a vállalkozás fejlődési kilátásaitól függően:

1) a felszámolási értéken alapuló számítási módszerrel - ha az előrejelzés utáni időszakban mérlegelik a társaság felszámolásának lehetőségét a meglévő eszközök későbbi értékesítésével;

2) a vállalkozás, mint működő vállalkozás értékelésének módszerei:

Р^-t a Gordon-modell határozza meg - az előrejelzés utáni időszakban a cash flow értékének a kapitalizációs rátához viszonyított aránya, amelyet viszont a diszkontráta és a hosszú távú növekedési ráták különbségeként definiálnak;

A nettó eszköz módszerrel határozzák meg, amely az ingatlan értékének változására összpontosít. A nettó vagyon nagyságát az előrejelzési időszak végén úgy határozzák meg, hogy az előrejelzési időszak első évének eleji nettó eszközök értékét módosítják a vállalathoz a teljes előrejelzési időszakra beérkező cash flow összegével. E módszer alkalmazása a tőkeintenzív iparágakban működő vállalkozások számára célszerű;

A tervezett eladás ára előre látható.

A leginkább alkalmazható a Gordon-modell, amely a hátralévő időszak stabil jövedelmének előrejelzésén alapul, és feltételezi, hogy az amortizáció és a tőkebefektetés értéke egyenlő.

A számítási képlet a következő:

ahol V a költség az előrejelzést követő időszakban; CP - bevétel cash flow az előrejelzés utáni időszak első évében; I a diszkontráta; g- a cash flow hosszú távú növekedési üteme.

6. szakasz. A jövedelem teljes diszkontált értékének kiszámítása.

A diszkontált cash flow módszert alkalmazó vállalkozás piaci értéke a következő képlettel ábrázolható:

VT= 22 /„/(1 + K) ahol RU a vállalat piaci értéke; 1p - pénzforgalom az előrejelzési időszak n-edik évében; I a diszkontráta; Y a vállalat maradványértéke az előrejelzési időszak végén; y az előrejelzési időszak utolsó éve.

Meg kell jegyezni a folyamat egy jellemzőjét: a maradványérték diszkontálása az év végén történik; ha az áramlás más dátumra koncentrálódik, akkor a tört nevezőjében a p kitevőt korrigálni kell, például az év közepén a mutató u - 0,5-nek fog kinézni.

Kezdőlap > Absztrakt

Cash flow számítás a saját tőkére

Akció jele

Mutatók
Adózott nettó eredmény
Plusz Értékcsökkenési leírások
Plusz minusz) Saját forgótőke csökkenése (növekedése).
Plusz minusz) Befektetett eszközökbe történő beruházások csökkenése (növekedése).
Plusz minusz) A hosszú lejáratú adósság növekedése (csökkenése).
Teljes Pénzforgalom
A cash flow modellt minden befektetett tőkére alkalmazva hagyományosan nem teszünk különbséget a vállalat saját és kölcsöntőkéje között, és a teljes cash flow-t számítjuk ki. Ennek alapján a cash flow-hoz hozzáadjuk a korábban a nettó nyereség kiszámításakor levont adósságkamatokat. Mivel az adózás előtti eredményből az adósság kamatait levonták, annak visszaküldésekor az összeget csökkenteni kell a jövedelemadó összegével. A modell szerinti számítás eredménye a vállalkozás teljes befektetett tőkéjének piaci értéke. Mindkét modellben a pénzáramlás folyó áron és az inflációs tényező figyelembevételével is kiszámítható. 1. példa Számítsa ki a saját tőke cash flow-ját 2002-ben és 2003-ban. Mekkora lenne a saját tőke cash flow-ja 2003-ban, ha a forgótőke ugyanannyi százaléka lenne a bevételnek, mint 2002-ben? Adatok a cash flow kiszámításához: A társaság tőkekiadásai 15 milliárd rubelt tettek ki. 2002-ben és 18 millió 2003-ban. A saját forgótőke 2001-ben 180 millió rubelt tett ki. Megoldás (Excel alkalmazással) 2. példa Számítsa ki a saját tőke cash flow-ját 2002-ben és 2003-ban, valamint a teljes befektetett tőke cash flow-ját 2002-ben és 2004-ben. Feltételezve, hogy 2004-ben a bevétel és az összes ráfordítás (beleértve az amortizációt és a beruházási kiadásokat is) 6%-kal nőtt, és a forgótőke nem változott, keresse meg a saját tőkére és az összes befektetett tőkére vonatkozó, 2004-ben tervezett cash flow-t. A számítási cash flow adatok: A társaság a beruházások 800 millió rubelt tettek ki. 2002-ben és 850 millió rubel. 2003-ban A saját forgótőke 2001-ben 34,8 millió, a hosszú lejáratú adósság 1750 millió rubel volt. Megoldás (Excel alkalmazással)

A diszkontráta meghatározása Matematikai szempontból a diszkontráta az a kamatláb, amellyel a jövőbeni bevételi forrásokat egyetlen aktuális (mai) értékké alakítják át, amely a vállalkozás piaci értékének meghatározásának alapja. A diszkontráta szerepe közgazdasági értelemben az a megtérülési ráta, amelyet a befektetők a kockázati szinten összehasonlítható befektetési tárgyakba fektetett tőkéből megkövetelnek, vagy a rendelkezésre álló, összehasonlítható kockázati szintű alternatív befektetési lehetőségek megtérülési rátája. az értékelés napján. A diszkontrátát, vagyis a tőkeköltséget három tényező figyelembevételével kell kiszámítani. 1. Sok vállalkozás különböző forrásokból vonzza a tőkét, amelyek eltérő mértékű kompenzációt igényelnek. 2. A befektetőknek figyelembe kell venniük a pénz időértékét. 3. Kockázati tényező vagy a várható jövőbeni bevétel megszerzésének valószínűsége. A diszkontráta meghatározására többféle módszer létezik, amelyek közül a leggyakoribbak: a saját tőke pénzforgalmára- tőkebefektetési árazási modell (CAPM - Capital Asset Pricing Model) és a kumulatív konstrukciós módszer; az összes befektetett tőkére vetítve- Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) modell. Diszkontráta számítás attól függ, hogy milyen típusú cash flow-t használnak az értékeléshez:
    a saját tőke pénzáramára a tulajdonos által megkövetelt befektetett tőke megtérülési rátájával megegyező diszkontrátát alkalmaznak; az összes befektetett tőkére vonatkozó cash flow esetében a tőke és a felvett tőke súlyozott megtérülési rátáinak összegével megegyező diszkontrátát alkalmaznak (a kölcsöntőke megtérülési rátája a bank hitelkamata), ahol a súlyok a kölcsönvett és részvényalapok részesedése a tőkeszerkezetben. Ezt a diszkontrátát a súlyozott átlagos tőkeköltségnek nevezzük.
A WACC modell szerint a diszkontrátát a következő képlettel számítjuk ki: WACC = k d (l-t c)w d + k p w p + k s w s , (22) ahol k d a kölcsöntőke bevonásának költsége; t c - társasági adó kulcsa; k p - alaptőke bevonásának költsége (elsőbbségi részvények); k s - saját tőke bevonásának költsége (törzsrészvény); w d a kölcsöntőke részesedése a vállalkozás tőkeszerkezetében; w p - az elsőbbségi részvények részesedése a vállalkozás tőkeszerkezetében; w s a törzsrészvények részesedése a vállalkozás tőkeszerkezetében. Példa. A cég törzsrészvényeinek piaci értéke 450 000 dollár, elsőbbségi részvénye 120 000 dollár, a teljes hiteltőkéje 200 000 dollár A saját tőke költsége 14%, az elsőbbségi részvényeké 10%, a cég kötvényeké 9%. Meg kell határozni a társaság súlyozott átlagos tőkeköltségét t = 30%-os jövedelemadó-kulcs mellett. Először számítsuk ki az egyes tőkeelemek részesedését: w d = 200 000 / 770 000 = 25,97%; w p = 120 000 / 770 000 = 15,58%; w s - 450 000 / 770 000 = 58,45%. Meghatározzuk a súlyozott átlagos tőkeköltséget (3. táblázat) A CAPM tőkeérték-értékelési modellnek megfelelően a diszkontrátát a következő képlet szerint találjuk: R = R f + β(R m - Rf) + S 1 + S 2 + C, (23) ahol R a befektető által megkövetelt megtérülési ráta (a saját tőkére vonatkozóan); R f - kockázatmentes megtérülési ráta; β - együttható (az országban végbemenő makrogazdasági és politikai folyamatokhoz kapcsolódó szisztematikus kockázat mérőszáma); R m - a piac egészének teljes hozama (átlagos piaci értékpapír-portfólió); S 1 - bónusz kisvállalkozások számára; S 2 - egyedi vállalatra jellemző kockázati prémium; C - országkockázat.

3. táblázat

A súlyozott átlagos tőkeköltség meghatározása

Kilátás Ár,% Ossza meg Súlyozott költség
Kölcsöntőke Elsőbbségi részvények Törzsrészvények 9 10 14 0,2597 0,1558 0,5845 1,636 1,558 8,183
Súlyozott átlagos tőkeköltség 11.377 A CAPM-modell tőzsdei információtömbök elemzésén alapul, különös tekintettel a nyilvánosan forgalomba hozott részvények jövedelmezőségének változására. További kiigazításokat igényel, ha a modellt a közeli tulajdonú vállalatok diszkontrátájának levezetésére használjuk. A világgyakorlatban a kockázatmentes megtérülési ráta általában a hosszú lejáratú államadósság-kötelezettségek (kötvények vagy váltók) megtérülési rátája. Úgy tartják, hogy az állam a legmegbízhatóbb kezes kötelezettségei teljesítésére (csődjének valószínűsége gyakorlatilag kizárt). A gyakorlat azonban azt mutatja, hogy az orosz viszonyok között az állampapírokat nem tekintik kockázatmentesnek. A diszkontráta meghatározásához a legalacsonyabb kockázati szinttel jellemezhető befektetések kamatlába (a Sberbankban vagy más legmegbízhatóbb bankokban lévő devizabetétek kamata) elfogadható kockázatmentesnek. A nyugati cégek kockázatmentes kamatlábára is támaszkodhat, de ebben az esetben országkockázatot kell hozzáadni ahhoz, hogy figyelembe vegyük az Oroszországban fennálló valós befektetési feltételeket. A befektető számára ez egy alternatív megtérülési rátát jelent, amelyet a kockázat gyakorlatilag hiánya és a magas fokú likviditás jellemez. A kockázatmentes ráta referenciapontként szolgál, amelyhez kötődik az adott vállalkozásba irányuló befektetéseket jellemző különféle kockázatok felmérése, amely alapján az elvárt megtérülési ráta épül. A β együttható a kockázat mértéke. A β együttható, amely egy adott projektbe történő befektetés kockázatait értékeli, objektív piaci reakciókon alapulhat, és gyakorlatilag a következőképpen definiálható: Vprepr együttható. / V piac, a lehető legnagyobb visszamenőleges időszakra korrelálva az ingadozások tartományát az időszak átlagos eltérésének százalékában (az átlagtól vagy a négyzetes átlagtól való eltérések) annak a társaságnak a részvényárfolyamának, amelybe a forrásokat befektetik (Vprepr. ), összehasonlítva a részvényárfolyam V ingadozási tartományával azonos időszak egészére a nemzetgazdaság valamennyi ágazatának vállalkozásaira vonatkozóan (abban az esetben, ha a pénzeszközöket egy nyílt részvénytársaságba fektetik be, likvid vagy legalább jegyzett részvények). Amikor kockázati befektetést hajtanak végre egy újonnan létrehozott egytermékes vállalkozásba, az ilyen eset a vállalkozás életének kezdeti szakaszában irreális; együttható Vanal.előző. / V piac, amely a lehető legnagyobb elmúlt időszakra vonatkozóan is korrelálja a hasonló vállalkozások (az újonnan megtermelt termékhez legközelebb álló termékkel rendelkező vállalkozások) részvényeinek piaci értékének ingadozási tartományát (beleértve a tőzsdén kívüli piacot is). kifejlesztett egyet, beleértve a helyettesítő árukat vagy szolgáltatásokat) összehasonlítva a teljes tőzsdeindex ugyanezen időszakra vonatkozó átlagértéke körüli V ingadozási tartományával. További bónusz a egy kisvállalkozásba való befektetés kockázata(S 1) az elégtelen hitelképességgel magyarázható (a vizsgált projektben további tőkebefektetések finanszírozására tervezhető hitelek biztosításához elegendő eszköz hiánya, valamint a forgótőke-szükséglet és az eredetileg előrelátható veszteségek fedezése - ezért a megbízhatatlanság kisvállalkozás fejlesztésének pénzügyi terve) és a kis jegyzett tőkével rendelkező vállalkozások pénzügyi instabilitása. E prémium mértéke (szakértők által meghatározott) a névleges kockázatmentes hitelkamat 75%-a lehet. Ugyanez vonatkozik a számértékre is egyedi vállalatra jellemző kockázati prémiumok (S 2 ). További bónusz a országkockázat (C) Az egyedi diszkontrátánál figyelembe kell venni, hogy a befektető az ország rezidense vagy külföldi illetőségű. Ez a kockázat számukra is ugyanaz. A külföldi rezidensek esetében ez csak akkor tér el, ha egy adott iparághoz vagy általában véve a rá vonatkozó befektetési feltételek, azaz a tranzakciós költségek és korlátozások diszkriminatívak, vagy éppen ellenkezőleg, előnyösebbek, mint a hazai befektetők számára (a modern hazai befektetők szerint). jogszabály, a második még mindig valószínűbb). Az országkockázat általában a következő esetekben jelentkezik: vagyonelkobzás (a tulajdonjogok elvesztése, ha azokat a piaci ár alatti áron váltják vissza, vagy olyan áron, amelyet az e jogok felhasználásából származó pénzáramlások aktuális értéke indokolt); a jogszabályok előre nem látható változásai, amelyek (például az adók megváltoztatásakor) a várható bevétel csökkenéséhez vezetnek; személyi változások a közvetett cselekvésre vonatkozó jogszabályokat értelmező állami és önkormányzati szerveknél (házirend készítés, egymásnak ellentmondó vagy hiányos törvények, rendeletek alapján operatív döntések meghozatala). Kumulatív építési módszer A szóban forgó egyedi diszkontráta csak annyiban tér el a tőkeeszköz értékelési modelltől, hogy e ráta szerkezetében a nominális kockázatmentes kamatlábhoz hozzáadódik a befektetési kockázatok összesített prémiuma, amely az egyedi „nem- szisztematikus” kockázatok, amelyek kifejezetten ehhez a projekthez kapcsolódnak. Jellemzően a diszkontráta kumulatív konstrukciója keretében azonosított befektetési kockázati tényezők közül a kockázatokat értékelik: a vállalkozás vezetői (vagy irányító befektetői) körében a „kulcsfigura” kockázatait - annak kockázatait. hiánya vagy annak kiszámíthatatlansága, kontroll hiánya, becstelenség, hozzá nem értés stb. a vállalkozás értékesítési piacainak nem megfelelő diverzifikációja; a források nem megfelelő diverzifikációja a vásárolt erőforrások beszerzéséhez; a vállalkozás termékeinek nem megfelelő diverzifikációja; a vállalkozás által termékei értékesítésére kötött szerződések, beleértve a szerződő felek tisztességtelenségének, fizetésképtelenségének és cselekvőképtelenségének kockázatát; a finanszírozási források szűkössége (különösen a megfelelő amortizációs alap kialakításának elmulasztása és alulkihasználása, mint az önfinanszírozás legfontosabb forrása, a bevont források jelentőségének alábecsülése, a pénzügyi lízing és egyéb progresszív finanszírozás igénybevételének elmaradása rendszerek); a vállalat pénzügyi instabilitása (a forgalom saját forgótőkével való elégtelen ellátásának kockázata, a rövid lejáratú adósság fedezetének forgalommal való elégtelensége stb.) Matematikailag a kumulatív konstrukció módszere képletként ábrázolható:

, (24)

Ahol J b - alapkamat (kockázatmentes vagy kevésbé kockázatos kamatláb); dJ i – i-korrekció. Fejlett ingatlanpiac esetén az alapkamat módosításának meghatározásának fő módja az szakértői értékelések módszere. A felsorolt ​​kockázatok értékelése a megfelelő díjak meghatározásához vezet ezekre a kockázatokra. Ezt a döntést szakértők hozzák meg. Általában a saját tőke diszkontrátája (Jc) a következő:

J c = J b + J n + J p + J d, (25)

ahol J b a kockázatmentes kamatláb; J n - illikviditási kockázat díja; J p - prémium ráta a befektetéskezelés kudarcaiért; ] d - egyéb (további) kockázatok díja. Egy fejlett piacon, amelyet a szakértők ingatlanpiaci ismerete jellemez, a kumulatív építési mód meglehetősen jó eredményeket ad. Példa. A vidéki ház értéke 100 000 dollár. Ismeretes, hogy az értékelés időpontjában a Sberbank árfolyama a devizabetétekre 10% évente. Az értékbecslő szerint egy tipikus befektetőnek legalább évi 7 százalék devizát igényel az ingatlanbefektetés kockázata. Szakértői elemzések szerint a befektetéskezelési kompenzáció és az alacsony likviditás jellemző rátája 1,5%. A befektető a befektetett tőkét 20 éven belül szeretné megtéríteni, ezért az éves hozam lineáris módszerrel 5% lesz. Határozza meg a diszkontrátát. A kezdeti adatok és számítások a következőképpen jeleníthetők meg:

Kockázatmentes kamat 10,0%
Kockázati kompenzáció 7,0%
Befektetés menedzsment 1,5%
Alacsony likviditás 1,5%
Teljes kamatláb 20,0%
A tőke megtérülése 5,0%
Kedvezmény mértéke 25,0%

JÖVEDELEM Tőkésítési módszer

Egy vállalkozás ingatlankomplexumának jelenlegi értékének kiszámítása ezzel a módszerrel három egymást követő szakaszban történik. 1. szakasz. Az éves nettó jövedelem kiszámítása. A nettó működési bevétel (NOI) fogalma az értékelendő ingatlanból származó várható éves nettó bevétel kiszámított fenntartható értéke az összes működési költség és tartalék levonása után, de a jelzáloghitel-tartozás kiszolgálása előtt és az amortizációs költségek figyelembevételével. A NER azon a feltételezésen alapul, hogy az ingatlant piaci bérleti díjon adják bérbe, és ezt a bevételt egy konkrét évre tervezik. A NIR számítása a potenciális bruttó jövedelem (GPI) kiszámításával kezdődik, amely az utóbbiak piaci bérleti díjának és egyéb bevételeinek várható összértéke az értékelési év (vagy bármely legreprezentatívabb év) időpontjáig. A PVD az ingatlan üzemeltetéséből származtatható abból a feltételezésből, hogy az értékelés időpontjában az üresen áll, üres és bérelhető volt. A PPV kiszámításához az értékbecslőnek ismernie kell azt a bérleti piacot, amelyhez az értékelt ingatlan tartozik. Az értékbecslőnek össze kell hasonlítania az értékelt ingatlant más hasonló bérleményekkel, és ki kell igazítania a köztük lévő különbségeket. A kiigazítások elvégzésének legjobb módja, ha összehasonlítható bérleménypárokat választunk ki a piacon. Ha ezek a tételek hasonlóak, kivéve egy vagy több jelentős komponens eltérését, a kiigazításokat piaci adatok alapján lehet kiszámítani. Ha a korrekció mértéke piaci adatokkal nem igazolható, azt az értékbecslő szakértői úton állapítja meg.

Tanulmány

A tanulmány az Orosz Humanitárius Alap pénzügyi támogatásával a 08-02-64205 a/T számú „Innovációs folyamatok a felsőoktatásban Oroszországban: regionális és ipari vonatkozások” című kutatási projekt keretében készült.

  • Dorosin Borisz Anatoljevics, a történelemtudományok kandidátusa, a Penza Állami Technológiai Akadémia Filozófiai Tanszékének docense. Fő tematikus területek Árumodell és inerciális forgatókönyv

    Forgatókönyv

    Konovalov Alekszej Petrovics, a történelemtudományok kandidátusa, a Kazah Köztársaság tiszteletbeli tudósa, a Szemipalatyinszki Állami Egyetem Társadalmi Megfigyelési és Előrejelzési Központjának igazgatója.

  • A Szeverszki Állami Technológiai Akadémián oktatási és módszertani termékek kiadására és nyilvántartására vonatkozó terv 2008-ban sz.

    Dokumentum

    P. Beszerzési logisztika és készletgazdálkodás. 130 50 szeptember FTU 4 Lutsenko A.V. A szeverszki ifjúsági család problémái. 80 50 június FTU Oktatási segédletek UMO 1 Gaman L bélyegzővel.

    • A vállalat nyereségének, amely az eredménykimutatásban szerepel, elméletileg a munkája eredményességének mutatója kell, hogy legyen. A valóságban azonban a nettó nyereség csak részben függ össze a vállalat reálértéken keresett pénzével. Hogy egy vállalkozás mennyi pénzt keres, az a cash flow kimutatásból derül ki.

    Az a tény, hogy a nettó nyereség nem tükrözi teljes mértékben a kapott pénzt reálértéken. Az eredménykimutatás egyes tételei tisztán „papír” jellegűek, például az értékcsökkenés, az eszközök árfolyam-különbözet ​​miatti átértékelése, és nem hoznak valós pénzt. Ezen túlmenően a társaság nyereségének egy részét jelenlegi tevékenységeinek fenntartására és fejlesztésre (tőkeköltségek) költi - például új műhelyek és gyárak építésére. Néha ezek a költségek meghaladhatják a nettó nyereséget is. Ezért lehet, hogy egy vállalat papíron nyereséges, de a valóságban veszteséget szenved el. A pénzforgalom segít felmérni, hogy egy vállalat mennyi pénzt keres valójában. A vállalat cash flow-i a cash flow kimutatásban jelennek meg.

    Vállalati pénzáramlások

    Háromféle pénzáramlás létezik:

    • működési tevékenységből - megmutatja, hogy a cég mennyi pénzt kapott az alaptevékenységeiből
    • befektetési tevékenységből - a jelenlegi tevékenységek fejlesztését és fenntartását célzó pénzeszközök mozgását mutatja
    • pénzügyi tevékenységekből - a pénzügyi tranzakciókból származó pénzáramlást mutatja: adósságok felvétele és törlesztése, osztalékfizetés, részvények kibocsátása vagy visszavásárlása

    Mindhárom tétel összege adja a nettó cash flow-t - Nettó Cash Flow. A jelentésben a pénzeszközök és pénzeszköz-egyenértékesek nettó növekedése/csökkenéseként szerepel. A nettó cash flow lehet pozitív vagy negatív (a negatív zárójelben van feltüntetve). Használható annak megítélésére, hogy a vállalat pénzt keres-e vagy veszít.

    Most beszéljünk arról, hogy milyen cash flow-kat használnak fel egy vállalat értékének meghatározására.

    Az üzleti értékelésnek két fő megközelítése van - a teljes vállalat értékének szempontjából, figyelembe véve a saját tőkét és a hiteltőkét is, és csak a saját tőke értékét.

    Az első esetben az összes tőkeforrás – saját és kölcsön – által generált cash flow-t diszkontálják, és a diszkontrátát a teljes tőke bevonásának költségeként (WACC) vesszük. A teljes tőke által generált cash flow-t a cég szabad cash flow-jának FCFF-nek nevezzük.

    A második esetben nem a teljes vállalat értékét számítják ki, hanem csak a saját tőkéjét. Ez úgy történik, hogy az FCFE saját tőkéjével diszkontálják a szabad cash flow-t – az adósság kifizetése után.

    FCFE – szabad cash flow a saját tőkébe

    Az FCFE az adózás, adósságfizetés és a vállalat működésének fenntartására és fejlesztésére fordított kiadások után fennmaradó pénzösszeg. Az FCFE saját tőkéjébe eső szabad cash flow számítása a társaság nettó bevételével (Nettó bevétel) kezdődik, az értéket az eredménykimutatásból veszik.

    Ehhez járul hozzá az eredménykimutatásból vagy cash flow kimutatásból származó értékcsökkenés, kimerülés és amortizáció, hiszen valójában ez a ráfordítás csak papíron létezik, a valóságban a pénzt nem fizetik ki.

    Ezután le kell vonni a tőkekiadásokat - ezek a jelenlegi tevékenységek fenntartásának, a berendezések korszerűsítésének és beszerzésének, új létesítmények építésének stb. A CAPEX a befektetési tevékenységi jelentésből származik.

    A cég befektet valamit rövid lejáratú eszközökbe - ehhez a forgótőke (nettó forgótőke) összegének változását számítják ki. Ha a forgótőke nő, a pénzforgalom csökken. A forgótőke a forgóeszközök és a rövid lejáratú (rövid lejáratú) kötelezettségek különbözete. Ebben az esetben nem készpénzes forgótőke felhasználására van szükség, vagyis a forgóeszközök értékét a készpénz és pénzeszköz-egyenértékesek összegével módosítani kell.

    Óvatosabb becsléshez a nem készpénzes forgótőke a következőképpen kerül kiszámításra: (Készlet + Kinnlevőség - Tavalyi Szállítók) - (Készlet + Követelések - Előző évi szállítók), a mérlegből vett adatok.

    A régi tartozások törlesztése mellett újakat vonz be a cég, ez befolyásolja a pénzforgalom nagyságát is, ezért szükséges a régi tartozások kifizetése és az új hitelek (nettó hitelfelvétel) közötti különbözet ​​kiszámítása, a számok a a pénzügyi tevékenységről szóló kimutatás.

    A saját tőkéhez viszonyított szabad cash flow kiszámításának általános képlete a következő:

    FCFE = Nettó eredmény + Értékcsökkenés - Beruházási kiadások +/- Forgótőke változás - Hitelek törlesztése + Új hitelek felvétele

    Az amortizáció azonban nem az egyetlen „papír” kiadás, amely csökkenti a profitot. Ezért egy másik képlet használható a működésből származó cash flow felhasználásával, amely már tartalmazza a nettó bevételt, a nem készpénzes tranzakciók korrekcióját (beleértve az értékcsökkenést is), valamint a forgótőke változásait.

    FCFE = Működési tevékenységből származó nettó cash-flow – tőkekiadások – hiteltörlesztések + új kölcsönök

    Az FCFF a cég szabad cash flow-ja.

    A cég szabad cash flow-ja az adófizetés és a tőkekiadások után, de a kamat- és adósságfizetések levonása előtt fennmaradó készpénz. Az FCFF kiszámításához a működési eredményt (EBIT) veszik, és ebből vonják le az adókat és a tőkekiadásokat, ahogyan az FCFE kiszámításakor is történik.

    FCFF = adózás utáni működési eredmény (NOPAT) + értékcsökkenés - tőkekiadás +/- a forgótőke változása

    Vagy itt van egy egyszerűbb képlet:

    FCFF = Működési tevékenységből származó nettó cash-flow – tőkekiadások

    A Lukoil FCFF értéke 15568-14545=1023 lesz.

    A cash flow negatív lehet, ha a vállalat veszteséges, vagy a beruházások meghaladják a nyereséget. A fő különbség ezek között az értékek között az, hogy az FCFF-t a tartozás kifizetése/beérkezése előtt számítják ki, az FCFE-et pedig azután.

    A tulajdonos bevétele

    Warren Buffett a tulajdonos bevételét cash flow-ként használja fel. Erről írt a Berkshire Hathaway részvényeseihez intézett 1986-os beszédében. A tulajdonos nyereségét a nettó bevétel plusz értékcsökkenési leírás és egyéb nem készpénzes tranzakciók mínusz a hosszú távú versenyhelyzet és volumen fenntartásához szükséges ingatlanok, gépek és berendezések átlagos éves beruházási költsége. (Ha egy vállalkozásnak többlet forgótőkére van szüksége versenyhelyzetének és volumenének fenntartásához, annak növekedését is be kell számítani a beruházások közé).

    A tulajdonosi nyereséget tekintik a pénzáramlás legkonzervatívabb becslési módszerének.

    A tulajdonos bevétele = nettó bevétel + értékcsökkenés + egyéb nem készpénzes tranzakciók - tőkekiadások (+/- kiegészítő forgótőke)

    Lényegében a szabad cash flow az a pénz, amelyet teljesen fájdalommentesen ki lehet vonni egy vállalkozásból anélkül, hogy attól kellene tartani, hogy az elveszíti pozícióját a piacon.

    Ha összehasonlítjuk a Lukoil mindhárom paraméterét az elmúlt 4 év során, akkor ezek dinamikája így fog kinézni. A grafikonon látható, hogy mindhárom mutató esik.

    A cash flow az a pénz, amely minden szükséges kiadás után a vállalatnál marad. Elemzésük lehetővé teszi számunkra, hogy megértsük, mennyit keres a vállalat ténylegesen, és mennyi készpénze maradt a szabad felhasználásra. A DP lehet pozitív és negatív is, ha a vállalat többet költ, mint amennyit keres (például nagy beruházási programja van). A negatív DP azonban nem feltétlenül jelent rossz helyzetet. A jelenlegi nagy beruházási ráfordítások a jövőben sokszorosan nagyobb nyereséget hozhatnak. A pozitív DP a vállalkozás jövedelmezőségét és befektetési vonzerejét jelzi.

    Vizsgáljuk meg a vállalkozás cash flow-inak típusait: a mutatók – nettó cash flow (NCF) és szabad cash flow – közgazdasági jelentését, konstrukciós képletüket és gyakorlati számítási példákat.

    Nettó cash flow. Gazdasági érzék

    Nettó cash flow (angolHálóKészpénzfolyam,HálóÉrtékNCF, jelenérték) – a befektetési elemzés kulcsfontosságú mutatója, és a pozitív és negatív cash flow közötti különbséget mutatja egy kiválasztott időszakra vonatkozóan. Ez a mutató határozza meg a vállalkozás pénzügyi helyzetét, valamint azt, hogy a vállalkozás képes-e növelni értékét és befektetési vonzerejét. A nettó cash flow egy vállalkozás működési, finanszírozási és befektetési tevékenységéből származó cash flow összege.

    A nettó cash flow mutató fogyasztói

    A nettó cash flow-t a befektetők, a tulajdonosok és a hitelezők használják fel egy befektetési projektbe/vállalkozásba történő befektetés hatékonyságának értékelésére. A nettó cash flow mutató értékét egy vállalkozás vagy beruházási projekt értékének felmérésére használják. Mivel a beruházási projektek megvalósítási időszaka hosszú lehet, minden jövőbeli pénzáramlás a jelenlegi értékhez vezet (diszkontált), így az NPV mutató ( HálóAjándékÉrték). Ha a projekt rövid távú, akkor a diszkontálás elhanyagolható a projekt költségének cash flow-k alapján történő kiszámításakor.

    NCF indikátor értékek becslése

    Minél magasabb a nettó cash flow érték, annál vonzóbb a projekt a befektető és a hitelező szemében.

    A nettó cash flow kiszámításának képlete

    Tekintsünk két képletet a nettó cash flow kiszámítására. Tehát a nettó cash flow a vállalkozás összes pénzáramlásának és kiáramlásának összegeként kerül kiszámításra. És az általános képlet a következőképpen ábrázolható:

    NCF – nettó cash flow;

    C.I. (Készpénz Beáramlás) – pozitív előjelű bejövő cash flow;

    CO (Készpénzkiáramlás) – negatív előjelű kimenő pénzforgalom;

    n – a cash flow értékelési időszakok száma.

    Hadd írja le részletesebben a nettó cash flow-t a vállalkozás tevékenységi típusa szerint, ennek eredményeként a képlet a következő:

    Ahol:

    NCF – nettó cash flow;

    CFO – működési tevékenységből származó cash flow;

    CFF – finanszírozási tevékenységből származó cash flow;

    Példa a nettó cash flow kiszámítására

    Nézzünk egy gyakorlati példát a nettó cash flow kiszámítására. Az alábbi ábra a működési, finanszírozási és befektetési tevékenységből származó cash flow-k generálásának módját mutatja be.

    A vállalkozás cash flow-inak típusai

    Egy vállalkozás összes nettó cash flow-ját képező cash flow több csoportra osztható. Tehát a felhasználás céljától függően az értékelő a vállalkozás következő pénzáramlási típusait különbözteti meg:

    • Az FCFF a vállalat szabad cash flow-ja (vagyon). Befektetők és hitelezők értékelési modelljeiben használják;
    • FCFE – szabad cash flow a tőkéből. A vállalat részvényesei és tulajdonosai általi értékbecslési modellekben használják.

    A társaság és a tőke szabad pénzforgalma FCFF, FCFE

    A. Damodaran kétféle szabad cash flow-t különböztet meg egy vállalkozásnál:

    • A cég szabad pénzforgalma (IngyenesKészpénzFolyamnak nekCég,FCFFFCF) egy vállalkozás működési tevékenységéből származó cash flow-ja, az állótőke-befektetések nélkül. Egy cég szabad cash flow-ját gyakran egyszerűen szabad cash flow-nak nevezik, azaz. FCF = FCFF. Ez a fajta cash flow azt mutatja meg, hogy a vállalatnak mennyi készpénze maradt a tőkebefektetések után. Ezt az áramlást a vállalkozás eszközei hozzák létre, ezért a gyakorlatban eszközökből származó szabad cash flow-nak nevezik. Az FCFF-et a cég befektetői használják.
    • Szabad pénzáramlás a saját tőkébe (IngyenesKészpénzFolyamnak nekSaját tőke,FCFE) egy vállalkozás pénzáramlása csak a vállalkozás saját tőkéjéből. Ezt a pénzáramlást általában a társaság részvényesei használják fel.

    A vállalat szabad cash flow-ját (FCFF) a vállalati érték, míg a szabad cash flow-t a saját tőkébe (FCFE) a részvényesi érték felmérésére használják. A fő különbség az, hogy az FCFF a saját tőkéből és az adósságból származó összes cash flow-t értékeli, míg az FCFE csak a saját tőkéből származó cash flow-kat értékeli.

    A vállalat szabad cash flow-jának kiszámításának képlete (FCFF)

    EBIT ( Bruttó jövedelem) – adózás és kamat előtti eredmény;

    СNWC ( A nettó forgótőke változása) – forgótőke változása, új eszközök beszerzésére fordított pénz;

    Főváros Kiadás) .

    J. English (2001) a cég szabad cash flow képletének egy változatát javasolja, amely a következő:

    pénzügyi igazgató ( ChamuÁramlás a műveletekből)– a vállalkozás működési tevékenységéből származó cash flow;

    Drága kamat – kamatkiadások;

    Adó – jövedelemadó kamata;

    CFI – befektetési tevékenységből származó cash flow.

    Képlet a tőkéből származó szabad pénzáramlás kiszámításához (FCFE)

    A szabad tőkeáramlás becslésének képlete a következő:

    NI ( Háló Jövedelem) – a vállalkozás nettó eredménye;

    DA – tárgyi eszközök és immateriális javak értékcsökkenése;

    ∆WCR – nettó tőkeköltség, más néven Capex ( Főváros Kiadás);

    Beruházás – a végrehajtott befektetések összege;

    A nettó hitelfelvétel a visszafizetett és a kapott hitelek különbsége.

    A pénzáramlások felhasználása a beruházási projekt értékelésének különböző módszereiben

    A cash flow-kat a beruházáselemzés során használják fel a projekt különböző teljesítménymutatóinak értékelésére. Tekintsük a módszerek három fő csoportját, amelyek bármilyen típusú cash flow-n (CF) alapulnak:

    • Statisztikai módszerek a beruházási projektek értékelésére
      • A beruházási projekt megtérülési ideje (PP,MegtérülésIdőszak)
      • Egy beruházási projekt jövedelmezősége (ARR, számviteli megtérülési ráta)
      • Jelenlegi érték ( N.V.HálóÉrték)
    • Dinamikus módszerek a beruházási projektek értékelésére
      • Nettó jelenérték (NPVHálóAjándékÉrték)
      • Belső megtérülési ráta ( IRR, belső megtérülési ráta)
      • Jövedelmezőségi index (PI, jövedelmezőségi index)
      • Éves járadékegyenérték (NUS, Net Uniform Series)
      • Nettó megtérülési ráta ( NRR, nettó megtérülési ráta)
      • Nettó jövőbeli érték ( NFV,HálóJövőÉrték)
      • Kedvezményes megtérülési idő (DPPKedvezményesVisszafizetési időszak)
    • A diszkontálást és az újrabefektetést figyelembe vevő módszerek
      • Módosított nettó megtérülési ráta ( MNPV, módosított nettó megtérülési ráta)
      • Módosított megtérülési ráta ( MIRR, módosított belső megtérülési ráta)
      • Módosított nettó jelenérték ( MNPV,MódosítottAjándékÉrték)

    Mindezek a projektteljesítmény-értékelési modellek a cash flow-kon alapulnak, amelyek alapján következtetéseket vonnak le a projekt eredményességének mértékére vonatkozóan. A befektetők általában a cég szabad cash flow-it (eszközeit) használják fel ezen arányok értékelésére. A saját tőkéből származó szabad cash flow-knak a számítási képletekben való szerepeltetése lehetővé teszi számunkra, hogy a projekt/vállalkozás részvényesek számára való vonzerejének értékelésére összpontosítsunk.

    Összegzés

    Ebben a cikkben megvizsgáltuk a nettó cash flow (NCF) gazdasági jelentését, és megmutattuk, hogy ez a mutató lehetővé teszi a projekt befektetési vonzerejének megítélését. Megvizsgáltuk a szabad cash flow kiszámításának különböző megközelítéseit, amelyek lehetővé teszik, hogy mind a befektetők, mind a vállalat részvényesei számára az értékelésre összpontosítsunk. Növelje a beruházási projektek értékelésének pontosságát, Ivan Zhdanov veled volt.

    A saját tőkébe történő cash flow-t a vállalkozás saját tőkéje generálja. Ezzel egyidejűleg a saját tőke tényleges összegét a vállalkozás mérlegének III. „Tőke és tartalékok” fejezete tartalmazza. Ezért a cash flow-k diszkontálása a tőkével lehetővé teszi egy vállalkozás értékének becslését saját tőkében kifejezve.

    A vállalkozás tényleges cash flow-it az éves Cash Flow kimutatás tükrözi. Egy vállalkozás értékeléséhez azonban ki kell számítani a várható jövőbeni pénzáramlásokat az előrejelzési időszak minden évére. Erre a célra az értékelt vállalkozás működési, beruházási, pénzügyi tevékenységére vonatkozó cash flow-k előrejelzése alapján a „Pénzforgalmi kimutatás” logikája szerint használható. A pénzáramlások közvetlen számítási módszerét nagyobb mértékben alkalmazzák a fundamentális elemzésben, gyakran alkalmazzák az üzleti értékelésben.

    Cash flow a saját tőkébe, közvetett módszerrel számolva, = + az időszakra elhatárolt értékcsökkenési leírás + a hosszú lejáratú adósság növekedése az időszakra - a saját forgótőke növekedése a periódusra - az időszakra vonatkozó tőkebefektetések - a hosszú lejáratú adósság csökkenése az időszakra .

    A nettó nyereség, mint az értékelendő vállalkozás bevételeinek és kiadásainak egyenlege, megközelítőleg tükrözi a vállalkozás fő működési tevékenységeiből származó cash flow-t. Az értékcsökkenési leírás, mint a költségek nem készpénzes eleme a pénzáramlás számítási folyamatában, hozzáadódik a nyereséghez, mivel azok elhatárolása nem jár készpénzkiáramlással.

    A saját forgótőke növelése az alaptevékenység bővítéséhez, a vállalkozás forgóeszközeinek (nyersanyag, kellékek stb.) beszerzéséhez szükséges, és forráskiáramlást igényel. A saját forgótőke növekedése alatt azon elemeinek növekedését értjük, amelyekben a saját forgótőke és az annak pótlására szolgáló pénzeszközök kapcsolódnak.

    A tőkearányos cash flow kiszámításakor a finanszírozási és befektetési tevékenységekből származó pénzbeáramlásokat és -kiáramlásokat is figyelembe veszik:

    • hozzáadódik a hosszú lejáratú adósságállomány növekedése, ami készpénzbeáramláshoz vezet,
    • Az önrész a hosszú távú adósság és a tőkekiadások csökkenése, amely készpénzkiáramlást eredményez.

    Ugyanakkor a rövid lejáratú adósság mozgását a fenti módszertanban a cash flow meghatározásánál nem veszik figyelembe, mivel úgy gondolják, hogy annak forgalma belefér a vállalkozás pénzeszközeinek forgalmába, amely az időszak (év) során történt. megfontolás alatt.