Externe Faktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen. Erzielung eines kurzfristigen Synergieeffekts durch Optimierung von Produktions- und Organisationsstrukturen, Finanzströmen, Steuern, Kosten für die Bedienung von Fremdfinanzierungen usw.

Bei der Ermittlung des Unternehmenswerts analysiert der Gutachter die verschiedenen mikro- und makroökonomischen Einflussfaktoren. Makroökonomische Indikatoren charakterisieren das Investitionsklima im Land und enthalten Informationen darüber, ob und wie sich Veränderungen der makroökonomischen Lage auf die Aktivitäten des Unternehmens auswirken. Makroökonomische Risikofaktoren stellen systematische Risiken dar, die sich aus externen Ereignissen ergeben und nicht durch Diversifizierung innerhalb der Volkswirtschaft beseitigt werden können. Die Kosten für ein Unternehmen, das in einer Umgebung mit hohem Risiko tätig ist, sind niedriger als die Kosten für ein ähnliches Unternehmen, dessen Betrieb mit weniger Risiko verbunden ist. Typischerweise geht mit einem höheren Einkommen ein höheres Risiko einher. Bewertungsgeschäft wettbewerbsfähig

Hauptfaktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen:

· Liquidität der Aktie und/oder des Unternehmens (je nach Nachfrage);
· Nutzen des Unternehmens für den Eigentümer: Merkmale des Einkommens (Höhe, Zeitpunkt des Einkommenseingangs) und mit dem Einkommenseingang verbundene Risiken;
· immaterielle Vermögenswerte, das Image des Unternehmens auf dem Markt;
· Einschränkungen für das betreffende Unternehmen;
· Größe des bewerteten Unternehmensanteils;
· Grad der Kontrolle, die der neue Eigentümer erhält;
· Aussichten für die Entwicklung des zu bewertenden Unternehmens;
· Finanzlage des Unternehmens (Verfügbarkeit von Eigenmitteln, Kapitalumschlag usw.);
· Kosten für die Gründung ähnlicher Unternehmen;
· Grad des Wettbewerbs in dieser Branche;
· Diversifizierung der Produktion (Zusammensetzung und Struktur von Produkten und Dienstleistungen);
· Qualität der vom Unternehmen hergestellten Produkte;
· Technologie- und Produktionskosten;
· Grad des Geräteverschleißes;
· Preispolitik;
· Beziehungen zu Verbrauchern und Lieferanten;
· Führungsebene;
· Personalzusammensetzung des Unternehmens.

Schauen wir uns diese Faktoren genauer an.

Die Liquidität der Aktie bzw. des Unternehmens hängt von der Nachfrage ab. Die Nachfrage wird durch die Präferenzen der Verbraucher bestimmt, je nachdem, welche Art von Einkommen das Unternehmen dem Eigentümer bringt, welches Maß an Kontrolle während der Transaktion erlangt wird, welche Risiken mit der Einkommensgenerierung verbunden sind und wie das gesellschaftspolitische und wirtschaftliche Umfeld des Unternehmens ist .

Ein Unternehmen hat einen Wert, wenn es für einen tatsächlichen oder potenziellen Eigentümer nützlich sein kann. Der Nutzen für jeden Verbraucher ist individuell. Der Nutzen von Wohnraum liegt in komfortablem Wohnen, der Nutzen von Unternehmen in der Fähigkeit, an einem bestimmten Ort und in einem bestimmten Zeitraum Einkommen zu erwirtschaften. Je größer der Nutzen, desto höher ist der Schätzwert.

Investition und Kapitalrendite können durch einen erheblichen Zeitraum getrennt werden, sodass die Kosten maßgeblich von Informationen darüber beeinflusst werden, wie schnell und wie viel Einkommen der Eigentümer unter Berücksichtigung der Risiken aus dem Unternehmen erhält. Wenn ein Anleger eine Einnahmequelle analysiert, wird der Höchstpreis durch die Untersuchung anderer Einnahmequellen mit ähnlichem Risikoniveau und ähnlicher Qualität ermittelt. In diesem Fall muss das Ersatzobjekt keine exakte Kopie sein, dem zu bewertenden Objekt ähnlich sein und der Eigentümer betrachtet es als gewünschten Ersatz. Der Eigentümer kann Einnahmen aus der Betriebstätigkeit und aus dem Verkauf der Immobilie erzielen, sodass der Marktwert für diejenigen Vermögenswerte höher ist, die schnell in Geld umgewandelt werden können und bei minimalem Risiko, einen Teil des Wertes zu verlieren. Daraus können wir schließen: Die Kosten geschlossener Aktiengesellschaften sollten niedriger sein als die Kosten ähnlicher offener Aktiengesellschaften.

Ein Unternehmen kann Beschränkungen unterliegen (staatliche Preisbeschränkungen für die Produkte des Unternehmens, Umweltbeschränkungen usw.). Die Kosten eines solchen Geschäfts werden niedriger sein, als wenn es keine Einschränkungen gäbe.

Es ist wichtig, die Entwicklungsaussichten des zu bewertenden Unternehmens zu berücksichtigen. Insolvente Unternehmen können für einen Investor attraktiv sein, der sich günstige Entwicklungspfade vorstellt, und der Wert des Unternehmens in einem Zustand vor der Insolvenz wird niedriger sein als der Wert eines Unternehmens mit ähnlichen Vermögenswerten, das aber finanziell stabil ist.

Bei der Bewertung des Unternehmenswerts muss der Grad des Wettbewerbs in einer bestimmten Branche sowohl jetzt als auch in der Zukunft berücksichtigt werden. Wenn die Branche, in der das Unternehmen tätig ist, überschüssige Gewinne erwirtschaftet, zieht sie Kapital an, da andere Unternehmer versuchen, in sie einzudringen. Dies wird in Zukunft das Angebot erhöhen und die Gewinnmargen verringern. Derzeit erzielen viele russische Unternehmen nur aufgrund ihrer Monopolstellung Übergewinne, und mit zunehmendem Wettbewerb werden ihre Einnahmen spürbar sinken. Wenn mit einer Verschärfung des Wettbewerbs zu rechnen ist, kann dieser Faktor bei der Prognose künftiger Gewinne entweder durch eine direkte Reduzierung des Einkommensstroms oder durch eine Erhöhung des Risikofaktors berücksichtigt werden, was wiederum den Barwert des künftigen Einkommens verringert.

Bei der Bewertung von Unternehmen ist die Analyse folgender interner Faktoren besonders wichtig: Diversifizierung der Produktion (gesondert berücksichtigt bei der Ermittlung des Abzinsungssatzes); Preispolitik und Produktqualität (beeinflussen die Nachfrage); Grad des Geräteverschleißes (beeinflusst die Gewichtung des Kostenansatzes bei der endgültigen Genehmigung); Finanzlage (die Grundlage für die Einkommensprognose, hat erheblichen Einfluss auf den Wert des Unternehmens); Beziehungen zu Verbrauchern und Lieferanten, Führungsebene, Personalzusammensetzung des Unternehmens, immaterielle Vermögenswerte des Unternehmens (Firmenname, Marken, Patente, Technologien, Marketingsystem usw.); Grad der Kontrolle (durchschnittlich 20 - 35 % können den Endwert des Aktienpakets beeinflussen).

Die Analyse von Faktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen, wird zu einer wichtigen Aufgabe, deren Lösung zur Erzielung eines angemessenen Geschäftswerts erforderlich ist.

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Thema: Einflussfaktoren auf den Wert eines Unternehmens

Einführung
1. Faktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen und die Sensibilität gegenüber diesen Faktoren beurteilen
2. Möglichkeiten zur Umsetzung einer Strategie zur Steigerung des Unternehmenswerts
3. Bewertung des potenziellen Werts des Unternehmens
Abschluss

Einführung

Die Entstehung einer Marktwirtschaft in der Russischen Föderation führte zur Bildung vieler Eigentumsformen und zu einer Zunahme der Zahl der Eigentumsobjekte. Jeder Eigentümer eines Unternehmens steht vor vielen Fragen, eine wichtige davon ist die Frage nach dem Wert der Immobilie. Die Relevanz des Themas der Arbeit liegt darin begründet, dass die Korporatisierung von Unternehmen, die Entwicklung der Hypothekenkredite, der Börse und des Versicherungssystems den Bedarf an einer neuen Dienstleistung schaffen – der Wertermittlung von Gegenständen und Eigentumsrechten.

Unter dem Wert eines Unternehmens versteht man den Gesamtgewinn seines Eigentümers für die gesamte Dauer des künftigen Betriebs des Unternehmens, d.h. es ist der Barwert zukünftiger Güter. Der Marktwert eines Unternehmens stellt den wahrscheinlichen Verkaufspreis des Unternehmens auf dem Markt dar. Der finanzielle Wert eines Unternehmens wird von vielen Faktoren wie Cashflow, Risiko und Zeit beeinflusst. Somit ist der Wert eines Unternehmens ein objektiver Indikator für die Leistungsfähigkeit des Unternehmens. Die Bestimmung des Unternehmenswerts ist ein Versuch, den Wert eines Unternehmens als Vermögenswert zu ermitteln, der für seinen Eigentümer Gewinne erwirtschaften kann.

Der Zweck dieser Arbeit besteht darin, Faktoren zu identifizieren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen, und den Grad ihres Einflusses zu beurteilen. Um dieses Ziel im Rahmen der Durchführung der Arbeiten zu erreichen, ist es notwendig, folgende Aufgaben zu lösen: - Faktoren identifizieren, die den Wert des Unternehmens beeinflussen, und den Grad der Sensibilität dafür beurteilen;

- mögliche Wege zur Steigerung des Geschäftswerts identifizieren;

- den Prozess der Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens charakterisieren.

Als theoretische Grundlage für die Arbeit wurde wissenschaftliche und periodische Literatur zur Unternehmensbewertung herangezogen.

1. Faktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen und die Sensibilität gegenüber diesen Faktoren beurteilen

Die Wirksamkeit des Unternehmenswertmanagements hängt in erster Linie von den strategischen Zielen des Unternehmens, der Priorisierung und der Identifizierung von Faktoren ab, die seinen Wert beeinflussen.

Die wichtigsten Faktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen, sind:

- Marktbedingungen;

- zukünftige Vorteile aus dem Besitz des zu bewertenden Unternehmens;

- Kosten für die Gründung ähnlicher Unternehmen;

- Risiko der Einkommensgenerierung;

- der Grad der Kontrolle über das Unternehmen und der Grad der Liquidität der Vermögenswerte;

- Geschäftsliquidität.

Die Höhe der Nachfrage wird durch Verbraucherpräferenzen beeinflusst, die wiederum von der Höhe des künftigen Geschäftseinkommens, dem Risikograd, der Möglichkeit des Weiterverkaufs und anderen Faktoren abhängen. Darüber hinaus wird die Nachfrage von der Zahlungsfähigkeit potenzieller Anleger, dem Wert des Geldes und der Fähigkeit beeinflusst, zusätzliches Kapital auf den Finanzmarkt zu locken. Ein wichtiger Faktor, der die Nachfrage und den Wert eines Unternehmens beeinflusst, ist das Vorhandensein alternativer Investitionsmöglichkeiten.

Neben den aufgeführten wirtschaftlichen Faktoren wird die Höhe der Nachfrage auch von sozialen und politischen Faktoren beeinflusst, darunter der Ruf des Unternehmens und die politische Stabilität.

Mögliche zukünftige Vorteile hängen von der Art der Geschäftstätigkeit und der Möglichkeit ab, Einnahmen aus dem Verkauf des Gegenstands nach der Nutzung zu erzielen. Zukünftige Vorteile beziehen sich normalerweise auf den Netto-Cashflow. Wichtig sind auch der Zeitraum des Einkommenseingangs und das mit der Transaktion verbundene Risiko.

Ein wichtiger Faktor bei der Beurteilung des Wertes eines Unternehmens ist der Grad der Kontrolle, den der zukünftige Eigentümer erhält. Beim Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung oder beim Kauf eines Unternehmens in Privatbesitz hat der Eigentümer das Recht, selbstständig Manager zu ernennen, ein System zur Mitarbeitermotivation einzurichten, strategische Ziele festzulegen, Vermögenswerte zu erwerben und zu verkaufen usw. Je größer die erworbenen Rechte, desto größer die Wert des Unternehmens.

Ein weiterer wichtiger Faktor, der den Wert eines Unternehmens beeinflusst, ist der Grad der Liquidität des Unternehmenseigentums. Der Markt ist bereit, eine Prämie für Vermögenswerte zu zahlen, die schnell in Bargeld umgewandelt werden können, ohne dass das Risiko eines Wertverlusts minimal ist. Auf dieser Grundlage sind die Kosten geschlossener Aktiengesellschaften in der Regel niedriger als die Kosten ähnlicher offener Aktiengesellschaften.

Der Wert eines Unternehmens wird durch verschiedene Arten von Beschränkungen beeinflusst, die ihm auferlegt werden. Wenn der Staat beispielsweise das Recht hat, die Kosten der Produkte eines Unternehmens zu regulieren, werden die Kosten eines solchen Unternehmens niedriger sein.

Im Mittelpunkt des Faktorensystems steht die Gesamtheit der künftigen Vorteile aus dem Erwerb eines Unternehmens, die von folgenden Indikatoren beeinflusst werden:

- Wachstumsrate der Einkommensquelle;

- Erträge aus neu investiertem Kapital.

Je mehr Einnahmen ein Unternehmen mit jedem investierten Rubel erwirtschaftet, desto höher ist sein Wert. Gleiches gilt für das Tempo der Entwicklung.

Wenn es also darum geht, den Wert eines Unternehmens zu verwalten, sprechen wir von der Verwaltung eines Systems von Wertfaktoren.

Je größer das Unternehmen, desto mehr Faktoren beeinflussen seinen Wert und desto mehr finanzielle Ressourcen sind für deren Verwaltung erforderlich. Dementsprechend ist es wichtig, die Hauptfaktoren zu bestimmen, auf die Unternehmer ihre Aufmerksamkeit in erster Linie richten sollten.

Die Elemente des Unternehmenswerts sind intern und extern, finanziell und nichtfinanziell, quantitativ und qualitativ usw.

Ein wichtiger Faktor bei der Bewertung des Unternehmenswerts ist die Bestimmung des Sensitivitätsgrads für jeden Faktor – die Faktorenanalyse. Es empfiehlt sich, diese Analyse sowohl auf der Grundlage aktueller Aktivitäten als auch bei Auftreten kritischer Situationen durchzuführen: Ressourcenknappheit, Verschlechterung der politischen Lage usw.

Zu den finanziellen Elementen gehören das Umsatzvolumen in Geldwerten sowie die Höhe der Forderungen und Verbindlichkeiten. Nichtfinanzielle Elemente – Verkaufsvolumen in quantitativer Hinsicht. Ein qualitatives Element ist beispielsweise der Grad der Zufriedenheit der Verbraucher mit der Dienstleistung des Unternehmens. Zu den externen Werten gehört das Nachfragevolumen eines bestimmten Zielmarktes nach den Produkten, die das Unternehmen verkauft.

Alle finanziellen Kostenfaktoren werden bedingt in mehrere Gruppen eingeteilt (Abb. 1).

Abbildung 1 – Finanzielle Faktoren des Geschäftswerts

Aufgrund der Unmöglichkeit, Kostenindikatoren selbst für die operative Unternehmenssteuerung zu nutzen, wird in der Praxis zur Kostensteuerung ein auf dem wirtschaftlichen Gewinn basierendes Kennzahlensystem eingesetzt. Der gebräuchlichste Indikator ist der Economic Value Added (EVA), der nach folgender Formel berechnet wird:

EVA = NOPAT – NA * WACC, (1)

wobei NOPAT der Nettobetriebsgewinn ist,

NA – investiertes Kapital,

WACC sind die Kapitalkosten.

Der Indikator des wirtschaftlichen Mehrwerts spiegelt die Wirksamkeit des Managements im Hinblick auf die Maximierung des Unternehmenswerts wider.

Die Betriebseffizienz charakterisiert die Wirksamkeit der Kernaktivitäten des Unternehmens bei der Steigerung des Produktabsatzes, der Kostenminimierung und der Steigerung der Arbeitsproduktivität. Die Verbesserung dieser Indikatoren erfordert keinen erheblichen finanziellen Aufwand.

Die Wirksamkeit der Investitionstätigkeit zeigt die Wirksamkeit der Umsetzung der Investitionsvorhaben des Unternehmens. Als Investitionsvorhaben gilt jedes Vorhaben, bei dem über einen Zeitraum von mindestens einem Jahr Geld in Sachwerte des Unternehmens investiert wird.

Die Effizienz der Finanzaktivitäten charakterisiert die Wirksamkeit der Unternehmensführung bei der Gewinnung von Finanzierungsquellen, der Zuweisung freier Mittel und der Verwaltung des Betriebskapitals.

Die Auswahl der wesentlichen Finanzfaktoren erfolgt nach folgenden Kriterien:

- Unternehmensstrategie und ihr Lebenszyklus;

- Sensibilität finanzieller Indikatoren gegenüber Kostenfaktoren;

- Möglichkeiten zur Leistungssteigerung;

- Grad der Variabilität der Indikatoren.

Die Sensitivität der wirtschaftlichen Wertschöpfung gegenüber Finanzfaktoren zeigt, um wie viel Prozent sich dieser Indikator ändert, wenn sich ein Finanzfaktor um 1 % ändert. Um diese Berechnung durchzuführen, ist es notwendig, ein Finanzmodell zu erstellen und die Sensitivität iterativ zu berechnen. Eine weitere Berechnungsmethode ist die Arithmetik, die sich der Elastizitätsformel bedient:

Eyx= dY /dX x X/ Y,(2)

wobei Eyx die Elastizität des Indikators Y in Bezug auf den Indikator X ist.

Der Vorteil dieser Formel liegt in der Geschwindigkeit und Benutzerfreundlichkeit im Vergleich zum Finanzmodell. Zu den Nachteilen gehört die Annahme, dass es keinen horizontalen Einfluss der Faktoren aufeinander gibt, was zu einer Verzerrung der Berechnung führen kann.

Es ist zu beachten, dass es für die Steuerung des Unternehmenswerts auch wichtig ist, nichtfinanzielle Wertfaktoren zu ermitteln, da Finanzindikatoren nur die Ergebnisse der Unternehmensaktivitäten widerspiegeln, aber in keiner Weise die Wege zu deren Erreichung charakterisieren. Darüber hinaus besteht bei alleiniger Berücksichtigung von Finanzkennzahlen keine Möglichkeit, die Wirksamkeit von Investitionen in immaterielle Vermögenswerte zu überwachen, von denen die Effizienz des Unternehmens maßgeblich abhängt. Das System der Finanzkennzahlen ermöglicht es, Leitlinien für die weitere Zerlegung der Kostenfaktoren festzulegen, während die Aufgabe, ein umfassendes Kennzahlensystem zu schaffen, das die Mitarbeiter zur Wertsteigerung anregen soll, ungelöst ist. Nichtfinanzielle Kennzahlen sind komplexer und umfassender als finanzielle Kennzahlen und müssen die zukünftige finanzielle Leistung vorhersagen. Hierbei handelt es sich um ein System langfristiger Indikatoren, die keine unmittelbaren Ergebnisse liefern, sondern das Ergebnis eines bestimmten Zeitraums der Unternehmenstätigkeit charakterisieren. Nichtfinanzielle Indikatoren haben beschreibenden Charakter, ohne Einfluss auf die Wertbildung zu haben, sondern charakterisieren die Prozesse der Unternehmensfunktion. Diese Indikatoren sind nicht mit dem Branchendurchschnitt vergleichbar. Sie sind die Grundlage für die Berechnung finanzieller Kennzahlen und daher müssen bei der Beurteilung des Unternehmenswertes finanzielle und nichtfinanzielle Kennzahlen gemeinsam herangezogen werden.

2. Möglichkeiten zur Umsetzung einer Strategie zur Steigerung des Unternehmenswerts

Bei der Entwicklung der Entwicklungsstrategie eines Unternehmens ist es zunächst notwendig, die Endergebnisse mit den strategischen Zielen des Unternehmens abzugleichen. Gleichzeitig ist es auch wichtig, die kurzfristigen Ziele zu berücksichtigen, die sich das Management setzt. Abhängig davon ist es notwendig, den gesamten Geschäftsprozess aufzubauen, da kurzfristige Vorteile langfristig zu Misserfolgen führen können und umgekehrt zu weit entfernte Pläne Pläne bleiben können und nichts weiter. In diesem Zusammenhang sollte der Umsetzungsansatz auf dem Prinzip der Ausgewogenheit und Effizienz basieren.

Im Prozess der Entwicklung einer Strategie zur Steigerung des Unternehmenswerts ist es notwendig, folgende Fragen zu beantworten:

- Was sind die langfristigen Ziele des Unternehmens und wie entsprechen diese seinen Fähigkeiten?

- Was sind kurz- und langfristige potenzielle Wertschöpfungsquellen und wie lässt sich dieses Potenzial realisieren?

- Welche Probleme oder Einschränkungen gibt es und welche Möglichkeiten gibt es, diese zu überwinden?

Die Lösung dieser Probleme ermöglicht es, den Unternehmenswert mit maximaler Effizienz zu steigern.

In der Praxis erfolgt die Umsetzung einer Strategie zur Steigerung des Unternehmenswerts in folgenden Hauptbereichen:

- Schaffung eines Pakets von Investitionsprojekten, die zur Diversifizierung des Geschäfts beitragen, die Abhängigkeit von Marktbedingungen minimieren, neue Märkte erschließen usw.;

- Steigerung der Effizienz des Unternehmens durch Kosten- und Risikomanagement, Entwicklung optimaler Pläne zur Gewinnung von Investitionen, Umsetzung der Finanz- und Betriebskontrolle usw.;

- Aufbau einer effektiven Interaktion mit der externen Umgebung, einschließlich der Interaktion mit Lieferanten, Verbrauchern, Aufsichts- und Kontrollbehörden, Investoren usw.

Jeder der aufgeführten Bereiche hat einen unterschiedlichen Einfluss auf die Steigerung des Unternehmenswerts und zusammen ermöglichen sie dem Unternehmen, das Entwicklungstempo im Vergleich zu seinen Wettbewerbern deutlich zu steigern (Abb. 1).

Abbildung 1 – Richtungen zur Steigerung des Unternehmenswerts

Wert der Unternehmenskapitalisierung

Von diesen Bereichen kommt der Entwicklung von Investitionsprogrammen eine besondere Bedeutung zu, da es sich bei externen und internen Optimierungen nur um kurzfristige Maßnahmen handelt, während Investitionsprogramme dem Unternehmen eine schnellere Entwicklung im Vergleich zu Wettbewerbern und dem Gesamtmarkt ermöglichen.

Um die Effizienz des Unternehmens zu verbessern, ist es neben der Optimierung aller Arten von Ressourcen auch notwendig, die Machbarkeit und Aussichten für die Entwicklung neuer Geschäftsbereiche und die Abschaffung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereichen zu bewerten, um zusätzliche Ressourcen freizusetzen.

Der Aufbau von Beziehungen zur externen Umgebung ist kein separater Prozess, da das Unternehmen ständig mit Lieferanten, Verbrauchern und Regulierungsbehörden in Kontakt steht und dabei ständig nach den optimalsten Möglichkeiten der Zusammenarbeit und Interaktion suchen muss.

Es ist zu beachten, dass die Schaffung von Unternehmenswerten und der Integrationsprozess nicht dasselbe sind; Integration ist nur eine Möglichkeit, den Wert eines Unternehmens zu steigern. Bevor man sich für eine Fusion oder Übernahme entscheidet, ist es daher üblich, Möglichkeiten zur Wertschöpfung oder Synergien zu identifizieren, die sich aus dem Zusammenschluss ergeben würden. Effektive Integrationstransaktionen zeichnen sich durch Wertbildung auf folgenden Ebenen aus:

- Erzielung eines kurzfristigen Synergieeffekts durch Optimierung der Produktions- und Organisationsstrukturen, der Finanzströme, der Besteuerung, der Kosten für die Bedienung von Fremdkapital usw.;

- Realisierung des internen Potenzials, Identifizierung neuer Möglichkeiten;

- Umsetzung neuer strategischer Möglichkeiten, die sich durch den Zusammenschluss von Unternehmen ergeben: Erschließung neuer Märkte, Schaffung neuer Technologien usw.

In diesem Zusammenhang ist es bei der Durchführung von Transaktionen zur Steigerung des Unternehmenswerts wichtig, die Grundlage der drei Komponenten der Wertschöpfungsquellen zu ermitteln und entsprechend die Ziele und Methoden der Transaktionsdurchführung zu priorisieren.

Eine Reihe von Maßnahmen zur Steigerung des Unternehmenswerts erfordert die richtigen Entscheidungen über Investitionen und Geschäftsförderung sowie die Einhaltung des festgelegten Budgets. Dazu benötigen Sie:

- ein Budget zur Steigerung des Unternehmenswerts zu berechnen, das von der geplanten Größenordnung der resultierenden Effekte abhängt;

- die Einhaltung des Budgets in jeder Phase überwachen;

- die Verantwortung für Kosten und Ressourcen bestimmen;

- Berichte über betriebliche und finanzielle Leistungsindikatoren in die Berichterstattung über den Prozessfortschritt einbeziehen.

Dieser Ansatz ermöglicht eine strenge Kontrolle der Mittelverwendung, was wiederum eine rechtzeitige Entscheidung über die Notwendigkeit einer weiteren Finanzierung geplanter Aktivitäten in den ursprünglich angekündigten Volumina ermöglicht.

Bei der Umsetzung von Maßnahmen zur Steigerung des Unternehmenswerts ist es wichtig, die Reaktion der Wettbewerber zu beobachten und mögliche Risiken zu minimieren, insbesondere ist es erforderlich:

- die mit den geplanten Aktivitäten verbundenen Risiken bewerten;

- Aktivitäten planen, die darauf abzielen, Risikofaktoren zu neutralisieren und die Nachhaltigkeit des Unternehmens zu erhöhen;

- die Aktivitäten der Wettbewerber ständig überwachen;

- eine aktive Entwicklungspolitik verfolgen und gegebenenfalls einen Präventivschlag starten.

In der zweiten Stufe der Wertsteigerung des Unternehmens gilt es, verborgene Chancen zu identifizieren und umzusetzen, was erreicht wird durch:

- Reengineering von Geschäftsprozessen, wodurch zusätzliche Ressourcen freigesetzt werden, die effektiv genutzt werden können;

- Übergang zu neuen Geschäftsmodellen, die es ermöglichen, einen höheren Wert zu erzielen, die Kosten pro Produktionseinheit zu senken usw.;

- Erreichen eines neuen Effizienzniveaus durch umgesetzte Aktivitäten.

Somit sind es diese Möglichkeiten, die eine Steigerung des Geschäftsvolumens ermöglichen.

Maßnahmen zur Steigerung des Unternehmenswerts erfordern häufig erhebliche finanzielle Ressourcen, was Änderungen im Managementsystem, in den Berichtsverfahren und in den Beziehungen zu Investoren erfordert.

Eine der wirksamen Strategien zur Steigerung des Unternehmenswerts ist eine organische Wachstumsstrategie, deren Wirksamkeit von folgenden Parametern abhängt:

- Branchenlebenszyklus;

- die Menge der notwendigen Ressourcen;

- Zeitplan des Projekts.

Darüber hinaus müssen im Prozess der Auswahl und Entwicklung einer Strategie eine Reihe von Fragen beantwortet werden:

- wie geplant ist, Mehrwert zu schaffen;

- Welche der alternativen Optionen sind aus finanzieller und wirtschaftlicher Sicht am attraktivsten?

- Wie hoch ist die Sensibilität der Strategie gegenüber dem Einfluss externer und interner Faktoren?

Antworten auf diese Fragen ermöglichen es dem Unternehmen, die optimale Strategie unter Berücksichtigung der spezifischen Merkmale des Unternehmens, des Einflusses des internen Umfelds und der Präferenzen des Managements zu wählen.

Es ist auch wichtig, den Beitrag zur Wertsteigerung jedes Unternehmensbereichs oder Zweigs des Unternehmens zu bewerten und dabei die folgenden Parameter zu bestimmen:

- Welchen Beitrag leistet jeder Geschäftsbereich zur Schaffung von Mehrwert?

- welche Einheiten nur begrenzt in der Lage sind, zusätzlichen Wert zu schaffen?

Mithilfe dieser Daten können wir die optimale Option für die Interaktion zwischen den Abteilungen bei der Steigerung des Unternehmenswerts und der Umsetzung der Strategie ermitteln sowie die Hauptwachstumsrichtungen identifizieren.

Da die Entwicklung eines Unternehmens je nach Lebenszyklusphase entweder zu einer Wertsteigerung oder umgekehrt zu einer Wertminderung führen kann, ist es bei der Strategieentwicklung erforderlich, Kontrollpunkte zur Überprüfung festzulegen Weg und Form der Unternehmensentwicklung. Dies ist notwendig, um die Sanierung zeitnah durchzuführen und so das Risiko von Wertverlusten durch wirkungslose Schritte zu minimieren.

Kontrollpunkte können entweder Zeiträume oder verschiedene Finanz- oder Produktionsindikatoren des Unternehmens sein (Umsatzvolumen, Produktionsvolumen, Marktanteil, Forderungen usw.). Bei der Umsetzung einer Strategie zur Steigerung des Unternehmenswerts sollten folgende Parameter berücksichtigt werden:

- die Größe möglicher Synergien;

- Kosten des Erwerbsgegenstandes;

- Investitionshorizont.

3. Bewertung des potenziellen Werts des Unternehmens

Die Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens sollte regelmäßig durchgeführt werden. Es gilt, den Einfluss von Investitions- und Innovationsaktivitäten auf den Marktwert des Unternehmens zu ermitteln. Darüber hinaus wird eine Potenzialeinschätzung für ein insolventes, zum Verkauf stehendes Unternehmen durchgeführt sowie ermittelt, für welchen Betrag eine offene Aktiengesellschaft Aktien ausgeben kann und zu welchem Preis diese verkauft werden.

Darauf aufbauend wird das Thema der Wertpotenzialbewertung von zwei Seiten betrachtet:

- Beurteilung des Unternehmens als juristische Person, die Eigentum besitzt;

- Ermittlung des Gesamtwerts der Eigentumsrechte, Technologien und Vermögenswerte des Unternehmens.

Die Einstufung der Bewertung des potenziellen Werts von Unternehmen erfolgt nach einer Reihe von Parametern:

- Bewertung von Unternehmen auf der Grundlage der Bewertung ihres Eigentums in Abhängigkeit von der Art des Werts (Anfangswert, Restwert usw.);

- Bewertung der Gesamtheit der Eigentumsrechte, Vermögenswerte und Technologien, dank derer das Unternehmen Einnahmen für seinen Eigentümer erzielen kann.

Letzteres wiederum umfasst:

- Bewertung der Anteile der Miteigentümer des Unternehmens oder seiner einzelnen Vermögenswerte;

- Bewertung des Eigentums einzelner Unternehmer;

- Bewertung von Produktlinien;

- Bewertung von Investitionsprojekten;

- Bewertung der Verträge über den Kauf und Verkauf von Waren.

Unter einer Produktlinie versteht man eine Reihe von Eigentumsrechten, langfristigen Privilegien und Wettbewerbsvorteilen, Eigentum, Technologien sowie verschiedenen Verträgen, die zum Einkommen des Unternehmens beitragen. Im Prozess der Investitionsanalyse wird die Produktlinie zu einem Investitionsprojekt, das einen bestimmten Lebenszyklus hat. Im engeren Sinne des Wortes wird unter einer Produktlinie eine Reihe von Verträgen verstanden, die Lizenzen für bestimmte Arten von Aktivitäten und Schlüsseltechnologien umfassen.

Gegenstand der Bewertung des potenziellen Werts einer Produktlinie als Gesamtheit von Verträgen kann sogar ein einziger langfristiger Vertrag sein, der dem Unternehmen zusätzliche Einnahmen bringt oder Kosteneinsparungen ermöglicht. Dabei kann es sich um Verträge über den Kauf von Roh- und Betriebsstoffen, Verträge über die Überlassung von Arbeitskräften, Mietverträge für Immobilien und Ausrüstung usw. handeln.

Die Ziele der Bewertung des potenziellen Werts von Produktlinien sind:

1) Einschätzung des wahren Marktwerts des Unternehmens als Gesamtheit seiner Produktlinien;

2) Festlegung des anfänglichen Höchstpreises, zu dem der Eigentümer der Produktlinien diesen Vertrag in Form einer Vertragsabtretung umsetzen kann;

3) Bewertung eines reinen Einproduktunternehmens, dessen Preis mit den Kosten seiner einzigen Produktlinie übereinstimmt;

4) Einschätzung des Marktwerts eines Investitionsprojekts, das mit der zu bewertenden Produktlinie übereinstimmt;

5) Ermittlung des ungefähren Marktwerts des genehmigten Kapitals des Unternehmens.

Die Bewertung von Produktlinien ist in Fällen angemessen, in denen erwartet wird, dass sie während des gesamten Zeitraums in Betrieb sind und deren erwartete Einnahmen in diese Bewertung einbezogen werden. In einer Situation, in der der Zeitraum, in dem einkommensschaffende Geschäfte durchgeführt werden sollen, kürzer sein soll als der Zeitraum für die Berücksichtigung der daraus resultierenden potenziellen Einnahmen bei der Unternehmensbewertung, wird die Unternehmensbewertung mit diesem Ansatz überschätzt .

Daher sind bei der Bewertung des Unternehmenswertes die individuellen Pläne des Unternehmers für die Zeit seiner Tätigkeit innerhalb der bewerteten Produktlinie wichtig, da sich die Zwecke dieser Bewertung mit denen der Bewertung des gesamten Unternehmens überschneiden. Der Zeitraum, in dem bei der Bewertung eines Geschäftsbereichs die erwarteten Erträge daraus berücksichtigt werden, darf nicht länger sein als der Zeithorizont des Analyseprozesses des Investors, für den die Bewertung vorgenommen wird. Dies bedeutet, dass der Zeitraum, in dem die durch eine Produktlinie erzielten Einnahmen bewertet werden, nicht länger sein sollte als der durchschnittliche Zeithorizont der Analyse, der für Unternehmen in einem bestimmten Land und unter den spezifischen Bedingungen seiner Entwicklung charakteristisch ist.

Die Bewertung einer einzelnen Produktlinie bei der Bewertung eines Unternehmens wird am häufigsten für neue Projekte verwendet, bei denen die für die Umsetzung erforderlichen Ressourcen der Person gehören, die auf der Grundlage der Bewertung des Projekts über dessen Finanzierung entscheidet. Der maximale Verkaufspreis eines neu gegründeten Unternehmens ergibt sich aus einer Bewertung des geplanten und möglichen Geschäfts.

So kann man bei der Bewertung von Unternehmen und Beteiligungen von der Bewertung einzelner Produktlinien ausgehen. Darüber hinaus kann die Beurteilung auf Grundlage einer Analyse des Unternehmenseigentums erfolgen. Beide Ansätze sind gleichermaßen auf verschiedene Unternehmen anwendbar. Die Beurteilung des potenziellen Werts eines Unternehmens anhand seines Eigentums basiert auf einer Bewertung der materiellen und immateriellen Vermögenswerte. In diesem Fall können materielle Vermögenswerte zu ihrem Marktwert und immaterielle Vermögenswerte als separate Produktlinien bewertet werden, die den Wettbewerbsvorteil des Unternehmens darstellen. Bei der Immobilienbewertung kann es sich auch um die Bewertung von Geschäftsbereichen und um die Bewertung von Finanzanlagen handeln, wenn das Anlageportfolio des Unternehmens illiquide Aktien enthält.

Die Zwecke der Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens können sein:

- Überprüfung der Objektivität der Marktnotierung von Aktien einer offenen Aktiengesellschaft;

- Verfolgung des Marktwerts geschlossener Aktiengesellschaften, deren Aktien nicht liquide genug sind;

- Entwicklung von Vorschlägen für den Kauf und Verkauf geschlossener Aktiengesellschaften mit Aktien mit geringer Liquidität;

- Verwendung der bei der Bewertung gewonnenen Daten bei der Erstellung des Finanzberichts des Unternehmens.

Die Methodik zur Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens umfasst drei Hauptansätze:

- Einkommensansatz;

- vergleichender Ansatz;

- kostspieliger Ansatz.

Jeder dieser Ansätze hat seine eigenen Vor- und Nachteile und beurteilt den potenziellen Wert des Unternehmens aus einer separaten Perspektive.

Bei der Anwendung des Einkommensansatzes ist der Hauptfaktor, der den potenziellen Wert bestimmt, das „Einkommen“. Je höher dieser Indikator ist, desto größer ist der potenzielle Wert des Unternehmens. Der Kern dieser Methode besteht darin, zukünftige Einnahmen aus der Nutzung eines Objekts für ein oder mehrere Jahre vorherzusagen und diese Einnahmen dann in den aktuellen Wert des Objekts umzurechnen. Dabei kommt es auf die Dauer des Zeitraums der Erzielung eines möglichen Einkommens sowie auf den Grad und die Art der mit diesem Prozess einhergehenden Risiken an. Zur Umrechnung künftiger Erträge in Barwerte werden Abzinsungs- und Kapitalisierungszinssätze verwendet. Der Abzinsungssatz stellt die erforderliche Rendite des investierten Kapitals aus Sicht von Investoren in Projekten mit gleichem Risikoniveau dar. Zur Ermittlung des Abzinsungssatzes gibt es verschiedene Methoden:

1) Modell der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, das nach der Formel berechnet wird:

r = Spk (1-PP)Wpk + Ssk, (3)

wobei r der Abzinsungssatz ist;

Ssk, Spk – Kosten des eingeworbenen und Eigenkapitals;

PP – Körperschaftsteuersatz;

Wпк – Prozentsatz des angezogenen Kapitals, Wск – bzw. Prozentsatz des Eigenkapitals;

2) ein Kapitalvermögensbewertungsmodell für Eigenkapital-Cashflows, das nach der Formel berechnet wird:

r = Rѓ + in (Rm - Rѓ) + Si, (4)

wobei Rѓ die risikofreie Rendite ist;

c – Beta-Koeffizient charakterisiert den Grad des systematischen Risikos, das mit makroökonomischen und politischen Prozessen im Land verbunden ist;

Rm ist die Gesamtrentabilität des gesamten Marktes;

Si – verschiedene Zusatzstoffe, die mit Investitionsrisiken verbunden sind;

3) Methode der kumulativen Konstruktion.

Der Kapitalisierungszinssatz ist ein Verhältnis zur Bestimmung des Werts eines Unternehmens auf der Grundlage der erwarteten Einnahmen aus seiner Geschäftstätigkeit unter der Annahme, dass die Einnahmen über einen bestimmten Zeitraum in der Zukunft konstant bleiben. Der Kapitalisierungszinssatz charakterisiert die Verzinsung des Anlagekapitals und die Rendite. Es wird durch die Formel bestimmt:

Kcap = r - t (5)

wobei Kcap der Kapitalisierungssatz ist;

t – erwartete durchschnittliche jährliche Gewinnsteigerungsrate.

Der vergleichende Ansatz zur Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens basiert auf der Wertermittlung durch den Vergleich der Merkmale eines bestimmten Unternehmens mit ähnlichen Unternehmen.

Der Immobilienansatz zur Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens besteht darin, den Wert des Objekts als Differenz zwischen dem Wert aller seiner Vermögenswerte, separat bewertet, und der Höhe des aufgenommenen Kapitals zu bestimmen. Die Verwendung der Immobilienmethode ist für Bewertungszwecke begrenzt, da der Wert von Vermögenswerten nicht die Effizienz der Nutzung dieser Vermögenswerte widerspiegelt und den synergistischen Effekt ihrer Gesamtinteraktion nicht berücksichtigt. Dieser Ansatz empfiehlt sich, wenn es darum geht, das Anlagevermögen neu zu bewerten, Probleme der internen laufenden Verwaltung zu lösen, Objekte zu bewerten, die Marktteilnehmer mit geringem Aktivitätsgrad sind, oder wenn das Ziel der Erwirtschaftung von Erträgen nicht im Vordergrund der Investition steht.

Daher gibt es bei der Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens drei Hauptansätze, von denen jeder seine eigenen Vor- und Nachteile hat. Die Entscheidung für eine davon hängt von den Bewertungszielen, den Besonderheiten der Branche, in der das Unternehmen tätig ist, sowie individuellen Merkmalen ab.

Abschluss

Somit ist der Wert eines Unternehmens der Gesamtgewinn seines Eigentümers für den gesamten Zeitraum des zukünftigen Betriebs des Unternehmens, d. h. es ist der Barwert zukünftiger Güter. Dieser Indikator dient als objektiver Indikator für die Leistung des Unternehmens. Die wichtigsten Faktoren, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen, sind: Marktbedingungen; zukünftiger Nutzen aus dem Besitz des bewerteten Unternehmens; Kosten für die Gründung ähnlicher Unternehmen; Einkommensrisiko; der Grad der Kontrolle über das Unternehmen und der Grad der Liquidität der Vermögenswerte; Geschäftsliquidität. Die Elemente des Unternehmenswerts sind intern und extern, finanziell und nichtfinanziell, quantitativ und qualitativ usw. Finanzielle Elemente werden in folgende Gruppen eingeteilt: Indikatoren, die die strategische Wirksamkeit des Unternehmens widerspiegeln; Investitions-, Betriebs- und Finanzaktivitäten des Unternehmens. Neben finanziellen Kostenfaktoren sind auch nichtfinanzielle Faktoren wichtig, die helfen, die zukünftige finanzielle Entwicklung vorherzusagen. Die Hauptrichtungen zur Steigerung des Unternehmenswerts sind: Erstellung eines Pakets von Investitionsprojekten; Steigerung der Geschäftseffizienz; Interaktion mit der äußeren Umgebung. Die Bewertung des potenziellen Werts eines Unternehmens ist notwendig, um den Einfluss von Investitions- und Innovationsaktivitäten auf den Marktwert des Unternehmens zu bestimmen. Darüber hinaus wird eine Potenzialeinschätzung für ein insolventes, zum Verkauf stehendes Unternehmen durchgeführt sowie ermittelt, für welchen Betrag eine offene Aktiengesellschaft Aktien ausgeben kann und zu welchem Preis diese verkauft werden.

Es gibt drei Hauptansätze zur Bewertung des potenziellen Werts: den Einkommensansatz; vergleichender Ansatz; ein kostspieliger Ansatz, der jeweils seine eigenen Vor- und Nachteile hat.

Liste der verwendeten Literatur

Pädagogische Literatur

1. Busov V.I., Zemlyansky O.A., Polyakov A.P. Schätzung des Wertes eines Unternehmens (Geschäfts), Verlag „Urayt“, 2012. - 432 S.

2. Bucharin N.A., Ozerov E.S., Pupentsova S.V., Shabrova O.A. Schätzung und Management des Geschäftswerts: Lehrbuch. Handbuch / herausgegeben von E.S. Ozerova – St. Petersburg: EM-NiT, 2011 – 238 S.

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Die Geschäftsaufgabe ist eine echte Lösung für das Problem des Verkäufers

Für einen Geschäftsinhaber ist die Entscheidung zum Verkauf ein sehr ernster Schritt und fast immer schwierig. Dies liegt daran, dass kleine und mittlere Unternehmen in den meisten Fällen aus dem Nichts entstanden sind und das Ergebnis langjähriger Arbeit des Eigentümers darstellen. Manchmal ist es einfach schade, sich von seinem „einheimischen Kind“ zu trennen, und man möchte immer, dass das Unternehmen in gute Hände übergeht. Im Gegensatz zu Immobilienmaklern und Vermittlern arbeitet ein Berater für einen Unternehmensverkauf daher nicht mit Objekten (obwohl ein bestehendes Unternehmen ein Kauf- und Verkaufsgegenstand ist), sondern in erster Linie mit Kunden. Um ein Unternehmen richtig einzuschätzen, eine kompetente Vertriebsstrategie zu wählen und einen fairen Transaktionspreis zu erzielen, müssen Sie zunächst das Problem des Kunden verstehen und sich damit befassen.

Bevor wir uns mit den Problemen befassen, die beim Verkauf eines Unternehmens auftreten, ist es notwendig zu verstehen, welche Unternehmen der Autor als kleine und mittlere Unternehmen einstuft.

Basierend auf unserer bisherigen Erfahrung in der Zusammenarbeit mit Klein- und Mittelbetrieben können wir eine eigene Abstufung der Unternehmen sowohl nach Unternehmensgröße (Vermögenswerte, Umsatzvolumen) als auch nach anderen Kriterien vorschlagen. Die aktivsten Objekte des Marktes für den Kauf und Verkauf bestehender Unternehmen sind Unternehmen mit einem Wert von mehreren tausend Dollar bis zu 5-10 Millionen Dollar. Herkömmlicherweise kann diese Gruppe in drei Untergruppen unterteilt werden:

1. Kleine Unternehmen (LLC, CJSC) und Privatunternehmer (PBOLE). Die maximalen Kosten solcher Unternehmen übersteigen selten 100.000 bis 150.000 US-Dollar. Dabei handelt es sich um kleine Handels- und Dienstleistungsunternehmen, öffentliche Gastronomiebetriebe, Zwischenfirmen, kleine Telekommunikationsbetreiber und Handwerksbetriebe. Das Hauptunterscheidungsmerkmal solcher Unternehmen besteht darin, dass die wirtschaftliche Attraktivität des Besitzes eines solchen Unternehmens auf der Schaffung von Arbeitsplätzen für den Eigentümer beruht. Der Inhaber verbindet mit der Führung eines eigenen Unternehmens die Möglichkeit, Kapital anzuhäufen, Arbeit für Familienmitglieder zu bieten und Fähigkeiten und Talente zu verwirklichen. Das Hauptanliegen des Eigentümers ist die Frage, „wie man es macht“ und nicht die Frage, „wem man es anvertrauen soll“. Sie machen mengenmäßig bis zu 70 % der Gesamtzahl der zum Verkauf stehenden Unternehmen aus. Unternehmer dieser Kategorie können durch beharrliches Verfolgen von Zielen, Ablehnung von Exzessen und Innovationen sowie persönliche Bescheidenheit Erfolg haben.

Es gibt viele Beispiele dafür, wie Menschen mit niedrigem Bildungsniveau oder ohne Berufserfahrung erfolgreich sind, indem sie sich Wissen und unternehmerische Fähigkeiten aneignen und Unternehmen auf ein höheres Niveau bringen. Solche Unternehmen sind für den Berater aus verschiedenen Gründen meist nicht interessant. Sie können ohne ernsthafte Prüfung den Besitzer wechseln und haben wahrscheinlich noch nicht den Punkt erreicht, an dem sie Fachkräfte anziehen.

2. Unternehmen, die die „goldene Mitte“ besetzen. Dies sind die interessantesten Objekte aus Sicht der Bewertungs- und Verkaufsmethoden. Sie können getrost als die „Arbeitspferde“ der Kleinunternehmen des Landes bezeichnet werden. Im Vergleich zu Unternehmen der ersten Gruppe sind sie im Allgemeinen komplexer zu verwalten, erfordern mehr betriebswirtschaftliche Fähigkeiten und Erfahrungen sowie die Fähigkeit, eine viel größere Anzahl unterschiedlicher Prozesse und eine größere Anzahl von Mitarbeitern zu verwalten.

Der Kern solcher Unternehmen ist die Führung des Unternehmens (häufig mit Fremdmitteln) über verschiedene Hebel, unter intensiver Nutzung der beruflichen Fähigkeiten des Eigentümers oder der Manager, des Kapitals, neuer Ideen, moderner Ausstattung, Qualifikation und Erfahrung des Personals. Zumeist handelt es sich noch immer um „Familienunternehmen“ mit intransparenter Berichterstattung, starker Abhängigkeit von der ersten Partei und anderen Risiken, die geschlossenen Unternehmen innewohnen. Es besteht jedoch bereits das Verständnis und der Wunsch von Unternehmensinhabern, Eigentum und Management zu trennen, Geschäftsprozesse und Managementbuchhaltung zu etablieren und so den Wert des Unternehmens zu steigern. Unter dem Begriff „kleine und mittlere Unternehmen“ sind künftig Unternehmen aus der „goldenen Mitte“ zu verstehen.

3. Unternehmen, die aus „Familienunternehmen“ hervorgegangen sind. Gestärkt und angestrebt nach Wachstum durch die Entwicklung neuer Produkte und den Eintritt in die Märkte der Regionen Russlands, der GUS-Staaten und im Ausland. Der Autor charakterisiert sie mit dem Begriff „Beschleuniger“. Aufgrund des geschlossenen Charakters des Unternehmens, der Intransparenz der Berichterstattung, des Mangels an gut strukturierten Geschäftsprozessen und des Mangels an „langfristigem“ Geld sind die Risiken beim Kauf solcher Unternehmen recht hoch, was sich negativ auf deren Wert auswirkt. Die Kostenspanne ist hier ziemlich vage und kann zwischen 1 und 10 Millionen US-Dollar liegen, manchmal auch höher. Für solche Unternehmen ist der Verkauf an einen strategischen Investor oft die einzige Chance, in die Kategorie der mittelständischen Unternehmen bzw. Konzernstrukturen aufzusteigen. Der Anteil solcher Unternehmen an der Gesamtzahl der verkauften Unternehmen beträgt maximal 10 %.

Wie unsere amerikanischen Kollegen zu Recht anmerken, wird es für einen Berater viel einfacher sein, seinem Kunden zu helfen, wenn er die Probleme und die Sachlage des Verkäufers richtig versteht. Es ist wichtig zu erkennen, dass die Geschäftsvermittlung eng mit Menschen verbunden ist: In der Anfangsphase der Arbeit mit einem Objekt besteht die Aufgabe zu 98 % darin, Menschen zu verstehen, und nur zu 2 % darin, ein Verständnis für das Objekt zu erlangen. Diese Einstellung wird sich in die entgegengesetzte Richtung ändern, sobald das Eis in der Beziehung gebrochen ist.

Der Berater muss die berechtigten Befürchtungen des Unternehmensverkäufers spüren und antizipieren, denn in den meisten Fällen verkaufen die Kunden, die sich bewerben, das Unternehmen zum ersten Mal. Diese Bedenken basieren auf den rationalen und intuitiven Annahmen des Verkäufers, dass er:

Verkauft die Früchte seiner eigenen Arbeit;
vertraut das Schicksal von Menschen (Mitarbeitern, Kunden, Lieferanten) einer ihm unbekannten Person an;
Manchmal beendet er seine Karriere ohne klare Pläne für die Zukunft;
Lehnt eine Position ab, die Macht und Prestige verleiht;
Ich bin davon überzeugt, dass es in seinem Unternehmen keinen adäquaten Ersatz für ihn gibt;
Besorgt über das Schicksal von Verwandten und Freunden, die im Unternehmen arbeiten;
Besorgt darum, einen fairen Preis zu bekommen und letztendlich das ganze Geld zu bekommen.

Selbstverständlich wird der Berater bei den ersten Gesprächen mit dem Kunden auf jede erdenkliche Weise versuchen, diese Zweifel auszuräumen. Aber wie die Praxis zeigt, wird die Seele des Verkäufers erst dann endgültig beruhigt sein, wenn er Geld für sein Geschäft erhalten hat.

Der Berater muss auch den Grund herausfinden, der den Eigentümer dazu veranlasst hat, das Unternehmen zu verlassen, und seine eigenen Motivation zum Verkaufen. Nach Erfahrung des Autors sind die von Geschäftsverkäufern vor allem genannten Gründe:

1. Unrentabilität, Mangel an erwarteten Gewinnen. Der Hauptgrund für den Verkauf von Unternehmen: Ursprünglich ohne angemessenes Marketing oder auf einer schlecht kalkulierten Geschäftsidee aufgebaut oder durch die Unprofessionalität der Eigentümer und Manager in den Bankrott getrieben. Solche Unternehmen konnten zunächst auf günstigen Konditionen für das Verleihen oder Leasing von Geräten, auf den Vorteilen niedriger Mieten oder der Nichtzahlung von Steuern, persönlichen Verbindungen zu Regierungsbehörden aufgebaut werden oder sie wählten einfach eine damals „modische“ Marktnische, was der Fall war dann von einer großen Anzahl von Konkurrenten besetzt.

2. Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten (für Unternehmer mit mehreren Unternehmen oder für Holdingstrukturen);

3. Das Aufkommen attraktiverer Anlageobjekte, darunter Investmentfonds und Immobilieninvestmentfonds. Dieser Grund wird von Eigentümern von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten und unrentablen Unternehmen häufig als zweiter Grund genannt;

4. Veränderungen im wettbewerbsorientierten Geschäftsumfeld, drohende Unternehmenssterben aufgrund verstärkter staatlicher Regulierung der Branche oder der Entstehung neuer Technologien. Aus diesen Gründen werden beispielsweise Paging-Unternehmen, kleine Fleischproduktionsbetriebe und Anlagen in geplanten Entwicklungsgebieten verkauft.

5. Dringender Bedarf an Mitteln. Häufiger – um geliehene Mittel zurückzugeben, seltener – aus persönlichen Gründen;

6. Müdigkeit, Erreichen des Rentenalters, die Notwendigkeit, zu Familie und Kindern „zurückzukehren“.

7. Umzug an einen neuen Wohnort, auch im Ausland;

8. Enttäuschung bei der Geschäftstätigkeit in Russland, Müdigkeit durch ständig wechselnde Gesetze, viele Kontrollen und die Unmöglichkeit einer mittelfristigen Planung. Der Grund ist nicht sehr häufig, aber selbst eine hohe Rentabilität gleicht manchmal nicht die Müdigkeit aus, die durch den ewigen Wettbewerb mit dem Staat entsteht.

Eines der gravierendsten Probleme, die bei der Vorbereitung eines Unternehmensverkaufs auftreten, ist das Verständnis des Verkäufers für den Wert des Unternehmens. Laut einem amerikanischen Unternehmensbewertungsexperten Gary Allen, der über 33 Jahre Erfahrung in diesem Bereich verfügt: „Alle Verkäufer wollen für ihr Geschäft einen exorbitant hohen Preis erzielen (unabhängig davon, welchen Preisauftrag wir, Vermittler oder Gutachter, anhand von Meldedaten und Unternehmensunterlagen ermitteln). Alle Käufer glauben, dass ein Unternehmen überteuert ist (noch bevor sie es sehen) und versuchen, den Preis zu senken, wenn sich die Gelegenheit dazu bietet.“ Selbstverständlich haben beide Positionen ihre Daseinsberechtigung und der Erfolg der Transaktion hängt maßgeblich von der Flexibilität der Position des Verkäufers und der Fachkompetenz des Vermittlers ab.

Derselbe Autor bringt eine Reihe interessanter Ideen zum Ausdruck, die durch die Erfahrung des Beraters voll und ganz bestätigt werden. Der Preis, auf den Verkäufer tief im Inneren hoffen, wird normalerweise SDP genannt – der Traumpreis des Verkäufers, und Allen glaubt, dass er auf den folgenden Faktoren basiert:

1. Einer ihrer Freunde (meist ohne Informationen über die Marktsituation) erzählte ihnen, dass ihr Geschäft diesen oder jenen Preis habe;

2. Ihnen wurde von einem Wirtschaftsprüfer (CPA) (der noch nie ein Unternehmen gekauft oder verkauft hat und sich verpflichtet hat, nur im besten Interesse seiner Kunden zu handeln) gesagt, dass ihr Unternehmen diesen oder jenen Preis wert sei und sie sich nicht darauf einlassen sollten für weniger;

3. Der Kunde hat gehört, dass ein ähnliches Unternehmen in derselben Stadt für einen bestimmten Betrag verkauft wurde, und er weiß, dass sein Geschäft viel besser läuft. In den meisten Fällen ist er jedoch nur unzureichend über die Verkaufsbedingungen informiert (wie lauten die Mietbedingungen, wie hoch ist der tatsächliche Gewinn, was ist der Hauptmotivationsfaktor für den Verkauf des Unternehmens);

4. Verkäufer möchten den Preis erhalten, den sie damals selbst gezahlt haben. Es ist möglich, dass sie dafür zu viel bezahlt haben oder dass der Umsatz zurückgegangen ist, beispielsweise aufgrund eines schlechten Managements oder des Aufkommens eines starken Konkurrenten;

5. Vielleicht hat der Verkäufer das Geschäft von Grund auf neu gegründet und viel Geld investiert und möchte nun seine Kosten erstatten. Es muss jedoch berücksichtigt werden, dass Investitionen unter Berücksichtigung der Markt- und demografischen Situation ohne entsprechendes Marketing getätigt werden können. Es ist wichtig zu verstehen, dass das Wort „Unternehmer“ „jemand bedeutet, der bereit ist, Risiken einzugehen“ und nicht nur jemand, der sein eigenes Unternehmen gründet und sich einfach nur als Eigentümer und Anführer fühlen möchte.

Jeder Verkäufer hat sein eigenes „Traumlimit“. Und manchmal ist es schwierig, es zu überwinden. Auch der psychologische Faktor muss berücksichtigt werden. Ein Unternehmer glaubt zu Recht, dass sein Geschäft einem Kind ähnelt, denn neben finanziellen Mitteln werden auch körperliche und moralische Anstrengungen investiert und viel Zeit aufgewendet. Auch zum Nachteil der Familie und der eigenen Gesundheit. Natürlich erwartet der Verkäufer neben dem Wunsch, dass das Unternehmen mit dem neuen Eigentümer überleben und wachsen kann, auch eine erhebliche Prämie als Entschädigung für seine Bemühungen.

Eines der Argumente, um den Kunden der Realität näher zu bringen, ist die von amerikanischen Spezialisten entwickelte „10-50“-Regel. Darin heißt es, dass der endgültige Verkaufspreis in den meisten Fällen nicht dem vom Gutachter angegebenen Preis entspricht. Meistens werden Unternehmen für 10–50 % weniger als der ursprüngliche Preis verkauft, zu dem sie zum Verkauf angeboten wurden. Die Fachkompetenz des Beraters besteht darin, diesen Anfangspreis so genau wie möglich zu ermitteln und sicherzustellen, dass der Endpreis der „10-50“-Regel näher an der Zahl 10 liegt.

Im nächsten Schritt sollte der Berater vom Kunden möglichst viele Informationen über das Marktumfeld, in dem sein Unternehmen tätig ist, einholen. Aus mehreren Gründen, die mit der Größe des Unternehmens und seiner Nachhaltigkeit zusammenhängen, sind kleine und mittlere Unternehmen anfälliger für den Einfluss sowohl externer als auch interner Faktoren. Da sie auf dem freien Markt keine Finanzierung erhalten, entwickeln sich kleine Unternehmen mithilfe interner Ressourcen, Mittel von Gründern und Bankdarlehen. Aufgrund der höheren Managementmobilität und der Fähigkeit, auf Umweltherausforderungen zu reagieren, bieten sie jedoch auch eine Reihe von Vorteilen.

Kleine und mittelständische Unternehmen sind außerdem allgemeinen Umweltfaktoren wie Nachfrage, Liquidität, Marktrisiken, der Wahrscheinlichkeit einer Verschärfung staatlicher Regulierung sowie politischen, technologischen und sozialen Risiken ausgesetzt. Naturgemäß haben kleine Unternehmen deutlich weniger Möglichkeiten, die negativen Auswirkungen dieser Faktoren zu neutralisieren. Darüber hinaus müssen bei der Ermittlung des Wertes kleiner Unternehmen einige spezifische Umweltfaktoren berücksichtigt werden. Hierzu zählt beispielsweise die Saisonalität. In der Zeit der saisonalen Nachfrage nach einem Produkt (einer Dienstleistung) hat das Unternehmen aufgrund der erhöhten Liquidität einen höheren Wert – Anleger kaufen lieber ein Unternehmen, das näher am saisonalen Rentabilitätsgipfel liegt. Auch die Anzahl gleichartiger zum Verkauf angebotener Unternehmen hat einen sehr großen Einfluss auf den Wert eines Unternehmens. Dieser Faktor steht in direktem Zusammenhang mit der Mode oder dem Prestige einer bestimmten Unternehmensart. Die Branchenzugehörigkeit kann den Wert sowohl positiv als auch negativ beeinflussen.

Auf dem Kapitalmarkt für den Kauf und Verkauf von Unternehmen ist die langfristige Politik der Moskauer Regierung von großer Bedeutung. Die Kosten eines Unternehmens hängen stark vom Vermieter und oft auch von einer bestimmten Person ab. Nur wenige Unternehmen können über langfristige Mietverträge für Büro-, Produktions- und Lagerflächen verfügen. Handelt es sich beim Vermieter um eine Privatperson, die Eigentümerin der Räumlichkeiten ist, so hängen die Vertragsdauer und Garantien für deren Verlängerung häufig von der persönlichen Beziehung zum Mieter ab. Oftmals wollen Vermieter einfach nicht bestehende Muster ändern oder die Vermietung aus dem „Schatten“ holen, was den Verkauf von Unternehmen in solchen Gebieten zu einem fairen Preis keineswegs erleichtert.

Zu den Faktoren des internen Umfelds, die allen Unternehmen gemeinsam sind, gehören: Rentabilität, Dauer des Einkommenseingangs, Schuldenlast. Der Wert von KMU wird jedoch von vielen spezifischen Faktoren beeinflusst.

Da die meisten kleinen und mittleren Unternehmen nach einem „Familien“-Schema aufgebaut sind (Schlüsselfiguren müssen nicht unbedingt Verwandte, Bekannte, Klassenkameraden oder ehemalige Kollegen sein, es kann sich auch um altes, bewährtes Personal handeln, von dem man sich aufgrund von nicht trennen kann). moralische Verpflichtungen), dann ist die Kennzahl der Faktor, der potenziellen Käufern am meisten Sorgen bereitet. In einigen Unternehmen sind alle Prozesse vom Marketing über den Einkauf, die Geschäftsführung, die Finanzen und den Vertrieb in den Händen des Eigentümers (oder mehrerer Eigentümer) konzentriert. Einigen Eigentümern ist es bereits gelungen, sich von der täglichen Kontrolle über die Arbeit des Unternehmens zu lösen und die Befugnisse in internen Angelegenheiten an Manager zu delegieren, behalten aber weiterhin Verbindungen zu Lieferanten und Hauptkunden, Finanzströmen und Verbindungen zu Regierungsbehörden bei. Manchmal handelt es sich bei den Schlüsselfiguren um enge Fachkräfte, insbesondere wenn es auf dem Arbeitsmarkt an diesen Fachkräften mangelt.

Der Austritt eines Technikers aus einer kleinen Fleisch- oder Konditorei kann die Rentabilität des Unternehmens ernsthaft beeinträchtigen, was zu einer Wertminderung des Unternehmens führt. Persönliche Verbindungen des Eigentümers oder Generaldirektors zu Genehmigungs-, Lizenz-, Strafverfolgungs-, Steuer- und Regulierungsbehörden sind von großer Bedeutung. Einige Unternehmen bauten sogar von Anfang an auf diesen Verbindungen auf und konnten sie mit nicht marktorientierten Methoden nutzen. Glücklicherweise besteht derzeit die Tendenz, diese Vorteile zu reduzieren und informelle Beziehungen in einen zivilisierten Rahmen zu überführen.

Die Kosten eines Unternehmens hängen direkt davon ab, wie das Management Accounting aufgebaut ist und ob es überhaupt existiert, wie transparent die Unternehmensstruktur und der Dokumentenfluss sind. Bei der Bewertung eines Unternehmens ist eine retrospektive Analyse der Einnahmen für mindestens die letzten zwei bis drei Jahre der Tätigkeit erforderlich. Bei korrekter Buchhaltung ist es nicht schwer, vergangene und aktuelle Ströme zu bestätigen und zukünftige Einnahmen zu prognostizieren. Es ist großartig, wenn die Daten dokumentiert sind und von einem potenziellen Käufer leicht überprüft werden können. Noch schlimmer ist es, wenn es eine Buchhaltung gibt, diese aber „auf den Knien“ gehalten wird, zumindest kann sie in die richtige Form gebracht werden. Und wenn die Daten nach zwei Tagen vernichtet werden, entstehen Probleme, nämlich das Risiko der Identifizierung von Verbindlichkeiten nach einem Eigentümerwechsel, auch gegenüber dem Haushalt. Hier kommt der Faktor der doppelten Erfassung ins Spiel. Der Einsatz „grauer“ Systeme trägt in keiner Weise zur Wertsteigerung eines Unternehmens bei. Manchmal beruht der gesamte Wettbewerbsvorteil eines Unternehmens auf Steuerhinterziehung, obwohl die Zahl solcher Unternehmen abnimmt.

Bei der Bewertung eines Unternehmens ist es außerdem wichtig, den Einfluss aller Faktoren und möglichen Risiken, die sich auf die Höhe des Abzinsungssatzes auswirken, so weit wie möglich zu berücksichtigen. Gleichzeitig bestehen in nahezu jedem Einzelfall Möglichkeiten, Risiken zu minimieren und die Auswirkungen negativer Faktoren zu reduzieren. Beispielsweise kann ein kurzfristiger Mietvertrag für einen längeren Zeitraum neu ausgehandelt und nach dem festgelegten Verfahren registriert werden. Wenn der Verkäufer nicht zeitlich begrenzt ist, können kompetente Arbeiten zur Beseitigung von Dokumentationsmängeln, zur Vorbereitung fehlender Dokumente und zur Einrichtung des Management Accounting den Wert des Unternehmens aufgrund reduzierter Risiken und einer Senkung des Diskontsatzes erheblich steigern. In der Praxis gibt es viele Beispiele, bei denen es in relativ kurzer Zeit gelungen ist, die aktuelle Profitabilität sogar zu steigern und die Abhängigkeit von Geschäftsprozessen von einer Kennzahl vollständig zu beseitigen.

Der Berater arbeitet außerdem mit sämtlichen Finanzinformationen, Informationen über das Vermögen des Unternehmens, dem vorhandenen Anlage- und Betriebskapital und beauftragt einen Anwalt mit der Durchführung einer rechtlichen Prüfung. Eine Besonderheit solcher Projekte besteht darin, dass Verkäufer in den meisten Fällen sehr darauf bedacht sind, die Tatsache, dass das Unternehmen zum Verkauf angeboten wird, geheim zu halten, und selbst der Hauptbuchhalter ist aus genau diesem Grund manchmal nicht für die Kommunikation mit dem Berater erreichbar. Es ist auch schwierig, eine solche Methode wie die Befragung von Schlüsselfiguren anzuwenden. Selbst häufige Besuche eines Beraters vor Ort sind unerwünscht, sodass mit den vom Kunden selbst bereitgestellten Daten gearbeitet werden muss. Es ist sehr wichtig, Partnerschaften und vertrauensvolle Beziehungen aufzubauen, um nicht an der Zuverlässigkeit der erhaltenen Informationen zu zweifeln.

Letztlich hängt der Preis, zu dem die Kauf- und Verkaufstransaktion eines operativen Unternehmens abgewickelt wird, maßgeblich von der Position des Verkäufers (des Eigentümers des Unternehmens) ab. Besteht die Notwendigkeit eines dringenden Unternehmensverkaufs, ist der Verkäufer in der Regel bereit, den Preis deutlich zu senken. Wichtig ist auch die Fähigkeit zu verhandeln, das Unternehmen bestmöglich zu präsentieren und eine fundierte Meinung über den Wert des Unternehmens zu vertreten.

Ein professioneller Berater kann also nicht nur ein Makler im engeren Sinne sein. Er muss über fundierte Kenntnisse in Bewertungsmethoden und Beratungskompetenz verfügen und über persönliche Erfahrungen verfügen. Darüber hinaus ist es sehr wichtig, eine vertrauensvolle Beziehung zum Kunden, gegenseitiges Verständnis und die Bereitschaft des Kunden, den erhaltenen Empfehlungen zu folgen, zu erreichen. Außerdem muss ein Berater für den Verkauf eines Unternehmens ein erfahrener Verhandlungsführer sein und die Interessen des Kunden vertreten.

Sicherstellung der Rentabilität des Unternehmens nach dem Verkauf – Lösung des Käuferproblems

Die Arbeit eines Beraters beim Verkauf eines bestehenden Unternehmens unterscheidet sich in vielerlei Hinsicht von der Arbeit eines Beraters in der Organisations- oder Finanzberatung. Ein Unterschied besteht darin, dass, nachdem das Unternehmen bewertet, vorbereitet und zum Verkauf angeboten wurde, ein Dritter an dem Projekt beteiligt ist – ein potenzieller Käufer. Bei der Tätigkeit als Berater ist es sehr wichtig zu berücksichtigen, dass der Kauf eines Unternehmens für jeden Unternehmer keine leichte Aufgabe ist.

Es gibt immer einen Unterschied zwischen dem Wert eines Unternehmens und seinem Verkaufspreis, der durch die unterschiedlichen Motivationen des Verkäufers und des Käufers bestimmt wird. Der endgültige Verkaufspreis spiegelt immer zwei einfache Wahrheiten wider:

1. Der Käufer erwirbt die Zukunft des Unternehmens, bezahlt aber für dessen Vergangenheit;

2. Der Verkäufer kann nur mit dem angebotenen Preis einverstanden sein.

Der Berater muss die Bedenken des Käufers verstehen und diese Bedenken seinem Kunden (Verkäufer) vermitteln. Der Käufer stellt sich in der Regel folgende Fragen:

1. Braucht er diese spezielle Firma wirklich?

2. Wird es ihm gelingen, sich schnell an die Rolle des Unternehmers zu gewöhnen und sich daran anzupassen?

3. Wird es ihm gelingen, das Unternehmen erfolgreich zu führen und weiterzuentwickeln?

4. Werden Mitarbeiter, Lieferanten und Kunden gehalten?

5. Wie wird sich der Kauf dieses Unternehmens auf Ihren Lebensstil, Ihre Gewohnheiten und Ihre Familienstruktur auswirken?

6. Was passiert mit dem Unternehmen im Falle unvorhergesehener Umstände, eines Wirtschaftsabschwungs, eines verstärkten Wettbewerbs oder staatlicher Eingriffe?

7. Ist es sinnvoll, die so mühsam angesammelten Mittel in dieses Unternehmen zu investieren?

Der Berater ist in erster Linie an der Erzielung eines fairen Transaktionspreises interessiert und verpflichtet, dazu in jeder Hinsicht beizutragen. Ein fairer Preis ist der Wert, zu dem ein operatives Geschäft von jemandem, der es verkaufen möchte, in die Hände von jemandem übergeht, der es kaufen möchte, vorausgesetzt, dass beide Parteien alle Parameter des Gegenstands und die Bedingungen genau kennen der Transaktion.

Der Endpreis spiegelt immer die Erwartungen des Käufers hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung des erworbenen Unternehmens wider. Der Höchstpreis wird durch das akzeptable Gleichgewicht zwischen Risiko und Ertrag bestimmt. Er stellt den maximalen Geldbetrag dar, den der Käufer bereit ist, für einen erwarteten Gewinn zu riskieren. Der Erwerber ist jedoch bereit, den Höchstbetrag zu zahlen, wenn hierfür Gründe vorliegen, die durch wirtschaftliche Prognosen bestätigt werden.

Betrachtet man die Transaktion als eine Art Spiel zwischen Verkäufer und Käufer, so kann ein Erfolg nur dann erzielt werden, wenn die „Win-Win“-Matrix von beiden Seiten angewendet wird. Die Aufgabe eines jeden kompetenten Vermittlers besteht darin, die wesentlichen Anforderungen, Bedürfnisse und Hindernisse zu identifizieren und zu berücksichtigen, die den Unterschied zwischen dem Wert eines Unternehmens und seinem Verkaufspreis bestimmen.

Während der Verhandlungsprozess läuft, ein Deal vorbereitet wird, erfährt der Berater objektiv eine gewisse Dualität der Interessen. Einerseits ist er vertraglich verpflichtet, die Interessen des Verkäufers zu wahren und den Preis zu verteidigen, schon allein deshalb, weil der Verkäufer ihm ein Honorar zahlt. Andererseits greift der Käufer oft nicht auf die Dienste von Vermittlern (Berater, Rechtsanwälte, Wirtschaftsprüfer) zurück und der Berater „spielt“ unabsichtlich für den Käufer. Dies ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen:

Der Berater hat das Unternehmen bewertet und für den Verkauf vorbereitet und ist daher für die Richtigkeit der im Investitionsmemorandum enthaltenen Informationen verantwortlich.
Häufig sind Geschäftsverkäufer für den Käufer nach Abschluss der Transaktion nicht mehr erreichbar und der Käufer wird sich bei Problemen an einen Berater wenden.

Um den Ruf und den guten Willen des Beraters zu wahren, muss die Transaktion so durchgeführt werden, dass das Risiko von Problemen mit der Rentabilität des Unternehmens nach dem Verkauf minimiert wird.

Die Aufgabe des Beraters besteht darin, die Wünsche des Käufers zu ermitteln: Was genau und wie er prüfen möchte, was für ihn am wichtigsten ist und unter welchen Bedingungen er das Recht hat, die Transaktion abzulehnen. Normalerweise haben die meisten Käufer keine Erfahrung mit dem Kauf von Unternehmen. Sie sind sich der Risiken, die mit dem Kauf der „Katze im Sack“ einhergehen, durchaus bewusst, verfügen jedoch nicht über fertige Lösungen, um diese zu minimieren. Der Berater bietet dann ein Standard-Toolset an, das er kreativ ergänzt und an die Bedingungen einer konkreten Transaktion anpasst.

Beispielsweise verfügt ein Berater über eine Standardliste von Kontrollen, die bei der Eingabe fast jedes Unternehmens durchgeführt werden:

Überprüfung der Verfügbarkeit gesetzlicher, genehmigungspflichtiger und anderer Dokumente, Zertifikate und Lizenzen, die eine rechtmäßige Arbeit ermöglichen;
Inventar der Unternehmensausrüstung und des Eigentums;
Überprüfung (vollständig oder teilweise) der Buchhaltungsdokumentation;
Inventar der Verbindlichkeiten und Forderungen;
Bestandsaufnahme der Restbestände an Rohstoffen, Behältern, Verpackungsmaterial und Fertigprodukten.

Für Unternehmen, die Immobilien besitzen, ist es wichtig, Rechte an Immobilien zu bestätigen. Wenn das Geschäft in gemieteten Räumlichkeiten betrieben wird, stellt sich sehr oft die Frage, wie hoch die Wahrscheinlichkeit ist, dass der einjährige Mietvertrag erneut verlängert wird. Wenn der Vermieter Eigentümer des Gebäudes ist, ist es unbedingt erforderlich, ein Treffen zwischen dem Käufer und ihm zu vereinbaren und Garantien (manchmal reichen auch mündliche Garantien) für die Fortsetzung der konstruktiven Beziehungen in der Zukunft einzuholen. Wenn ein Unternehmen über komplexe und teure Geräte verfügt, besteht die Notwendigkeit, deren Zustand und Leistung unter Einbeziehung von Spezialisten zu überprüfen. Die Richtigkeit der Buchführung und die vollständige Zahlung der Steuern können durch eine Bescheinigung über die Schuldenfreiheit gegenüber dem Haushalt und manchmal durch einen Prüfbericht bestätigt werden.

In der Praxis des Autors gab es Fälle, in denen die Sorge des Beraters, die Rentabilität des Unternehmens nach dem Verkauf sicherzustellen, vom Kunden (Verkäufer) als Folge der Führung der Gegenpartei und sogar als Verrat an seinen Interessen empfunden wurde. Daher ist es sehr wichtig, den Verkäufer auf die Notwendigkeit vorzubereiten, die Interessen des Käufers bereits in der Vorbereitungsphase vor dem Verkauf zu berücksichtigen.

Tätigkeiten im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Unternehmen umfassen daher nicht nur die Fähigkeit, ein Unternehmen richtig einzuschätzen, sondern umfassen auch verschiedene Beratungsaspekte. Der Beruf eines Wirtschaftsmaklers ist komplex und vielschichtig und erfordert nicht nur Kenntnisse über Bewertungsmechanismen, Marktbedingungen und analytische Fähigkeiten, sondern auch umfangreiche Erfahrung in der Kommunikation mit Kunden, die Fähigkeit, sich mit Problemen auseinanderzusetzen und einen Ausweg aus schwierigen Situationen zu finden.

Wissenschaftler beschäftigen sich seit mehreren Jahrhunderten mit den Mustern von Risiko-Rendite-Beziehungen. Im Allgemeinen ist das Problem nicht gelöst. Allerdings sind viele Methoden zur Analyse der Rentabilität und der damit verbundenen Risiken bereits entwickelt und gut beschrieben. Einige dieser Techniken sind recht einfach, andere erfordern eine ernsthafte mathematische Ausbildung.

Komplexe mathematische Modellierungen müssen Sie nicht selbst durchführen: Bei Bedarf helfen Spezialisten. Für einen Risikomanager ist es jedoch notwendig, sich mit den von ihm angebotenen Methoden zurechtzufinden. Aus der Sicht eines praktizierenden Risikomanagers oder eines einfachen Managers möchten wir hier über die Konzepte und Methoden zur Messung und Analyse von Risiken und Erträgen sprechen.

Das Risiko-Rendite-Verhältnis bestimmt letztlich das Risiko-Wert-Verhältnis des Unternehmens. Am Ende des letzten Jahrhunderts gab es mehr als einmal Diskussionen darüber, was Unternehmen anstreben. Es ist klar, dass es Rentabilität bedeutet, denn ohne sie würde das Unternehmen sehr bald sterben. Aber nicht nur. Ein gesundes Unternehmen ist bestrebt, das Wohlergehen aller an seinem Schicksal interessierten Personen und Organisationen strategisch zu verbessern. Indikatoren dafür, dass dies grundsätzlich möglich ist, sind der Wert des Unternehmens und die Qualität seiner Existenz.

Daher versucht das Unternehmen, seinen Wert strategisch zu steuern. Ziel ist es, Risiken zu managen, um die Umsetzung der Strategie zu erleichtern und sicherzustellen. Daher stehen Risikomanagementbemühungen und Unternehmenswert in einem positiven Zusammenhang. Das bedeutet nicht, dass Ihr Unternehmen umso teurer wird, je mehr Geld Sie für das Risikomanagement ausgeben. Manchmal ist sogar das Gegenteil der Fall: Zu hohe Ausgaben für Management- oder Supportaktivitäten können zu zusätzlichen Problemen für das Unternehmen führen. Generell lässt sich aber die Abhängigkeit des Wertes eines Unternehmens von seiner Risikolage erkennen.

Die Antwort auf die wichtigste Frage hängt vom Verhältnis zwischen Risiko und potenzieller Rentabilität ab: Wie viel ist das Unternehmen wert? Es gibt etwa eineinhalb Dutzend Bewertungsmethoden. Jeder von ihnen hat seine eigene Zweckmäßigkeit. Keine davon liefert eine endgültige, unumstrittene Einschätzung.

Je teurer ein Unternehmen vom Markt bewertet wird und je stabiler diese Bewertung ist, d. h. je günstiger das Verhältnis von Rentabilität und Risikobereitschaft ist, desto höher ist das wirtschaftliche Wohlergehen und die Seelenruhe seiner Eigentümer. Eine der grundlegenden Fragen für Wissenschaft und Praxis des Risikomanagements lautet also: Wie viel kostet ein Unternehmen?

Die Antwort auf diese Frage hängt davon ab, aus welcher Sicht das Unternehmen beurteilt wird. Das Wohlergehen seiner Eigentümer wird manchmal auf unerwartete Weise erreicht, beispielsweise durch den Verkauf des Unternehmens. Die Schätzung seines Wertes hängt von vielen anderen Faktoren ab. Es gab sogar einen speziellen Beruf namens „Gewerbeimmobiliengutachter“, der in den letzten Jahren schnell in der russischen Geschäftspraxis Einzug gehalten hat. Darüber hinaus existiert die unabhängige Bewertung als entwickeltes Geschäftsfeld von Beratungsunternehmen.

Der Wert eines Unternehmens hängt davon ab, wofür die Bewertung erfolgt. Der Autor der grundlegendsten Arbeit zu diesem Thema (Pratt S. P. Valuing a Business., 1998) ist der Ansicht, dass es hier keine universelle Methodik gibt. Je genauer der Zweck der Begutachtung definiert wird, desto erfolgreicher wird das Projekt sein, für das sie durchgeführt wurde. Eine Beurteilung des Wertes eines Unternehmens kann in folgenden Fällen mit jeweils eigenen Risikospezifika erfolgen mit:

Beurteilung des Wertes einer Schenkung, eines Vermögens oder eines Nachlasses für steuerliche Zwecke;
Konkretisierung von Plänen zur Beteiligung der Mitarbeiter des Unternehmens am Grundkapital;
Kauf und Verkauf eines Unternehmens, eines Teils oder eines Pakets seiner Aktien;
Übertragung des Unternehmens zur Miete;
Reorganisation eines Unternehmens oder Umsetzung eines Investitionsprojekts zu seiner Entwicklung;
Liquidation des Unternehmens;
Fusionen und Trennungen von Unternehmen;
Finanzielle Übernahmen und Umstrukturierung der Eigentumsverhältnisse des Unternehmens;
Beantragung eines Bankdarlehens, das durch das Vermögen des Unternehmens besichert ist;
Scheidungen;
Abschluss von Versicherungsverträgen;
Eintritt versicherter Ereignisse;
Insolvenz anmelden;
Ausgabe neuer Aktien und anderer Wertpapiere;
Versicherung von Firmenwertgegenständen zur Vorsorge gegen Verluste;
Überführung des Unternehmens in die Treuhandverwaltung.

Der Wert eines Unternehmens hat verschiedene Arten: deren Wert erheblich variieren kann, wodurch sich die Risikoindikatoren bei Entscheidungen über den Betrieb des Unternehmens und seine Investitionen entsprechend ändern:

fairer Marktwert, d. h. der von Regierungsbehörden akzeptierte Wert, der für kleine und große Aktionäre gleichermaßen vorteilhaft ist und nahe am durchschnittlichen Marktwert ähnlicher Objekte liegt;
Investitionskosten, d. h. der Wert des Unternehmens für einen bestimmten Investor mit all seinen Plänen, Präferenzen, Steuermerkmalen, möglichen Synergien und Einschränkungen;
Innerer oder fundamentaler Wert, definiert als der Wert, der sich aus einer sorgfältigen und konzertierten Prüfung aller Unternehmensmerkmale und Marktfaktoren ergibt;
der Wert eines fortgeführten Unternehmens, bei dem der Gutachter davon ausgeht, dass das Unternehmen auf unbestimmte Zeit weitergeführt wird;
Liquidationswert, d. h. der Verkaufswert von Vermögenswerten im Falle der Beendigung der Unternehmenstätigkeit;
Bilanz- oder Buchhaltungswert, der auf der Grundlage von Buchhaltungsunterlagen über die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Unternehmens ermittelt wird;
realer Marktwert, also der Preis, zu dem ein Unternehmen innerhalb einer angemessenen Zeit auf dem aktuell verfügbaren Markt verkauft werden kann.

Zu bedenken sind auch die Unterschiede zwischen Unternehmen unterschiedlicher Rechtsform: Privatunternehmen werden anders bewertet als kleine Aktiengesellschaften und anders als große Konzerne, deren Aktien ständig an Börsen gehandelt werden.

Was für Finanzanalysten, Risikomanager und die meisten Anleger besonders wichtig ist, ist der innere Wert der Aktien eines Unternehmens, denn der Besitz von Aktien bedeutet den Besitz des Unternehmens. Bei der Berechnung des inneren Werts versucht der Analyst, realistisch zu sein, ohne seine Schätzungen hinsichtlich der tatsächlichen Marktbedingungen von Angebot und Nachfrage für Aktien zu über- oder zu unterschätzen. Folgendes muss berücksichtigt werden Faktoren, die ihre Kosten beeinflussen können:

Der Wert der Vermögenswerte des Unternehmens. Das Unternehmen besitzt verschiedene Vermögenswerte, die verkauft werden können, und der Verkaufserlös wird an die Aktionäre verteilt. Bei der Beurteilung aus der Perspektive eines fortgeführten Unternehmens wird dieser Wert in der Regel nicht berücksichtigt, es sei denn, das Unternehmen verfügt über Vermögenswerte, die zur Fortführung seiner Hauptproduktion nicht benötigt werden. Aber auch in diesem Fall wird der Überschuss verkauft und anschließend das Unternehmen bewertet, obwohl es nicht immer möglich ist, die überschüssigen Vermögenswerte innerhalb des begrenzten Zeitrahmens des Projekts, für das die Bewertung erstellt wird, zu verkaufen. Im letzteren Fall wird dieser Teil des Vermögens in die Veranlagung einbezogen.
Wahrscheinliche zukünftige Zinsen und Dividenden. Muss ein Unternehmen Zinsen für ein zuvor aufgenommenes Darlehen zahlen oder hat es bereits die Auszahlung von Dividenden angekündigt, wirkt sich dies auf den Aktienkurs aus.
Wahrscheinlicher zukünftiger Gewinn. Dies ist die Bemessungsgrundlage, der stärkste Faktor.
Wahrscheinliche zukünftige Wachstumsrate. Wenn einem Unternehmen eine glänzende Zukunft mit starkem, schnellem und nachhaltigem Wachstum bevorsteht, werden seine Aktien definitiv steigen.

Der innere Wert wird berechnet, um ihn mit dem aktuellen Marktwert oder dem Preis zu vergleichen, den ein ernsthafter Käufer für das Unternehmen anbieten würde. Die Hauptaufgabe des Analysten und Risikomanagers besteht gerade darin, Inkonsistenzen in dieser Reihe aufzudecken, um sie beim Kauf und Verkauf eines Unternehmens gewinnbringend zu nutzen oder Management und Eigentümer auf die Gefahren einer finanziellen Übernahme oder Insolvenz aufmerksam zu machen.

Situationen der Unter- und Überschätzung eines Unternehmens durch den Markt sind vorübergehender Natur, sodass jede Einschätzung nur für einige Zeit korrekt bleibt, deren Dauer unbekannt ist. Manchmal reagiert der Markt sofort auf Gerüchte über ein bestimmtes Unternehmen, und manchmal erkennt er selbst vielversprechende Veränderungen in Unternehmen lange Zeit nicht. Warum? Dies ist eines der Probleme, auf die die Finanzwissenschaft noch keine eindeutige Antwort gefunden hat.

Die Methode zur Berechnung des inneren Werts funktioniert nicht immer korrekt aus folgenden Hauptgründen:

Der Markt ist unvollkommen; er reagiert nicht immer sofort und angemessen auf Veränderungen in Unternehmen.
Es gibt Unternehmen, deren Erfolg stark von spekulativen Faktoren und Glück abhängt und nicht von der Tiefe und Gründlichkeit der Berechnungen. Dies sind einige Arten des Handels.
Einige Unternehmen wachsen schnell, und dieses Wachstum ist schwer vorherzusagen und abzuschätzen, da es von Faktoren wie der Mode beeinflusst wird. Sie können sich an den Verkaufsboom des Zauberwürfels und des elektronischen Spielzeugs Tamagotchi erinnern (die ganze Welt schien verrückt nach ihnen zu sein. Und warum sollten sie das auch sein?)
Von Zeit zu Zeit erscheinen neue Produkte, Technologien und Branchen auf dem Markt. Die wirtschaftlichen Parameter dieser Phänomene waren einer formalen Analyse seit einiger Zeit nicht mehr zugänglich.
Manchmal erlebt der Markt „Schwarze Dienstage, Donnerstage oder Freitage“, wenn die Aktienkurse des gesamten Marktes ohne ersichtlichen Grund einfach ins Bodenlose fallen (das Gute daran ist, dass diese Zeiträume relativ kurz, wenn auch unvorhersehbar sind).
Es ist nicht immer einfach, konjunkturelle Schwankungen in einer rationalen Analyse einzubeziehen (diese Phänomene sind zu multidimensional und komplex).
Revolutionäre Umbrüche in manchen Ländern können die Marktstruktur erschüttern und sogar verändern.

Auf die eine oder andere Weise ergeben sich die finanziellen Vorteile und Risiken, die mit dem Besitz eines Unternehmens oder eines Teils davon (Aktien) verbunden sind, aus Folgendem: Quellen:

Einnahmen oder Cashflows aus größeren Betrieben.
Erträge oder Cashflows aus Investitionen (Zinsen auf erworbene Schuldtitel oder Dividenden aus Investmentinstrumenten).
Erlöse aus dem Verkauf von Vermögenswerten.
Erlös aus der Verpfändung von Vermögenswerten.
Verkauf von Aktien.

Wichtige Finanzvariablen bei der Schätzung der Größe dieser Quellen:

Gewinne (Einkommen);
Cashflows;
Dividenden oder Fähigkeit, Dividenden zu zahlen;
Verdienste;
Einnahmen (Einnahmen);
Vermögenswerte;
Kapitalkosten (Höhe der Bankzinsen).

In einigen Fällen können die Besonderheiten der zu bewertenden Transaktionen und andere zusätzliche Umstände das Ergebnis erheblich beeinflussen. Unter diesen Faktoren:

die Größe des Aktienpakets aus den Positionen und in wessen Interessen das Unternehmen beurteilt wird (kontrollierend, dominant, bedeutend, klein);
das Recht zur Mitwirkung an der Geschäftsführung (Stimmrecht);
die Fähigkeit, Aktien einfach, schnell und ohne nennenswerte Verluste zu verkaufen, ihre Liquidität, d.h. das Vorhandensein eines ausgestatteten und aktiven Marktes für sie;
gesetzliche Beschränkungen für Transaktionen mit Aktien (nach der Größe der Transaktion, nach dem Recht auf eine Mehrheitsbeteiligung, Antimonopolvorschriften, Beschränkungen bei bestimmten Entscheidungen, Beschränkungen der Rechte von Ausländern usw.);
Beschränkungen der Eigentumsrechte;
Beschränkungen bei der Änderung der Haupttätigkeit des Unternehmens usw.

Methoden zur Schätzung des Unternehmenswertes

Die Liste der Methoden zur Unternehmensbewertung ist recht lang. Lassen Sie uns kurz die Essenz jedes einzelnen von ihnen beschreiben.

Selbstversorgungsmethode

Käufer bewerten, wie viel ein bestimmtes Unternehmen als Schulden bedienen kann, wenn es mit geliehenen Mitteln gekauft wird. Verkäufer verwenden diese Methode, um den maximalen Preis zu berechnen, den der vom Unternehmen generierte Cashflow tragen kann.

Die Logik der Methode ist wie folgt: Das Unternehmen generiert einen Mittelzufluss von X Rubel, der zur Bezahlung des Fremdkapitals zur Verfügung steht. Auf diese Weise kann der Käufer das benötigte Kapital leihen, es innerhalb eines angemessenen Zeitrahmens zurückzahlen und dann vom Geschäft profitieren. Das bedeutet, dass die Höhe des Fremdkapitals in etwa dem Preis des Unternehmens entspricht.

Die Berechnung erfolgt wie folgt. Prognose-Proformas der Cashflows werden für 7–10 Jahre erstellt (oder weniger – alles hängt von der durchschnittlichen Amortisationszeit von Kapitalinvestitionen in einer bestimmten Branche und einem bestimmten Land ab). Von den prognostizierten Abflüssen werden Abflüsse abgezogen, die dazu dienen, das Unternehmen in einem funktionierenden Wettbewerbszustand zu halten. Das Ergebnis ist eine Prognose der durchschnittlichen Mittelzuflüsse zur Erhaltung und Rückführung des Fremdkapitals.

Auf dieser Grundlage wird der Betrag berechnet, der gegen diesen Cashflow von der Bank geliehen werden kann. Unter Berücksichtigung der Tatsache, dass das Darlehen 75-85 % des gesamten Projektbetrags nicht überschreiten darf, werden die Gesamtkosten des Unternehmens berechnet.

Discounted-Cashflow-Methode

Dies ist erforderlich, wenn: der Kauf eines Unternehmens als Investition angesehen wird und es in einigen Jahren weiterverkauft werden soll; ein Unternehmen wird mit Fremdmitteln gekauft, um es schnell zu liquidieren oder weiterzuverkaufen; Das Unternehmen agiert in einem Umfeld mit hohem Risiko.

Die Berechnung erfolgt wie folgt. Für den gesamten Zeitraum, den der Käufer beabsichtigt, das Unternehmen in seinem Eigentum zu halten, wird eine Cashflow-Prognose erstellt. Betriebskosten, Steuern und Schuldendienstaufwendungen werden jährlich abgezogen. Die verbleibenden Jahresbeträge werden dann auf den aktuellen Betrag abgezinst und addiert. Der sich daraus ergebende Betrag wird zum am Ende der Haltedauer erwarteten Restwert der Vermögenswerte addiert und von den zu diesem Zeitpunkt erwarteten Verbindlichkeiten abgezogen. Das Ergebnis liegt nahe am Kurs des Unternehmens am Bewertungstag.

Methode zur Kapitalisierung von Einkommensströmen

Gilt für Unternehmen, die ein ausreichend hohes Einkommen nach Steuern erwirtschaften, sodass ihnen ein „guter Name“ zugeschrieben werden kann, der den Wert der Vermögenswerte des Unternehmens übersteigt. Für die nächsten 12 Monate wird eine „aktualisierte“ Prognose-Gewinn- und Verlustrechnung erstellt. Das Nettobetriebsergebnis nach Steuern wird durch die erforderliche Rendite dividiert, die ein potenzieller Investor von einer Investition mit diesem Risikoniveau erwarten würde. Vom Ergebnis werden alle vom neuen Eigentümer übernommenen Verpflichtungen des Unternehmens abgezogen. Das Ergebnis entspricht dem Wert des Unternehmens.

Superior-Income-Methode

Berechnet, um jedes profitable Unternehmen zu bewerten. Es wird davon ausgegangen, dass sie so viel wert ist, wie ihr Vermögen tatsächlich wert ist, zuzüglich ihres „guten Namens“, wenn ihr Einkommen hoch genug ist.

Methode des wirtschaftlichen Werts der Vermögenswerte

Diese Methode eignet sich für Unternehmen, die nicht besonders profitabel sind, für Unternehmen mit sinkender Rentabilität, aber auch in Fällen, in denen der Verkauf des Unternehmens in Teilen profitabler ist als der derzeitige Betrieb. Unabhängige Experten schätzen den tatsächlichen Liquidationswert jedes Vermögenswerts separat und addieren die Ergebnisse zum Preis des Unternehmens.

Buchhalterische Schätzung des Nettovermögens

Kaum benutzt. Der Preis wird ermittelt, indem der Betrag der Verbindlichkeiten des Unternehmens vom Betrag seines Vermögens abgezogen wird. Diese Einschätzung wird als zusätzliches Argument in Verhandlungen benötigt.

Steuerdienstmethode

Wird hauptsächlich zur Ermittlung der Steuern auf Schenkungen, Erbschaften usw. verwendet. „Immaterielle Vermögenswerte“ und Verbindlichkeiten werden vom Vermögen des Unternehmens abgezogen. Dem Ergebnis kommt ein zusätzlicher Einnahmestrom aus dem „guten Namen“ hinzu, der zum branchenüblichen „normalen“ Zinssatz kapitalisiert wird.

Vergleichbare Transaktionsmethode

Es wird verwendet, wenn verlässliche Daten über Verkäufe ähnlicher Unternehmen vorliegen, deren Finanzdokumentation zur Analyse verfügbar ist und von unabhängigen Experten überprüft wird. Vergangene Transaktionen werden mit dem zu bewertenden Unternehmen verglichen und es werden Einzelpostenanpassungen vorgenommen, um die Frage zu beantworten, wie viel das Unternehmen wert wäre, wenn es auf die gleiche Weise wie seine Konkurrenten verkauft würde.

Preis-/Einkommensmultiplikatormethode

Wird hauptsächlich für große Aktiengesellschaften benötigt, deren Aktien an der Börse gehandelt werden. Eine Reihe ähnlicher Unternehmen werden ausgewählt. Es wird das Verhältnis des Marktpreises der Aktien zum Gewinn je Aktie und anschließend der Durchschnittswert dieser Verhältnisse berechnet. Der vom zu bewertenden Unternehmen erwirtschaftete Nettogewinn nach Steuern wird mit dem resultierenden durchschnittlichen KGV multipliziert, um eine Version des Unternehmenspreises als Gesamtpreis aller seiner Aktien zu erhalten.

Rückerstattungsansatz

Wird nur zu Versicherungszwecken im Rahmen eines Vertrags zur vollständigen Entschädigung von Schäden aus einem Versicherungsfall verwendet. Ein unabhängiger Sachverständiger (erforderlich, da das Konzept der „vollständigen Wiederherstellung“ nicht besonders klar ist) schätzt die Kosten für die Wiederherstellung des Unternehmens zu aktuellen Preisen.

Branchenvereinfachte Ansätze

In einigen traditionellen Branchen haben sich altehrwürdige Beziehungen entwickelt, die oft zu stark vereinfacht sind, aber in der Branche allgemein akzeptiert werden. Obwohl es schwierig ist, mit solchen Schätzungen zu argumentieren, muss dies mit anderen Methoden erfolgen.

Kreditsicherheitsmethode

Es dient lediglich als Methode zur Berechnung der Höhe eines Kredits, der für die Weiterentwicklung des Unternehmens nach dem Kauf aufgenommen werden kann. Jeder Vermögenswert des Unternehmens wird separat bewertet und der Betrag mit dem Durchschnitt multipliziert, mit dem die Bankenbranche den Wert des Vermögenswerts multipliziert, wenn er ihn als Sicherheit akzeptiert.

Um das Gesagte zusammenzufassen, formulieren wir eine Hypothese: „Jedes Projekt kann sich unterschiedlich auf den Wert des Unternehmens auswirken und entspricht einer Risikodynamik und Rentabilitätsdynamik, die hinsichtlich Zeit und Finanzierungshöhe optimal sind.“ Noch vor 15 Jahren wurden Versuche, diese dynamischen Beziehungen zu finden, schnell durch die Notwendigkeit umfangreicher Berechnungen behindert, obwohl Discounted-Cashflow-Techniken und Parametervariationen schon seit vielen Jahrzehnten existieren.

Heutzutage ist dieses Hindernis bei den meisten herkömmlichen Wirtschaftsprojekten durch leistungsfähige Kalkulationstabellen wie MS Excel nahezu beseitigt. Die Rolle des Risikomanagements besteht hier darin, Managern dabei zu helfen, die nachhaltigste und risikoausgewogenste Option für Investitionen in Projekte zu finden und diese bei der Umsetzung beizubehalten. In diesem Sinne ist das Risikomanagement eine zusätzliche interne Finanzierungsquelle sowohl für den laufenden Betrieb als auch für das Wachstum des Unternehmens.

Hier liegt die Grenze unternehmerischer Risiken. In der Wirtschaft werden Risiken vor allem aus finanzieller Sicht untersucht, was jedoch nicht bedeutet, dass es in der Wirtschaft keine nichtfinanziellen Risiken gibt. Sie sind. Es ist kaum möglich, beispielsweise die moralischen und ethischen Risiken der Geschäftstätigkeit angemessen einzuschätzen und vollständig zu finanzieren. Das Geschäft ist nur einer der Bereiche menschlichen Handelns. Es wird durch ein universelles Gut und Messinstrument beschrieben – Geld. Das Leben ist reicher als das Geschäft, und das Leben im Allgemeinen ist mit Risiken verbunden.

Bei der Wertermittlung berücksichtigt der Gutachter verschiedene mikro- und makroökonomische Faktoren, darunter die folgenden.

Nachfrage. Die Nachfrage wird durch die Präferenzen der Verbraucher bestimmt, die davon abhängen, welche Einnahmen dieses Unternehmen dem Eigentümer zu welchem Zeitpunkt bringt, welche Risiken es mit sich bringt und welche Möglichkeiten der Kontrolle und des Weiterverkaufs dieses Unternehmens bestehen.

Einkommen. Welche Einkünfte der Eigentümer eines Objekts erzielen kann, hängt von der Art der Betriebstätigkeit und der Möglichkeit ab, aus dem Verkauf des Objekts nach der Nutzung einen Gewinn zu erzielen. Der Gewinn aus der betrieblichen Tätigkeit wiederum wird durch das Verhältnis von Einnahmequellen und Ausgaben bestimmt.

Zeit. Für die Wertbildung eines Unternehmens ist der Zeitpunkt des Einkommenseingangs von großer Bedeutung. Es ist eine Sache, wenn der Eigentümer Vermögenswerte erwirbt und schnell beginnt, aus deren Nutzung Gewinn zu erzielen, und eine andere, wenn Investition und Kapitalrendite durch einen erheblichen Zeitraum voneinander getrennt sind.

Risiko. Der Wert wird zwangsläufig durch das Risiko als Wahrscheinlichkeit, erwartete zukünftige Erträge zu erhalten, beeinflusst.

Kontrolle. Einer der wichtigsten Faktoren, die den Wert beeinflussen, ist das Maß an Kontrolle, das der neue Eigentümer hat.

Wird ein Unternehmen als Einzeleigentum erworben oder eine Mehrheitsbeteiligung erworben, so erhält der neue Eigentümer so bedeutende Rechte wie das Recht, Geschäftsführer zu ernennen, die Höhe ihrer Vergütung festzulegen, Einfluss auf die Strategie und Taktik des Unternehmens zu nehmen und zu verkaufen oder seine Vermögenswerte kaufen; das Unternehmen umstrukturieren und sogar liquidieren; Entscheidungen über die Übernahme anderer Unternehmen treffen; Bestimmen Sie die Höhe der Dividenden usw. Aufgrund der Tatsache, dass große Rechte erworben werden, werden die Kosten und der Preis in der Regel höher sein als beim Kauf einer nicht beherrschenden Beteiligung.

Liquidität. Einer der wichtigsten Einflussfaktoren auf die Bewertung eines Unternehmens und seiner Immobilie ist der Grad der Liquidität dieser Immobilie.

Der Markt ist bereit, eine Prämie für Vermögenswerte zu zahlen, die schnell in Bargeld umgewandelt werden können, ohne dass das Risiko eines Wertverlusts minimal ist.

Daher sollten die Kosten geschlossener Aktiengesellschaften niedriger sein als die Kosten ähnlicher offener Aktiengesellschaften.

Einschränkungen. Der Unternehmenswert reagiert auf alle Einschränkungen des Unternehmens. Wenn der Staat beispielsweise die Preise für die Produkte eines Unternehmens begrenzt, sind die Kosten eines solchen Unternehmens niedriger, als wenn es keine Beschränkungen gäbe.

Das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage. Die Nachfrage nach einem Unternehmen hängt neben seinem Nutzen auch von der Zahlungsfähigkeit potenzieller Investoren, dem Wert des Geldes und der Fähigkeit ab, zusätzliches Kapital auf dem Finanzmarkt anzuziehen. Die Einstellung eines Anlegers zur Rentabilitätshöhe und zum Risikograd hängt sogar vom Alter ab. Jüngere Menschen gehen tendenziell mehr Risiken ein, um in der Zukunft höhere Renditen zu erzielen.

Ein wichtiger Faktor, der die Nachfrage und den Wert eines Unternehmens beeinflusst, ist die Verfügbarkeit alternativer Investitionsmöglichkeiten.

Die Nachfrage hängt nicht nur von wirtschaftlichen Faktoren ab. Auch soziale und politische Faktoren sind wichtig, etwa die Einstellung zur Wirtschaft in der Gesellschaft und die politische Stabilität. Die Angebotspreise werden in erster Linie durch die Kosten für die Gründung ähnlicher Unternehmen in der Gesellschaft bestimmt. Auch die Anzahl der zum Verkauf angebotenen Objekte ist sehr wichtig. Dies wirkt sich auf das Einkommen aus.

Die Wahl der Lösung sowohl für den Käufer als auch für den Verkäufer hängt von den Entwicklungsaussichten des jeweiligen Unternehmens ab. Typischerweise ist der Wert eines Unternehmens vor der Insolvenz niedriger als der Wert eines finanziell stabilen Unternehmens mit ähnlichen Vermögenswerten.

Der geschätzte Wert einer Immobilie wird durch das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage beeinflusst. Wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt, sind Käufer bereit, den Höchstpreis zu zahlen. Die Obergrenze des Nachfragepreises wird durch den aktuellen Wert der zukünftigen Gewinne bestimmt, die der Eigentümer aus dem Besitz dieses Unternehmens erzielen kann. (Kosten für die LLC-Registrierung.)

Dies gilt insbesondere für Branchen, in denen das Angebot durch natürliche Ressourcen begrenzt ist. Daraus folgt, dass die Preise für Rohstoffunternehmen der Höchstgrenze am nächsten kommen, wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt. Wenn gleichzeitig die Nachfrage das Angebot übersteigt, können in einigen Branchen neue Unternehmen entstehen, was zu einer Erhöhung ihrer Zahl führt. Langfristig könnten die Preise für diese Unternehmen leicht sinken.

Wenn das Angebot die Nachfrage übersteigt, werden die Preise vom Hersteller diktiert. Der Mindestpreis, zu dem er sein Unternehmen verkaufen kann, wird durch die Kosten seiner Gründung bestimmt.

Die wichtigsten Faktoren, die den Schätzwert bestimmen, sind also:

Nachfrage;
Gewinn des bewerteten Unternehmens, gegenwärtig und in der Zukunft;
Kosten für die Gründung ähnlicher Unternehmen;
das Verhältnis von Angebot und Nachfrage nach ähnlichen Objekten;
Einkommensrisiko;
der Grad der Kontrolle über das Unternehmen und der Grad der Liquidität der Vermögenswerte.