Verslo vertinime naudojami pinigų srautų modeliai. Diskonto normos apskaičiavimas naudojant kapitalo turto vertinimo modelį Grynasis pinigų srautas vienam investuotam kapitalui

Panagrinėkime išvardytų vertinimo etapų turinį. 1 etapas. Prognozuojamo laikotarpio trukmės nustatymas.

Jeigu vertinamas verslas gali egzistuoti neribotą laiką. ilgas, prognozuoti pakankamai ilgą laikotarpį net ir esant stabiliai ekonomikai sunku.

Todėl visas įmonės gyvavimo laikotarpis skirstomas į du laikotarpius: prognozinį, kai vertintojas pakankamai tiksliai nustato įmonės plėtros dinamiką, ir postprognozę (likutinį), kai skaičiuojamas tam tikras vidutinis vidutinio augimo tempas.

Svarbu teisingai nustatyti prognozuojamo laikotarpio trukmę, atsižvelgiant į galimybę sudaryti realią pinigų srautų prognozę ir pajamų dinamiką pirmaisiais metais.

2 etapas. Pinigų srauto modelio pasirinkimas.

Vertinant verslą, naudojamas nuosavybės arba investuoto kapitalo pinigų srautų modelis.

Nuosavybės pinigų srautas (CF) apskaičiuojamas taip:

DP = Grynasis pelnas + Nusidėvėjimas + (-) Nuosavų apyvartinių lėšų sumažėjimas (padidėjimas) - Kapitalo investicijos + (-) Ilgalaikės skolos padidėjimas (sumažėjimas).

Skaičiavimas, pagrįstas investuoto kapitalo pinigų srautu, leidžia nustatyti bendrą nuosavybės ir ilgalaikės skolos rinkos vertę.

Pinigų srautas investuotam kapitalui nustatomas pagal formulę

DP = Pelnas atskaičius mokesčius + Nusidėvėjimas + (-) Nuosavų apyvartinių lėšų sumažėjimas (padidėjimas) - Kapitalo investicijos.

Pažymėtina, kad skaičiuojant viso kapitalo pinigų srautą, prie grynojo pelno reikia pridėti palūkanas už skolos aptarnavimą, pakoreguotas pagal pelno mokesčio tarifą, nes investuotas kapitalas ne tik sukuria pelną, bet ir mokėti palūkanas už paskolas.

Pinigų srautas gali būti prognozuojamas tiek nominaliai (einamomis kainomis), tiek atsižvelgiant į infliacijos faktorių.

3 etapas. Pinigų srautų apskaičiavimas kiekvieniems prognozuojamiems metams.

Šiame etape analizuojama informacija apie vadovybės planus dėl įmonės plėtros ateinančiais metais, kaštų dinamiką ir natūralius įmonės veiklos rodiklius dvejus ar ketverius metus iki vertinimo datos. Ši informacija lyginama su pramonės tendencijomis, siekiant nustatyti planų įgyvendinamumą ir įmonės gyvavimo ciklo etapą.

Yra du pagrindiniai pinigų srautų prognozavimo būdai: atskiras elementas ir holistinis. Elemento metodas leidžia numatyti kiekvieną pinigų srauto komponentą. Holistinis metodas apima pinigų srauto sumos apskaičiavimą retrospektyviniu laikotarpiu ir tolesnę jo ekstrapoliaciją, kuri gali būti atlikta prieš dvejus ar trejus metus.

Elemento metodas yra sudėtingesnis, tačiau duoda tikslesnius rezultatus. Paprastai pinigų srautų elementų vertei nustatyti gali būti naudojami šie metodai:

Fiksavimas tam tikru lygiu;

Ekstrapoliacija su paprastu tendencijų reguliavimu;

Planavimas pagal elementus;

Susieta su konkrečiu finansiniu rodikliu (skolos suma, pajamos ir kt.).

Pinigų srautų prognozavimas gali būti atliekamas įvairiais būdais – tai pirmiausia priklauso nuo vertintojo turimos informacijos kiekio. Paprastai planuojant po elementą visi pinigų srauto elementai yra glaudžiai tarpusavyje susiję: pavyzdžiui, pelno dydį daugiausia lemia nusidėvėjimo mokesčių ir paskolų palūkanų suma; savo ruožtu nusidėvėjimo mokesčiai priklauso nuo kapitalo investicijų apimties; Ilgalaikių paskolų kaina priklauso nuo ilgalaikės skolos dydžio.

Taigi, sudarytos pajamų, sąnaudų, nusidėvėjimo prognozės leidžia apskaičiuoti balansinio pelno sumą, kuri bus sumažinta pelno mokesčio tarifu ir dėl to vertintojas gaus grynojo pelno sumą.

Panagrinėkime savo apyvartinių lėšų pokyčių vertinimo tvarką. Nuosavas apyvartinis kapitalas – tai pinigų suma, investuota į įmonės apyvartinį kapitalą, ji apibrėžiama kaip trumpalaikio turto ir įsipareigojimų skirtumas. Trumpalaikio turto dydį daugiausia lemia įmonės pajamų dydis ir nuo jo tiesiogiai priklauso. Savo ruožtu trumpalaikių įsipareigojimų dydis tam tikru mastu priklauso nuo trumpalaikio turto, nes jis naudojamas atsargoms įsigyti ir gautinoms sumoms apmokėti. Vadinasi, tiek trumpalaikis turtas, tiek trumpalaikiai įsipareigojimai priklauso nuo pajamų dydžio, todėl prognozuojamą nuosavų apyvartinių lėšų vertę galima nustatyti procentais nuo pajamų.

4-as etapas. Diskonto normos apskaičiavimas.

Diskonto norma yra norma, naudojama būsimam pajamoms konvertuoti į dabartinę vertę (vertės nustatymo dieną). Jo pagrindinis tikslas – atsižvelgti į galimą riziką, su kuria gali susidurti investuotojas, investuodamas kapitalą į vertinamą verslą. Investavimo rizika suprantama kaip tikimybė, kad faktinės įmonės pajamos ateityje nesutaps su prognozėmis. Diskonto normos apskaičiavimo metodika pagrįsta konkrečiam verslui būdingos rizikos nustatymu ir tinkamu įvertinimu. Tuo pačiu metu visos rizikos tradiciškai skirstomos į sisteminę arba būdingą visiems ekonomikos elementams (infliacijai, politiniam ir ekonominiam nestabilumui ir kt.) ir nesisteminę, arba būdingą tik konkrečiam verslo tipui (pavyzdžiui, aliuminis). gamyba labiau priklauso nuo elektros tarifų nei bulvių auginimas).

Diskonto normos pasirinkimą lemia numatomo pinigų srauto tipas.

Nuosavybei naudojant pinigų srautus, nuosavam kapitalui turi būti nustatyta diskonto norma

valstybinio kapitalo arba pagal kapitalo turto vertinimo modelį, arba pagal kaupiamosios statybos metodą. Jei investuotam kapitalui sudaroma pinigų srautų prognozė, norma nustatoma pagal vidutinės svertinės kapitalo kainos metodą.

Kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM) buvo sukurtas remiantis keliomis prielaidomis, iš kurių pagrindinė – efektyvios kapitalo rinkos ir tobulos investuotojų konkurencijos prielaida. Pagrindinė modelio prielaida: investuotojas prisiima riziką tik tuomet, jei ateityje gaus papildomos naudos nuo investuoto kapitalo, lyginant su nerizikinga investicija.

Kapitalo turto kainodaros modelio lygtis yra tokia:

I = Yag + B (Yat - Ya) + Ya1 + 52 + C,

čia L yra investuotojo reikalaujama grąžos norma; Ш - nerizikinga grąžos norma; P - beta koeficientas; Kt – bendras visos rinkos pelningumas; ^ - priemoka už riziką investuojant į nedidelę įmonę; ?2 – priemoka už konkrečiai įmonei būdingą riziką; C – priemoka už šalies riziką.

Nerizikinga grąžos norma apskaičiuojama investicijoms su garantuota grąžos norma ir aukštu likvidumo laipsniu. Tokios investicijos dažniausiai apima investicijas į vyriausybės vertybinius popierius (skolinius įsipareigojimus). Išsivysčiusiose šalyse tai dažniausiai yra 5-10 metų trukmės valstybės skolos obligacijos.

Rusijos praktikoje naudojama nerizikinga norma, pavyzdžiui, „Sberbank“ indėlių užsienio valiuta norma, euroobligacijų pajamingumas arba kitų šalių nerizikinga norma, pridedant priemoką už šalies riziką.

Sisteminė rizika atsiranda dėl makroekonominių ir politinių veiksnių įtakos įmonės veiklai ir akcijų rinkai. Šie veiksniai veikia visus ūkio subjektus, todėl jų įtaka negali būti visiškai pašalinta diversifikuojant. Beta koeficientas (P) leidžia atsižvelgti į sistemingą rizikos veiksnį. Šis koeficientas parodo atitinkamos bendrovės akcijų jautrumą sisteminei rizikai, atspindinčią šios bendrovės akcijų kainų nepastovumą, palyginti su visos akcijų rinkos judėjimu.

Paprastai p apskaičiuojamas remiantis istorine akcijų rinkos informacija per pastaruosius 5–10 metų. Tačiau Rusijos akcijų rinkos istorija (atstovaujama, pavyzdžiui, RTS) yra tik 5 metų senumo, todėl skaičiuojant p būtina

atsižvelgti į akcijų rinkos dinamiką per visą jos gyvavimo laikotarpį.

Reikėtų pažymėti, kad yra p apskaičiavimas remiantis pagrindais. Kartu yra apsvarstytas ir nustatomas rizikų visuma: finansiniai rizikos veiksniai (likvidumas, pajamų stabilumas, ilgalaikė ir einamoji skola, rinkos dalis, klientų ir produktų diversifikacija, teritorinė diversifikacija), pramonės rizikos veiksniai (valstybinis reguliavimas, gamybos cikliškumas, kliūtys patekti į pramonę ), bendrieji ekonominės rizikos veiksniai (infliacijos lygis, palūkanų normos, valiutų kursai, vyriausybės politikos pokyčiai). Šio metodo taikymas iš esmės yra subjektyvus, priklauso nuo metodą naudojančio analitiko, reikalaujantis didelių žinių ir patirties.

Tais atvejais, kai akcijų rinka nėra išvystyta ir sunku rasti analogišką įmonę, diskonto normą nuosavo kapitalo pinigų srautams apskaičiuoti galima remiantis kaupiamuoju konstravimo modeliu. Modelis apima tam tikrų veiksnių, kurie sukuria riziką negauti planuotų pajamų, įvertinimą. Skaičiuojama remiantis nerizikinga grąžos norma, o tada prie jos pridedama bendra priemoka už vertinamam verslui būdingą riziką.

Vakarų teorija nustatė pagrindinių veiksnių, kuriuos turi išanalizuoti vertintojas, sąrašą: valdymo kokybė, įmonės dydis, finansinė struktūra, pramonės ir teritorinė diversifikacija, klientų įvairinimas, pajamos (pelningumas ir nuspėjamumas) ir kitos specialios rizikos. Už kiekvieną rizikos veiksnį nustatoma nuo 0 iki 5% dydžio priemoka.

Šio modelio naudojimas reikalauja, kad vertintojas turėtų daug žinių ir patirties, o nepagrįstų rizikos veiksnių verčių naudojimas gali lemti klaidingas išvadas.

Jeigu įmonės vertės apskaičiavimo pagrindas yra pinigų srautai už investuotą kapitalą, tai diskonto norma apskaičiuojama naudojant vidutinės svertinės kapitalo kainos modelį. Vidutinė svertinė kapitalo kaina suprantama kaip grąžos norma, kuri padengia išlaidas, susijusias su nuosavo ir skolinto kapitalo pritraukimu. Vidutinis svertinis pelningumas priklauso ir nuo traukos vieneto sąnaudų | vertingų nuosavų ir skolintų lėšų, bei iš šių lėšų akcijų, esančių įmonės kapitale. Bendriausia forma vidutinės svertinės kapitalo kainos (K) apskaičiavimo formulė gali būti pateikta taip:

čia (1e – nuosavo kapitalo dalis investuotame kapitale; / – nuosavybės grąžos norma; yk – skolintų lėšų dalis investuotame kapitale; 1k – skolinto kapitalo pritraukimo kaina (ilgalaikių paskolų palūkanos); Тт yra pajamų mokesčio tarifas.

Akcinio kapitalo grąžos norma yra diskonto norma, apskaičiuota naudojant CAPM ir kaupiamuosius modelius. Skolinimosi kaina – tai vidutinė palūkanų norma už visas ilgalaikes įmonės paskolas.

5 etapas. Likutinės vertės apskaičiavimas.

Šią kainą (P^st) galima nustatyti šiais pagrindiniais metodais, atsižvelgiant į įmonės plėtros perspektyvas:

1) skaičiavimo metodu, pagrįstu likvidavimo verte – jei numatoma galimybė likviduoti įmonę vėliau parduodant turimą turtą;

2) įmonės, kaip veikiančios, vertinimo metodai:

Р^ nustatomas Gordon modeliu – pinigų srauto vertės poprognozuotu laikotarpiu santykis su kapitalizacijos norma, kuri, savo ruožtu, apibrėžiama kaip diskonto normos ir ilgalaikių augimo tempų skirtumas;

Nustatomas grynųjų aktyvų metodu, kuris orientuotas į turto vertės pokyčius. Grynųjų aktyvų dydis prognozuojamo laikotarpio pabaigoje nustatomas koreguojant grynųjų aktyvų vertę pirmųjų prognozuojamojo laikotarpio metų pradžioje įmonės gautų pinigų srautų suma per visą prognozuojamą laikotarpį. Šį metodą patartina naudoti kapitalui imlių pramonės šakų įmonėms;

Numatoma siūlomo pardavimo kaina.

Labiausiai taikomas Gordon modelis, kuris remiasi stabilių pajamų prognoze likusiam laikotarpiui ir daro prielaidą, kad nusidėvėjimo ir kapitalo investicijų vertės yra lygios.

Skaičiavimo formulė yra tokia:

čia V – išlaidos laikotarpiu po prognozės; CP - pirmųjų poprognozuojamo laikotarpio metų pajamų pinigų srautas; I yra diskonto norma; g- ilgalaikis pinigų srauto augimo tempas.

6 etapas. Bendros diskontuotos pajamų vertės apskaičiavimas.

Įmonės rinkos vertė, naudojant diskontuotų pinigų srautų metodą, gali būti pavaizduota pagal šią formulę:

GĮ = 22 /„/(1 + K) čia GĮ yra įmonės rinkos vertė; 1p - pinigų srautas prognozuojamo laikotarpio n-taisiais metais; I yra diskonto norma; Y – įmonės likutinė vertė prognozuojamo laikotarpio pabaigoje; y yra paskutiniai prognozuojamo laikotarpio metai.

Būtina atkreipti dėmesį į proceso ypatybę: likutinės vertės diskontavimas atliekamas metų pabaigoje; jei srautas sutelktas į kitą datą, reikia koreguoti rodiklį p trupmenos vardiklyje, pavyzdžiui, metų viduryje rodiklis atrodys kaip u - 0,5.

Pagrindinis puslapis > Santrauka

Pinigų srautų apskaičiavimas nuosavam kapitalui

Veiksmo ženklas

Rodikliai
Grynasis pelnas atskaičius mokesčius
Pliusas Nusidėvėjimo atskaitymai
Pliusas (minusas) Nuosavų apyvartinių lėšų sumažėjimas (padidėjimas).
Pliusas (minusas) Investicijų į ilgalaikį turtą sumažėjimas (padidėjimas).
Pliusas (minusas) Ilgalaikės skolos padidėjimas (sumažėjimas).
Iš viso Pinigų srautas
Taikydami pinigų srautų modelį visam investuotam kapitalui, mes tradiciškai neskiriame įmonės nuosavo ir skolinto kapitalo ir skaičiuojame bendrą pinigų srautą. Remdamiesi tuo, prie pinigų srauto pridedame palūkanas už skolą, kurios anksčiau buvo išskaičiuotos skaičiuojant grynąjį pelną. Kadangi iš ikimokestinio pelno buvo išskaičiuotos skolos palūkanos, juos grąžinant, jų suma turėtų būti mažinama pelno mokesčio suma. Skaičiavimo pagal šį modelį rezultatas yra viso įmonės investuoto kapitalo rinkos vertė. Abiejuose modeliuose pinigų srautas gali būti skaičiuojamas tiek dabartinėmis kainomis, tiek atsižvelgiant į infliacijos koeficientą. 1 pavyzdys. Apskaičiuokite nuosavybės pinigų srautą 2002 ir 2003 m. Koks būtų grynųjų pinigų srautas į nuosavą kapitalą 2003 m., jei apyvartinis kapitalas būtų toks pat procentas nuo pajamų kaip ir 2002 m.? Duomenys pinigų srautams apskaičiuoti: Bendrovės kapitalo išlaidos siekė 15 milijardų rublių. 2002 metais, o 2003 metais – 18 mln. Nuosavas apyvartinis kapitalas 2001 m. siekė 180 mln. rublių. Sprendimas (naudojant Excel programą) 2 pavyzdys. Apskaičiuokite grynųjų pinigų srautus nuosavam kapitalui 2002 ir 2003 m. ir viso investuoto kapitalo pinigų srautus 2002 ir 2004 m. Darant prielaidą, kad pajamos ir visos sąnaudos (įskaitant nusidėvėjimą ir kapitalo išlaidas) 2004 m. padidėjo 6%, o apyvartinis kapitalas nepasikeitė, raskite numatomą nuosavo kapitalo ir viso investuoto kapitalo pinigų srautą 2004 m. Pinigų srauto skaičiavimo duomenys: Įmonės kapitalo išlaidos siekė 800 milijonų rublių. 2002 metais ir 850 milijonų rublių. 2003 metais Nuosavas apyvartinis kapitalas 2001 metais buvo 34,8 mln., o ilgalaikė skola – 1750 mln. rublių. Sprendimas (naudojant Excel programą)

Diskonto normos nustatymas Matematiniu požiūriu diskonto norma yra palūkanų norma, naudojama būsimiems pajamų srautams konvertuoti į vieną dabartinę (šiandienos) vertę, kuri yra verslo rinkos vertės nustatymo pagrindas. Ekonomine prasme diskonto normos vaidmuo yra grąžos norma, kurios reikalaujama investuotojams iš investuoto kapitalo į investicinius objektus, kurie yra palyginami pagal rizikos lygį, arba yra reikalaujama grąžos norma iš galimų alternatyvių investavimo variantų su panašaus rizikos lygiu. vertinimo dieną. Diskonto norma arba kapitalo kaina turi būti apskaičiuojama atsižvelgiant į tris veiksnius. 1. Daugelis įmonių turi skirtingus pritraukiamo kapitalo šaltinius, kuriems reikalingas skirtingas kompensavimo lygis. 2. Investuotojų poreikis atsižvelgti į pinigų laiko vertę. 3. Rizikos veiksnys arba tikimybės gauti numatomas būsimas pajamas laipsnis. Diskonto normą galima nustatyti įvairiais būdais, iš kurių dažniausiai naudojami: pinigų srautui į nuosavybę- kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM – Capital Asset Pricing Model) ir kumuliacinis konstravimo metodas; viso investuoto kapitalo pinigų srautui- Svertinis vidutinis kapitalo kainos (WACC) modelis. Diskonto normos skaičiavimas priklauso nuo to, kokio tipo pinigų srautai naudojami vertinimui kaip pagrindas:
    nuosavo kapitalo pinigų srautui taikoma diskonto norma, lygi savininko reikalaujamai investuoto kapitalo grąžos normai; viso investuoto kapitalo pinigų srautui taikoma diskonto norma, lygi svertinių nuosavybės ir skolintų lėšų grąžos normų sumai (skolintų lėšų grąžos norma yra banko paskolų palūkanų norma), kur svoriai yra skolintų ir nuosavybės fondų akcijų kapitalo struktūroje. Ši diskonto norma vadinama vidutine svertine kapitalo kaina.
Pagal WACC modelį diskonto norma apskaičiuojama pagal formulę: WACC = k d (l-t c)w d + k p w p + k s w s , (22) čia k d – skolinto kapitalo pritraukimo kaina; t c - pelno mokesčio tarifas; k p - akcinio kapitalo (privilegijuotųjų akcijų) pritraukimo kaina; k s - akcinio kapitalo (paprastųjų akcijų) pritraukimo išlaidos; w d – skolinto kapitalo dalis įmonės kapitalo struktūroje; w p - privilegijuotųjų akcijų dalis įmonės kapitalo struktūroje; w s – paprastųjų akcijų dalis įmonės kapitalo struktūroje. Pavyzdys. Bendrovės paprastųjų akcijų rinkos vertė – 450 000 USD, privilegijuotųjų akcijų – 120 000 USD, o bendras skolinis kapitalas – 200 000 USD. Būtina nustatyti vidutinę svertinę įmonės kapitalo kainą, taikant pelno mokesčio tarifą t = 30%. Pirmiausia apskaičiuokime kiekvienos kapitalo dedamosios dalis: w d = 200 000 / 770 000 = 25,97%; w p = 120 000 / 770 000 = 15,58 %; w s – 450 000 / 770 000 = 58,45 %. Nustatome vidutinę svertinę kapitalo kainą (3 lentelė) Pagal CAPM kapitalo turto vertinimo modelį diskonto norma randama pagal formulę: R = R f + β(R m - Rf) + S 1 + S 2 + C, (23) čia R yra investuotojo reikalaujama grąžos norma (nuo nuosavo kapitalo); R f – nerizikinga grąžos norma; β – koeficientas (yra sisteminės rizikos, susijusios su šalyje vykstančiais makroekonominiais ir politiniais procesais, matas); R m – bendra visos rinkos grąža (vidutinis rinkos vertybinių popierių portfelis); S 1 - premija mažoms įmonėms; S 2 - priemoka už individualiai įmonei būdingą riziką; C – šalies rizika.

3 lentelė

Vidutinės svertinės kapitalo kainos nustatymas

Žiūrėti Kaina, % Dalintis Svertinis mokestis
Skolintas kapitalas Privilegijuotosios akcijos Paprastosios akcijos 9 10 14 0,2597 0,1558 0,5845 1,636 1,558 8,183
Vidutinė svertinė kapitalo kaina 11.377 CAPM modelis pagrįstas vertybinių popierių rinkos informacijos masyvų, konkrečiai – viešai parduodamų akcijų pelningumo pokyčių, analize. Naudojant modelį diskonto normai išvesti glaudžiai priklausančioms įmonėms, reikia papildomų koregavimų. Pasaulinėje praktikoje nerizikinga grąžos norma dažniausiai yra ilgalaikių valstybės skolos įsipareigojimų (obligacijų ar vekselių) grąžos norma. Manoma, kad valstybė yra patikimiausia savo įsipareigojimų garantė (jos bankroto tikimybė praktiškai neįtraukta). Tačiau, kaip rodo praktika, Rusijos sąlygomis vyriausybės vertybiniai popieriai nėra suvokiami kaip nerizikingi. Norint nustatyti diskonto normą, investicijų, kurioms būdingas žemiausias rizikos lygis, norma (indėlių užsienio valiuta Sberbank ar kituose patikimiausiuose bankuose norma) gali būti priimta kaip nerizikinga. Taip pat galite pasikliauti Vakarų kompanijų nerizikinga norma, tačiau tokiu atveju būtina pridėti šalies riziką, kad būtų atsižvelgta į realias Rusijoje egzistuojančias investavimo sąlygas. Investuotojui tai yra alternatyvi grąžos norma, kuriai būdingas faktinis rizikos nebuvimas ir didelis likvidumo lygis. Nerizikinga norma naudojama kaip atskaitos taškas, su kuriuo susiejamas įvairių rūšių rizikos, charakterizuojančios investicijas į tam tikrą įmonę, vertinimas, kuriuo remiantis nustatoma reikiama grąžos norma. β koeficientas yra rizikos matas. β koeficientas, įvertinantis investavimo į konkretų projektą rizikas, gali būti pagrįstas objektyviomis rinkos reakcijomis ir praktiškai apibrėžiamas kaip: koeficientas Vprepr. / V rinka, koreliuojanti maksimaliai įmanomą retrospektyvinį laikotarpį svyravimų intervalą procentais nuo įmonės, į kurią investuojamos lėšos, akcijų kainos vidutinio laikotarpio nuokrypio (svyravimų nuo vidurkio arba vidurkio kvadrato) (Vprepr. ). kotiruojamos akcijos). Investuojant į naujai kuriamą vieno produkto įmonę toks atvejis pradiniame įmonės gyvavimo etape yra nerealus; koeficientas Vanal.ankst. / V rinka, kuri maksimaliai įmanomą praėjusį laikotarpį taip pat koreliuoja panašių įmonių (įmonių, kurių produktas yra artimiausias naujai analogiškam produktui) akcijų rinkos vertės svyravimus (taip pat ir nebiržinėje rinkoje). sukurtas vienas, įskaitant pakaitines prekes ar paslaugas), palyginti su svyravimų diapazonu V aplink jo vidutinę to paties laikotarpio bendro akcijų rinkos indekso vertę. Papildoma premija už rizika investuoti į smulkųjį verslą(S 1) aiškinamas nepakankamu kreditingumu (nepakankamo turto, kad būtų galima užtikrinti paskolas, kurias būtų galima planuoti tolimesnėms kapitalo investicijoms į nagrinėjamą projektą finansuoti, taip pat apyvartinių lėšų poreikiui ir iš pradžių numatomiems nuostoliams padengti – todėl nepatikimumas mažos įmonės plėtros finansinis planas) ir nedidelį įstatinį kapitalą turinčių įmonių finansinis nestabilumas. Šios priemokos dydis (nurodytas ekspertų) gali siekti iki 75% nominalios nerizikingos paskolos palūkanų normos. Tas pats pasakytina ir apie skaitinę reikšmę atskiros įmonės rizikos premijos (S 2 ). Papildoma premija už šalies rizika (C) Nustatant individualią diskonto normą reikėtų atsižvelgti į tai, ar investuotojas yra šalies gyventojas, ar užsienio rezidentas. Ši rizika jiems yra tokia pati. Užsienio rezidentams jis skirsis tik tada, kai, atsižvelgiant į tam tikrą pramonės šaką ar apskritai, investavimo į ją sąlygos, t. y. sandorių sąnaudos ir apribojimai, bus diskriminacinės arba, priešingai, palankesnės nei vietiniams investuotojams (pagal šiuolaikinę vidaus investuotoją). teisės aktų, antrasis vis tiek labiau tikėtinas). Šalies rizika dažniausiai matoma šiais atvejais: turto konfiskavimas (nuosavybės teisių praradimas, kai jos išperkamos už kainą, mažesnę nei rinkos kainą arba tokią, kuri buvo pagrįsta esama pinigų srautų, kurių tikimasi naudojantis šiomis teisėmis, verte); nenumatyti teisės aktų pakeitimai, dėl kurių (pavyzdžiui, keičiami mokesčiai) sumažės numatomos pajamos; personalo pasikeitimai valstybės ir savivaldybių institucijose, aiškinančiose netiesioginės veiklos teisės aktus (rengiant poįstatyminius aktus, priimant operatyvinius sprendimus remiantis prieštaringais ar neišsamiais įstatymais ir teisės aktais). Kaupiamasis statybos metodas nagrinėjamos individualios diskonto normos skiriasi nuo kapitalo turto vertinimo modelio tik tuo, kad šios normos struktūroje prie nominalios nerizikingos palūkanų normos pridedama bendra priemoka už investavimo riziką, kurią sudaro priemokos už individualias „ne sisteminių“, susijusių būtent su šiuo projektu, rizika. Paprastai tarp investavimo rizikos veiksnių, nustatytų taikant kumuliacinio diskonto normos skaičiavimo metodą, yra vertinamos rizikos: „pagrindinės figūros“ tarp įmonės vadovų (ar ją kontroliuojančių investuotojų) - jos rizikos. nebuvimas ar jo nenuspėjamumas, nekontroliavimas, nesąžiningumas, nekompetencija ir pan. nepakankama įmonės pardavimo rinkų diversifikacija; nepakankama perkamų išteklių pirkimo šaltinių diversifikacija; nepakankama įmonės produkcijos diversifikacija; įmonės sudarytos produkcijos pardavimo sutartys, įskaitant sutarties šalių nesąžiningumo, nemokumo ir neveiksnumo riziką; finansavimo šaltinių rinkinio siaurumas (ypač tais atvejais, kai nesudaromas tinkamas nusidėvėjimo fondas ir jo, kaip svarbiausio savo finansavimo šaltinio, nepakankamai panaudojama, pritraukiamų lėšų svarbos neįvertinimas, finansinio lizingo ir kito progresinio finansavimo nenaudojimas schemos); įmonės finansinis nestabilumas (nepakankamo apyvartos aprūpinimo nuosavomis apyvartinėmis lėšomis rizika, nepakankamas trumpalaikės skolos padengimas apyvarta ir kt.) Matematiškai kumuliacinės konstrukcijos metodą galima pavaizduoti kaip formulę:

, (24)

Kur J b – bazinė palūkanų norma (nerizikinga arba mažiau rizikinga norma); dJ i – i-korekcija. Jei yra išvystyta nekilnojamojo turto rinka, pagrindinis bazinio tarifo pakeitimų nustatymo metodas yra ekspertinių vertinimų metodas. Įvertinus išvardytas rizikas, turėtų būti nustatytos atitinkamos priemokos už šią riziką. Tokį sprendimą priima ekspertai. Paprastai akcinio kapitalo diskonto norma (Jc) yra tokia:

J c = J b + J n + J p + J d, (25)

kur J b yra nerizikinga palūkanų norma; J n - nelikvidumo rizikos priemokos norma; J p - priemokos už nesėkmę investicijų valdyme; ] d – kitų (papildomų) rizikų draudimo įmokos tarifas. Išsivysčiusioje rinkoje, kuriai būdingas ekspertų išmanymas apie nekilnojamojo turto rinką, kaupiamasis statybos metodas duoda gana gerų rezultatų. Pavyzdys.Šalies kotedžas vertinamas 100 000 USD. Yra žinoma, kad vertinimo metu „Sberbank“ indėlių užsienio valiuta kursas yra 10% per metus. Anot vertintojo, tipinis investuotojas už investavimo į nekilnojamąjį turtą riziką per metus užsienio valiuta pareikalaus ne mažiau kaip 7 proc. Ekspertų analizė rodo, kad tipiniai investicijų valdymo kompensavimo ir mažo likvidumo tarifai yra 1,5%. Investuotojas nori grąžinti investuotą kapitalą per 20 metų, todėl metinė grąža tiesiniu metodu bus 5 proc. Nustatykite diskonto normą. Pradinius duomenis ir skaičiavimus galima pateikti taip:

Nerizikinga palūkanų norma 10,0%
Rizikos kompensavimas 7,0%
Investicijų valdymas 1,5%
Mažas likvidumas 1,5%
Bendra palūkanų norma 20,0%
Kapitalo grąžinimas 5,0%
Diskonto norma 25,0 %

PAJAMŲ KAPITALIZAVIMO METODAS

Įmonės nekilnojamojo turto komplekso dabartinės vertės apskaičiavimas šiuo metodu atliekamas trimis etapais iš eilės. 1 etapas. Metinių grynųjų pajamų apskaičiavimas. Grynųjų veiklos pajamų (NOI) sąvoka – tai apskaičiuota tvari tikėtinų metinių grynųjų pajamų, gautų iš vertinamo turto, atėmus visas veiklos sąnaudas ir rezervus, bet prieš hipotekos skolos aptarnavimą ir nusidėvėjimo sąnaudas. NER pagrįstas prielaida, kad turtas bus nuomojamas rinkos nuomos kainomis ir šios pajamos numatomos vieneriems konkrečiams metams. NIR apskaičiavimas pradedamas skaičiuojant potencialias bendrąsias pajamas (GPI), kurios yra numatoma bendra rinkos nuomos ir kitų pastarųjų pajamų vertė iki vertinimo metų (arba bet kurių reprezentatyviausių metų) datos. PVD gali būti išvestas iš turto eksploatavimo, darant prielaidą, kad vertinimo dieną jis buvo laisvas, laisvas ir nuomojamas. Apskaičiuojant PPV, vertintojas turi žinoti nuomos rinką, kuriai priklauso vertinamas turtas. Vertintojas turi palyginti vertinamą turtą su kitais panašiais nuomojamais objektais ir pakoreguoti jų skirtumus. Geriausias būdas koreguoti – pasirinkti palyginamas nuomojamų objektų poras rinkoje. Jei tokie straipsniai yra panašūs, išskyrus vienos ar kelių reikšmingų komponentų skirtumus, koregavimai gali būti skaičiuojami remiantis rinkos duomenimis. Kai koregavimo dydis negali būti patvirtintas rinkos duomenimis, vertintojas jį nustato ekspertinėmis priemonėmis.

Studijuoti

Tyrimas atliktas su Rusijos humanitarinio fondo finansine parama, vykdant mokslinį projektą „Inovacijų procesai aukštajame moksle Rusijoje: regioniniai ir pramonės aspektai“ Nr. 08-02-64205 a/T.

  • Dorošinas Borisas Anatoljevičius, istorijos mokslų kandidatas, Penzos valstybinės technologijų akademijos Filosofijos katedros docentas. Pagrindinės teminės sritys Prekių modelis ir inercinis scenarijus

    Scenarijus

    Konovalovas Aleksejus Petrovičius, istorijos mokslų kandidatas, nusipelnęs Kazachstano mokslininkas, Semipalatinsko valstybinio universiteto Socialinės stebėsenos ir prognozavimo centro direktorius.

  • Mokomųjų ir metodinių produktų išleidimo ir registravimo Seversko valstybinėje technologijų akademijoje planas 2008 m. Nr.

    dokumentas

    P. Pirkimų logistika ir atsargų valdymas. 130 50 rugsėjis FTU 4 Lutsenko A.V. Jaunimo šeimos problemos Severske. 80 50 Birželis FTU Mokymo priemonės su antspaudu UMO 1 Gaman L.

    • Įmonės pelnas, kuris parodomas pelno (nuostolių) ataskaitoje, teoriškai turėtų būti jos darbo efektyvumo rodiklis. Tačiau iš tikrųjų grynasis pelnas yra tik iš dalies susijęs su pinigais, kuriuos įmonė realiai uždirba. Kiek pinigų iš tikrųjų uždirba verslas, galima sužinoti iš pinigų srautų ataskaitos.

    Faktas yra tas, kad grynasis pelnas nevisiškai atspindi gautus pinigus realia verte. Kai kurie pelno (nuostolių) ataskaitos straipsniai yra grynai „popieriniai“, pavyzdžiui, nusidėvėjimas, turto perkainojimas dėl valiutų kursų skirtumų ir realių pinigų neatneša. Be to, dalį pelno įmonė išleidžia esamai veiklai palaikyti ir plėtrai (kapitalinėms išlaidoms) – pavyzdžiui, naujų cechų ir gamyklų statybai. Kartais šios išlaidos gali net viršyti grynąjį pelną. Todėl įmonė popieriuje gali dirbti pelningai, tačiau realiai patirti nuostolių. Pinigų srautai padeda įvertinti, kiek pinigų įmonė iš tikrųjų uždirba. Įmonės pinigų srautai atsispindi pinigų srautų ataskaitoje.

    Įmonės pinigų srautai

    Yra trys pinigų srautų tipai:

    • iš pagrindinės veiklos – parodo, kiek pinigų įmonė gavo iš pagrindinės veiklos
    • iš investicinės veiklos – parodo lėšų judėjimą, skirtą einamajai veiklai plėtoti ir palaikyti
    • iš finansinės veiklos – parodo lėšų srautą iš finansinių operacijų: skolų pritraukimo ir apmokėjimo, dividendų mokėjimo, akcijų išleidimo ar išpirkimo

    Susumavus visus tris elementus gaunamas grynasis pinigų srautas – grynasis pinigų srautas. Ataskaitoje jis nurodomas kaip grynasis pinigų ir pinigų ekvivalentų padidėjimas/sumažėjimas. Grynasis pinigų srautas gali būti teigiamas arba neigiamas (neigiamas nurodomas skliausteliuose). Pagal jį galima spręsti, ar įmonė uždirba pinigų, ar juos praranda.

    Dabar pakalbėkime apie tai, kokie pinigų srautai naudojami įmonės vertinimui.

    Yra du pagrindiniai verslo vertinimo požiūriai – visos įmonės vertės požiūriu, atsižvelgiant ir į nuosavą, ir į skolinį kapitalą, ir atsižvelgiant tik į nuosavo kapitalo vertę.

    Pirmuoju atveju visų kapitalo šaltinių – nuosavo ir skolinto – generuojami pinigų srautai diskontuojami, o diskonto norma laikoma viso kapitalo pritraukimo kaina (WACC). Pinigų srautas, kurį sukuria visas kapitalas, vadinamas įmonės laisvu pinigų srautu FCFF.

    Antruoju atveju skaičiuojama ne visos įmonės vertė, o tik jos nuosavas kapitalas. Tai daroma diskontuojant laisvus pinigų srautus FCFE akcijomis – sumokėjus skolą.

    FCFE – laisvas pinigų srautas į nuosavybę

    FCFE – tai pinigų suma, likusi iš uždarbio atskaičius mokesčius, sumokėjus skolas ir išlaidas įmonės veiklai išlaikyti ir plėtoti. Laisvo pinigų srauto į FCFE nuosavybę apskaičiavimas pradedamas nuo įmonės grynųjų pajamų (Net Income), vertė paimama iš pelno (nuostolių) ataskaitos.

    Prie jo pridedamas nusidėvėjimas, išeikvojimas ir amortizacija iš pelno (nuostolių) ataskaitos ar pinigų srautų ataskaitos, nes iš tikrųjų šios išlaidos egzistuoja tik popieriuje, o realiai pinigai nėra mokami.

    Toliau atimamos kapitalo išlaidos - tai išlaidos einamajai veiklai išlaikyti, modernizavimui ir įrangos įsigijimui, naujų objektų statybai ir kt. CAPEX paimta iš investicinės veiklos ataskaitos.

    Įmonė kažką investuoja į trumpalaikį turtą – tam skaičiuojamas apyvartinių lėšų (Grynojo apyvartinio kapitalo) dydžio pokytis. Jei apyvartinis kapitalas didėja, pinigų srautas mažėja. Apyvartinis kapitalas apibrėžiamas kaip skirtumas tarp trumpalaikio (trumpalaikio) turto ir trumpalaikių (trumpalaikių) įsipareigojimų. Tokiu atveju būtina naudoti nepiniginį apyvartinį kapitalą, tai yra trumpalaikio turto vertę koreguoti pinigų ir pinigų ekvivalentų suma.

    Konservatyvesniam įvertinimui nepiniginis apyvartinis kapitalas apskaičiuojamas kaip (Atsargos + Debitorinės sumos - Praėjusių metų mokėtinos sumos) - (Atsargos + Debitorinės sumos - Ankstesnių metų mokėtinos sumos), skaičiai paimti iš balanso.

    Be senų skolų apmokėjimo, įmonė pritraukia naujų, tai turi įtakos ir pinigų srautų dydžiui, todėl reikia skaičiuoti skirtumą tarp įmokų už senas skolas ir naujų paskolų gavimo (grynųjų skolų), skaičiai imami iš finansinės veiklos ataskaita.

    Bendra laisvo pinigų srauto į nuosavybę apskaičiavimo formulė yra tokia:

    FCFE = grynosios pajamos + nusidėvėjimas - kapitalo išlaidos +/- apyvartinio kapitalo pokytis - paskolų grąžinimas + naujų paskolų gavimas

    Tačiau nusidėvėjimas nėra vienintelės „popierinės“ sąnaudos, mažinančios pelną, gali būti ir kitų. Todėl galima naudoti kitokią formulę, naudojant grynųjų pinigų srautus iš veiklos, į kurį jau įeina grynosios pajamos, koregavimas nepiniginiais sandoriais (įskaitant nusidėvėjimą) ir apyvartinių lėšų pokyčiai.

    FCFE = grynieji pinigų srautai iš pagrindinės veiklos – kapitalo išlaidos – paskolų grąžinimas + naujos paskolos

    FCFF yra įmonės laisvas pinigų srautas.

    Laisvas įmonės grynųjų pinigų srautas yra grynieji pinigai, likę sumokėjus mokesčius ir kapitalo išlaidas, bet prieš atimant palūkanas ir skolos mokėjimus. Apskaičiuojant FCFF, imamas veiklos pelnas (EBIT), iš jo atimami mokesčiai ir kapitalo išlaidos, kaip tai daroma skaičiuojant FCFE.

    FCFF = veiklos pelnas po mokesčių (NOPAT) + nusidėvėjimas – kapitalo išlaidos +/- apyvartinio kapitalo pokytis

    Arba čia yra paprastesnė formulė:

    FCFF = grynieji pinigų srautai iš pagrindinės veiklos – kapitalo išlaidos

    FCFF „Lukoil“ bus lygus 15568-14545=1023.

    Pinigų srautai gali būti neigiami, jei įmonė yra nuostolinga arba kapitalo išlaidos viršija pelną. Pagrindinis skirtumas tarp šių verčių yra tas, kad FCFF skaičiuojamas prieš sumokant / gavus skolas, o FCFE po.

    Savininko uždarbis

    Warrenas Buffettas naudoja tai, ką jis vadina savininko pajamomis, kaip pinigų srautą. Apie tai jis rašė savo 1986 m. kreipimesi į Berkshire Hathaway akcininkus. Savininko pelnas apskaičiuojamas kaip grynosios pajamos, pridėjus nusidėvėjimą ir amortizaciją bei kitas nepinigines operacijas, atėmus vidutines metines kapitalo išlaidas ilgalaikiam materialiajam turtui, reikalingas ilgalaikei konkurencinei padėčiai ir apimtims palaikyti. (Jei verslui reikia papildomų apyvartinių lėšų, kad išlaikytų savo konkurencinę padėtį ir apimtis, jo padidėjimas taip pat turėtų būti įtrauktas į kapitalo išlaidas).

    Savininko pelnas laikomas konservatyviausiu pinigų srauto įvertinimo metodu.

    Savininko uždarbis = grynosios pajamos + nusidėvėjimas ir amortizacija + kitos nepiniginės operacijos – kapitalo išlaidos (+/- papildomas apyvartinis kapitalas)

    Iš esmės laisvi pinigų srautai – tai pinigai, kuriuos galima visiškai neskausmingai pasiimti iš verslo, nebijant, kad jis praras savo pozicijas rinkoje.

    Jei palyginsime visus tris „Lukoil“ parametrus per pastaruosius 4 metus, jų dinamika atrodys taip. Kaip matyti iš grafiko, visi trys rodikliai krenta.

    Pinigų srautai – tai pinigai, kurie lieka įmonei po visų būtinų išlaidų. Jų analizė leidžia suprasti, kiek įmonė iš tikrųjų uždirba ir kiek grynųjų pinigų ji iš tikrųjų liko laisvai disponuoti. DP gali būti ir teigiamas, ir neigiamas, jei įmonė išleidžia daugiau nei uždirba (pavyzdžiui, turi didelę investicinę programą). Tačiau neigiamas DP nebūtinai rodo blogą situaciją. Dabartinės didelės kapitalo išlaidos ateityje gali atnešti daug kartų didesnį pelną. Teigiamas DP rodo verslo pelningumą ir investicinį patrauklumą.

    Išanalizuokime įmonės pinigų srautų rūšis: ekonominę rodiklių reikšmę – grynasis pinigų srautas (NKF) ir laisvasis pinigų srautas, jų konstravimo formulę ir praktinius skaičiavimo pavyzdžius.

    Grynasis pinigų srautas. Ekonominė prasmė

    Grynasis pinigų srautas (AnglųGrynasisGrynieji pinigaisrautas,GrynasisVertėNCF, dabartinė vertė) – yra pagrindinis investicijų analizės rodiklis ir parodo skirtumą tarp teigiamų ir neigiamų pinigų srautų pasirinktu laikotarpiu. Šis rodiklis lemia įmonės finansinę būklę ir įmonės galimybes didinti savo vertę bei investicinį patrauklumą. Grynasis pinigų srautas – tai pinigų srautų iš verslo pagrindinės, finansinės ir investicinės veiklos suma.

    Grynųjų pinigų srautų rodiklio vartotojai

    Grynuosius pinigų srautus naudoja investuotojai, savininkai ir kreditoriai, norėdami įvertinti investicijos į investicinį projektą/įmonę efektyvumą. Grynųjų pinigų srautų rodiklio reikšmė naudojama vertinant įmonės ar investicinio projekto vertę. Kadangi investiciniai projektai gali turėti ilgą įgyvendinimo laikotarpį, visi būsimi pinigų srautai lemia dabartinę vertę (diskontuota), todėl gaunamas NPV rodiklis ( GrynasisPateiktiVertė). Jei projektas yra trumpalaikis, skaičiuojant projekto kainą pagal pinigų srautus diskontavimo galima nepaisyti.

    NCF rodiklių reikšmių įvertinimas

    Kuo didesnė grynųjų pinigų srautų vertė, tuo investuotojo ir skolintojo akyse projektas patrauklesnis investicijoms.

    Grynųjų pinigų srautų apskaičiavimo formulė

    Panagrinėkime dvi grynojo pinigų srauto apskaičiavimo formules. Taigi grynasis pinigų srautas apskaičiuojamas kaip visų įmonės pinigų srautų ir pinigų srautų suma. Ir bendroji formulė gali būti pavaizduota taip:

    NCF – grynasis pinigų srautas;

    C.I. (Grynieji pinigai Įplaukimas) – gaunamas pinigų srautas, turintis teigiamą ženklą;

    CO (Grynųjų pinigų nutekėjimas) – išeinantis pinigų srautas su neigiamu ženklu;

    n – pinigų srautų vertinimo laikotarpių skaičius.

    Išsamiau apibūdinkime grynąjį pinigų srautą pagal įmonės veiklos rūšis, todėl formulė bus tokia:

    Kur:

    NCF – grynasis pinigų srautas;

    CFO – pagrindinės veiklos pinigų srautas;

    CFF – pinigų srautas iš finansinės veiklos;

    Grynųjų pinigų srautų skaičiavimo pavyzdys

    Pažvelkime į praktinį grynųjų pinigų srautų skaičiavimo pavyzdį. Žemiau pateiktame paveikslėlyje parodytas pagrindinės, finansinės ir investicinės veiklos pinigų srautų generavimo metodas.

    Įmonės pinigų srautų rūšys

    Visi įmonės pinigų srautai, sudarantys grynąjį pinigų srautą, gali būti suskirstyti į kelias grupes. Taigi, atsižvelgdamas į naudojimo paskirtį, vertintojas išskiria šiuos įmonės pinigų srautų tipus:

    • FCFF yra laisvas įmonės pinigų srautas (turtas). Naudojamas investuotojų ir skolintojų vertinimo modeliuose;
    • FCFE – laisvas pinigų srautas iš kapitalo. Naudojamas įmonės akcininkų ir savininkų vertės vertinimo modeliuose.

    Laisvas įmonės ir kapitalo pinigų srautas FCFF, FCFE

    A. Damodaranas išskiria du įmonės laisvųjų pinigų srautų tipus:

    • Laisvas įmonės pinigų srautas (LaisvasGrynieji pinigaiSrautasįFirma,FCFFFCF) yra įmonės pagrindinės veiklos pinigų srautas, neįskaitant investicijų į pagrindinį kapitalą. Įmonės laisvas pinigų srautas dažnai vadinamas tiesiog laisvu pinigų srautu, t.y. FCF = FCFF. Šio tipo pinigų srautai parodo, kiek grynųjų liko įmonė investavus į pagrindinį turtą. Šį srautą sukuria įmonės turtas, todėl praktikoje jis vadinamas laisvu pinigų srautu iš turto. FCFF naudojasi įmonės investuotojai.
    • Laisvas pinigų srautas į nuosavą kapitalą (LaisvasGrynieji pinigaiSrautasįNuosavas kapitalas,FCFE) yra įmonės pinigų srautas tik iš įmonės nuosavo kapitalo. Šiuo pinigų srautu dažniausiai naudojasi įmonės akcininkai.

    Įmonės laisvasis pinigų srautas (FCFF) naudojamas įmonės vertei įvertinti, o laisvas pinigų srautas į nuosavybę (FCFE) naudojamas akcininkų vertei įvertinti. Pagrindinis skirtumas yra tas, kad FCFF vertina visus pinigų srautus tiek iš nuosavybės, tiek iš skolos, o FCFE – tik iš nuosavybės.

    Įmonės laisvo pinigų srauto apskaičiavimo formulė (FCFF)

    EBIT ( Uždarbis prieš palūkanas ir mokesčius) – pajamos prieš mokesčius ir palūkanas;

    СNWC ( Grynojo apyvartinio kapitalo pokytis) – apyvartinių lėšų pokytis, pinigai išleisti naujam turtui įsigyti;

    Kapitalas Išlaidos) .

    J. English (2001) siūlo firmos laisvo pinigų srauto formulės variantą, kuris yra toks:

    Finansų direktorius ( CpelenaiSrautas iš operacijų)– pinigų srautai iš įmonės pagrindinės veiklos;

    Palūkanos brangios – palūkanų išlaidos;

    Mokestis – pelno mokesčio palūkanų norma;

    CFI – pinigų srautas iš investicinės veiklos.

    Laisvo pinigų srauto iš kapitalo apskaičiavimo formulė (FCFE)

    Laisvo kapitalo srauto apskaičiavimo formulė yra tokia:

    NI ( Grynasis Pajamos) – įmonės grynasis pelnas;

    DA – materialiojo ir nematerialiojo turto nusidėvėjimas;

    ∆WCR – grynosios kapitalo išlaidos, dar vadinamos Capex ( Kapitalas Išlaidos);

    Investicija – atliktų investicijų suma;

    Grynasis skolinimasis yra skirtumas tarp grąžintų ir gautų paskolų.

    Pinigų srautų panaudojimas įvairiuose investicinio projekto vertinimo metoduose

    Pinigų srautai naudojami investicijų analizei įvertinti įvairius projekto veiklos rodiklius. Panagrinėkime pagrindines tris metodų grupes, kurios yra pagrįstos bet kokio tipo pinigų srautais (CF):

    • Statistiniai investicinių projektų vertinimo metodai
      • Investicinio projekto atsipirkimo laikotarpis (PP,AtsipirkimasLaikotarpis)
      • Investicinio projekto pelningumas (ARR, apskaitos grąžos norma)
      • Dabartinė vertė ( N.V.GrynasisVertė)
    • Dinaminiai investicinių projektų vertinimo metodai
      • Grynoji dabartinė vertė (NPVGrynasisPateiktivertė)
      • Vidinė grąžos norma ( IRR, vidinė grąžos norma)
      • Pelningumo indeksas (PI, pelningumo indeksas)
      • Metinio anuiteto ekvivalentas (NUS, „Net Uniform“ serija)
      • Grynoji grąžos norma ( NRR, grynoji grąžos norma)
      • Grynoji ateities vertė ( NFV,GrynasisAteitisVertė)
      • Diskontuotas atsipirkimo laikotarpis (DPPSu nuolaidaAtsipirkimo laikotarpis)
    • Metodai, kuriais atsižvelgiama į diskontavimą ir reinvestavimą
      • Pakeista grynoji grąžos norma ( MNPV, modifikuota grynoji grąžos norma)
      • Pakeista grąžos norma ( MIRR, modifikuota vidinė grąžos norma)
      • Modifikuota grynoji dabartinė vertė ( MNPV,ModifikuotaPateiktiVertė)

    Visi šie projekto veiklos vertinimo modeliai yra pagrįsti pinigų srautais, kuriais remiantis daromos išvados apie projekto efektyvumo laipsnį. Paprastai investuotojai šiems rodikliams įvertinti naudoja įmonės laisvus pinigų srautus (turtą). Laisvųjų pinigų srautų iš nuosavo kapitalo įtraukimas į skaičiavimo formules leidžia sutelkti dėmesį į projekto/įmonės patrauklumo akcininkams vertinimą.

    Santrauka

    Šiame straipsnyje mes išnagrinėjome ekonominę grynųjų pinigų srautų (NKF) reikšmę ir parodėme, kad šis rodiklis leidžia spręsti apie projekto investicinio patrauklumo laipsnį. Išnagrinėjome įvairius laisvųjų pinigų srautų skaičiavimo būdus, kurie leidžia sutelkti dėmesį į vertinimą tiek investuotojams, tiek įmonės akcininkams. Padidinkite investicinių projektų vertinimo tikslumą, Ivanas Ždanovas buvo su jumis.

    Pinigų srautą į nuosavybę generuoja įmonės nuosavas kapitalas. Tuo pačiu metu faktinė nuosavo kapitalo suma pateikiama įmonės balanso III skyriuje „Kapitalas ir rezervai“. Todėl grynųjų pinigų srautų diskontavimas nuosavam kapitalui leidžia įvertinti verslo vertę nuosavo kapitalo atžvilgiu.

    Faktiniai įmonės pinigų srautai atsispindi metinėje pinigų srautų ataskaitoje. Tačiau norint įvertinti verslą, būtina apskaičiuoti numatomus būsimus pinigų srautus kiekvieniems prognozuojamo laikotarpio metams. Šiam tikslui jis gali būti naudojamas remiantis pinigų srautų prognoze vertinamos įmonės pagrindinės, investicinės, finansinės veiklos atžvilgiu pagal „Pinigų srautų ataskaitos“ logiką. Tiesioginis pinigų srautų apskaičiavimo metodas plačiau taikomas atliekant fundamentinę analizę, jis dažnai naudojamas verslo vertinime.

    Pinigų srautas į nuosavybę, skaičiuojamas netiesioginiu metodu, = + per laikotarpį sukauptos nusidėvėjimo sąnaudos + laikotarpio ilgalaikės skolos padidėjimas - laikotarpio nuosavo apyvartinio kapitalo padidėjimas - laikotarpio kapitalo investicijos - laikotarpio ilgalaikės skolos sumažėjimas .

    Grynasis pelnas, kaip vertinamos įmonės pajamų ir sąnaudų likutis, apytiksliai atspindi pinigų srautus iš pagrindinės įmonės pagrindinės veiklos. Nusidėvėjimo mokesčiai, kaip nepiniginis išlaidų elementas pinigų srautų apskaičiavimo procese, pridedami prie pelno, nes jų kaupimas nėra susijęs su grynųjų pinigų nutekėjimu.

    Nuosavo apyvartinio kapitalo didinimas yra būtinas pagrindinei veiklai plėsti, trumpalaikiam įmonės turtui (žaliavoms, reikmenims ir kt.) įsigyti ir reikalauja lėšų nutekėjimo. Nuosavų apyvartinių lėšų padidėjimas suprantamas kaip tų jo elementų, kuriuose buvo susietos nuosavos apyvartinės lėšos ir lėšos, skirtos joms papildyti, padidėjimas.

    Skaičiuojant pinigų srautus į nuosavybę, taip pat atsižvelgiama į pinigų įplaukas ir išmokas iš finansinės ir investicinės veiklos:

    • pridedama ilgalaikių skolų padidėjimas, dėl kurio atsiranda grynųjų pinigų antplūdis,
    • Išskaitoma yra ilgalaikių skolų ir kapitalo išlaidų sumažinimas, dėl kurio atsiranda grynųjų pinigų srautų.

    Tuo pačiu metu neatsižvelgiama į trumpalaikės skolos judėjimą aukščiau pateiktoje pinigų srautų nustatymo metodikoje, nes manoma, kad jos apyvarta atitinka įmonės lėšų apyvartą, įvykusią per laikotarpį (metus). Svarstomas.